铝：增产是主线 短期仍将下跌

近日，沪铝期货出现反弹，自1月15日的阶段低点13660点反弹200点以上，在此之前沪铝已创出2009年7月以来新低。我们认为铝价仍将会继续振荡下
跌。这主要是因为近期中国新增产能不断投入市场，但终端需求仍表现低迷，国内经济表现不温不火等原因。
   国内铝新增产能较多
   近期国内铝新增产能较多，使国内铝供给保持宽松状态，这是国内铝价受到的最主要压力。国内铝产能扩张主要体现在新疆地区新建成铝厂的不断投产。数据表明去年11月中国原铝产量为
195.36万吨，同比增长15.5%，环比增长0.13%。其中新疆以27.44万吨的产量位居第二。而几年前新疆铝产量还很少。2011年底新疆铝月产量仅为3-4万吨，2012年底增加至11-12万吨，而目前则
增加至27-28万吨，特别是9-10月份，新增月产量达7万多吨。新疆铝产量增长如此之快，主要得益于过去几年投资建立的铝产能在近期纷纷建成投产目前新疆地区已建成产能达500万吨，仅次于
山东的534万吨。而且新疆地区还有400万吨以上的在建产能。新疆地区的新增铝产量使国内铝供给更显宽松，对价格形成压力。新疆铝不断涌入中原市场，已对当地形成冲击。自去年12月初以
来，上海、无锡等四地铝库存已经止住了前期的下降趋势，并且在元旦后有所提高。

     国内铝需求依然不乐观
   需求方面仍然不乐观。目前国内下游铝加工需求缩减较为明显，特别是目前处在需求淡季，又临近春节，下游的终端订单减少，部分下游加工厂开始停工放假，更使需求显得清淡。同时近期
整个中国市场上资金流动性紧张也影响到铝加工企业，铝加工企业更多地采用现用现买的方式，持有库存的企业越来越少。需求的不振，主要是受到国内房地产市场增长不力的影响。虽然今年国
内房地产市场价格保持增长态势，销售量也保持相对火爆，但是总体来说与前几年的高速发展无法相比。去年底全国房屋竣工面积累积同比增长已经下降至2%左右，这表明去年下半年建筑市场增
长相当不力。建筑业的发展不力传导到铝市场上就表现为铝需求不足，对价格形成压力。


     中国经济不温不火
   近期中国经济表现不温不火，中国政府并不急于强力刺激经济增长。1月20日公布的中国去年第四季度GDP同比增长7.7%，这虽然高于市场预期的7.6%，但是较第三季度的7.8%又略有回调。数
据还显示12月份工业增加值同比增加9.7%，为连续第二个月下滑。这些数据都表明中国经济总体表现低迷。中国经济在原有的粗放型增长模式被放弃后，经济结构调整成为中央政府最为关心的
事，这使经济缺少明确的增长点。而从社会发展资金动力方面看，目前资金被房地产行业大量长期贷款占用，利率高启，实体经济特别是民有企业获得资金的成本居高不下，这些都使目前经济难
于有起色。而中央政府出于审慎考虑也不会出台特别激进的刺激政策，这些都使铝需求受到压制，铝价变得易跌难涨。
   铝生产成本降低
   铝的生产成本很难估算，但总体上是降低的，这也为铝价下跌提供了一定条件。在中国铝业最新披露的2013年业绩报告中，中国铝业估计其2013年铝生产平均成本下降5%左右，而其2012年电
解铝平均生产成本为人民币16200元/吨。以此估算其2013年电解铝平均生产成本应为15390元/吨。中国铝业的铝生产成本应该是国内最高的，因其有庞大的财务、管理成本。估计国内一般企业的
铝生产成本应该在14500元/吨甚至更低。这主要得益于煤价的下跌、氧化铝价格的下跌和新技术的应用。国内动力煤价格在2011年时为800元/吨以上，而2013年降低至500元/吨左右。氧化铝成本
方面，中铝估计其氧化铝生产成本在2013年同比下降9%左右，其它企业的情况应该更好。技术方面，目前电解铝吨铝耗电已由原来的14500度降至13800度以下。
   国际市场铝价偏弱
   国际市场上铝价同样表现偏弱。去年12月份国际市场上有色金属价格自低位反弹，锌价反弹涨幅在15%以上，而铝价涨幅仅为5%左右。而且国际铝价目前已再次回到1750点以下，接近前期低
点，国际铝价的疲弱可见一斑。国际铝价的偏弱在一定程度上促动了中国铝的进口。据最新公布的12月铝进出口数据，12月份中国原铝进口量7.6万吨，较今年前11个月的平均水平2.69万吨增长
了170%以上，是2009年9月以来单月进口最高纪录。中国原铝进口的增加在一定程度上是因为国际铝价较国内更弱、进口原铝贸易的亏损额相对减少。目前LME铝库存依然居高不下，达540万吨以
上。

     总结：短期之内看空铝价
   我们长期看空铝价，而且近期短线上也看空铝价。国内铝价在跌破13900-14000点支撑后，下跌持续一段时间的可能性进比较大；再加上目前不乐观的基本面，我们在短期内更是看空铝价。1
月16日以来的反弹很可能很快结束。
   
   作者简介：刘立斌，格林大华期货研发培训中心金属期货分析师。1972年出生，哈尔滨工程大学经济管理学院硕士研究生毕业。2000年进入期货市场，长期从事期货行情研发工作，在国内多
家报纸、杂志上发表过评论文章，为多家企业进行过期货咨询服务。