期铜遭遇“天花板”

在经历2013年前11个月的震荡下行之后，12月，伦铜在临近2013年收官掀起了一波“七连阳”的强势反弹行情，从6950美元/吨反弹至7400美元/吨附近，涨幅超过6%。然而进入2014年1月，反弹趋势明显减缓，总体走势转向震荡更为明显。


　　 影响期铜(51060, -390.00, -0.76%)价格反弹的因素仍然存在。美国经济数据依然有利于大宗商品期价反弹，尽管12月份非农就业数据令市场大跌眼镜，但是与之密切相关的初请失业金人数持续走低，以及ADP私营企业就业人数的攀升都提升了市场对美国经济复苏的预期。我国将全力发展特高压电网的建设也将为期铜消费带来更多的动力。全球铜库存显著降低也继续影响期铜价格走势，截止到2014年1月17日，LME全球铜库存从去年6月底的67.8万吨降至33.6万吨，降幅超过50%，铜库存走势继续下行，在此过程中，虽然“库存降，价格涨”的逻辑有所淡化，但是精铜市场的软逼仓对期铜价格的支撑依然存在。因此，从短期来看，前期提振期铜价格走强的因素仍然存在，不排除震荡之后有继续走高的可能。

　　 中长期来看，2014年供应过剩加剧令精铜期价走势难以乐观。2013年铜精矿的供应大幅过剩没有直接传导到精铜的大量过剩主要原因还是在于冶炼厂的产能瓶颈未能打开，而自去年10月以来，国内冶炼厂的新产能投放积极，预计2014年全年新增产能在100万吨以上。同时2014年加工费的大幅上扬也将刺激冶炼厂扩大产能和提高开工率，精铜2014年月产量或将明显增加，供过于求的局面会继续加剧。

　　 值得注意的是，铜库存的减少并非市场需求旺盛，库存转移的动机有可能是拉高出货或者与融资铜贸易有关，短期的需求旺盛的假象为未来价格下行积累利空，一旦这些“虚拟”需求在现货市场套现，供应暴增会冲击本已脆弱的精铜市场。中长期来看，供应过剩对期铜价格走势的影响将逐步体现，未来期铜价格将继续承压下行。