顾冯达：挤出水分后 铜市转向新格局

当前市场有类似利空出尽迹象，同时人民币即期市场上大幅反弹也呼应这一观点，宏观政策预期加强，而国内基本面的利空压力因比价修复因素缓解，尽管谈及空头趋势逆转尚为时过早，但短期走势转为震荡行情，上方看向46600一线缺口，下方看向44000一线平台，建议投资者谨防短期波动加剧的风险，可注意短线反弹后抛高机会，注意设好止损，原文如下：

近阶段，金融市场争议再起，商品期货也风起云涌，从美联储官员讲话上看，美国经济维持整体复苏，退出QE的步伐坚定，但未来加息的节点存在争议，而以中国为首的新兴市场表现偏弱，中国经济改革对多数工业品商品构成利空大环境，然而 “潮水褪去，方知谁在裸泳”，空头阴云下中国经济保底预期加强，而内外供需格局转变使得铜市重挫后面临新格局。
一、耶伦修正前瞻指引，加息话题引热议
上周，美联储主席耶伦在利率决议后发表的讲话令舆论哗然，美联储不仅维持缩减QE的步伐，同时大幅修正货币政策的前瞻指引，点燃金融市场对加息话题的热议。
一方面，美联储认为美国经济表现整体改善，继续坚定缩减QE的步伐，并预计今年 “秋季”有可能退出QE；另一方面，面对美国失业率的失真，联储放弃6.5%的失业率加息门槛，，并暗示首次加息是在2015年，与QE结束之间可能是6个月左右。作为耶伦担任美联储主席以来首次FOMC会议后新闻发布会，耶伦言论大幅修正伯南克时代的前瞻指引，表现出更偏“鹰派”的观点。
面对美国货币政策前瞻的调整，金融市场反映直接，美股、美债及黄金暴跌、大宗商品多数承压，而由于精铜进口贸易受内外息差及汇率等因素影响较大，未来融资铜的空间将进一步缩减。
二、中国经济数据疲弱，“保底”预期升温
今年以来，国内诸多指标已显现经济增长放缓迹象，自去年年中以来中国补库存动力已减弱，需求端上行显乏力，预计中国一季度经济呈现稳中略降格局。
本周汇丰公布的中国3月制造业PMI预览值连续三个月萎缩，且数值低于市场预期，进一步验证中国经济增速放缓的观点，此前汇丰控股经济学家团队在一份报告中指出，如果中国高层不从政策层面做出回应，恐怕国内GDP增速将存在下滑至7.0%甚至更低水平的风险，进而威胁到就业市场的稳定性。
在此背景之下，按照中央“坚持底线思维，稳中求进，稳中有为”的思想，市场普遍认为中国二季度采取经济刺激行动的预期增大，并可能在包括下调民间投资的准入门槛，在铁路建设、净化空气及公共住房等方面设置开支目标，并引导下调贷款利率，加上新型城镇化方案的明朗，国内商品价格整体偏空格局将出现一定改善因素。
三、全球供应压力大，中国铜供需“再平衡”
根据数据公司SNL Financial统计，智利国家铜业（Codelco）、 麦克莫兰铜金公司（Freeport-McMoRan）、嘉能可斯特拉塔（Glencore Xstrata），以及必和必拓均有扩大产能的计划，2016年之前市场上供给每年将增加110-130万吨，这相当于目前全球铜矿商总计产量的5%，2013年全球铜矿产量增长了6%以上，几乎所有的大矿山都在扩张产能，而国内冶炼厂预估2014年铜精矿的产量将会再创新高，全球铜供应的巨大过剩压力仍将释放。
然而，前期更弱于全球市场的中国铜供需格局正悄然发生变化，近期上海保税仓库铜溢价持续下降至95-115美元/吨，出现低于上半年长单的溢价，意味着更多的铜将选择出口。保税区铜“转口”贸易让隐形库存回流全球市场，当前国内铜进口减少而出口增加的预期下，进口铜对国内市场的冲击缓解，持货商挺价意愿更强，而内外溢价的改变及套利资金的介入以及，将修复沪伦比值回到7以上，铜市或将迎来久违的内强外弱局面。
展望后市，当前市场有类似利空出尽迹象，同时人民币即期市场上大幅反弹也呼应这一观点，宏观政策预期加强，而国内基本面的利空压力因比价修复因素缓解，尽管谈及空头趋势逆转尚为时过早，但短期走势转为震荡行情，上方看向46600一线缺口，下方看向44000一线平台，建议投资者谨防短期波动加剧的风险，可注意短线反弹后抛高机会，注意设好止损。