锌：过剩局面有所改观 期价获得上涨动力

近阶段，伦敦锌价快速上扬，走出了为期近三周的单边上涨行情，国内期锌受制于尚未全面转好的需求面，锌价被动跟涨，涨幅涨速逊于前者。本轮上涨主
要受益于全球经济整体持稳、美国宽松政策缩减规模较小、全球精炼锌供应缩减等因素，展望后市，以上因素仍将影响市场，但强度会有所减弱，锌价涨势也将放缓。
   宏观经济形势较好，QE退出影响暂时有限
   11月，中国制造业官方采购经理指数（PMI）为51.4%，与上月相同，为2012年5月以来的高点，连续14个月位于枯荣分界线之上，表明我国制造业继续稳中向好。今年以来，随着中央稳增
长、调结构、促改革措施到位和显效，企业生产经营环境逐步改善，制造业继续稳中向好。从分类指数看，11月份生产指数为54.5%，比上月微升0.1个百分点，连续5个月回升，为19个月以来的
新高，是制造业PMI回升走稳的重要支撑。随着国内外市场需求的改善，制造业进出口形势进一步好转，11月份新出口订单指数为50.6%，比上月回升0.2个百分点；进口指数为50.5%，比上月回升
0.5个百分点。但中国经济依然存在隐忧，本月以来持续攀升的银行利率将推高企业融资成本，影响生产增速。
   美国12月制造业采购经理人指数小幅回落，初值为54.4，10月份终值为54.7。但整体经济向好的趋势没有改变，美国11月工业产出较前月增长1.1%，预估为增长0.5%，11月工业产出增幅为
2012年11月以来最大。美国12月份服务业PMI商业活动指数初值由11月份的55.9升至56.0，服务产出继续强势增长。其中，新业务指数由11月份的56.9升至58.1，升幅为2012年4月份以来最大；就
业指数由11月份的52.4升至55.7，就业创造率创行业历史新高。美国最新的失业率降到7%，这是自从2008年以来的最低点。美国政府6日报告说，11月增加了20.3万个工作机会，这比经济学家预
计的高。这显示美国持续从2008年的经济衰退中稳步复苏。
   本月，美联储决定将从2014年1月开始削减QE，虽然时间照比市场预期提前，但规模较小，每月削减规模为100亿美元。同时，美联储强调，只要失业率高于6.5%且通胀率低于2.5%，就会维持
利率接近于零的政策。缩减规模小于预期，也是令近阶段市场情绪改善的因素之一。
   精炼锌供应有所减少，需求面保持稳定
   国际铅锌研究小组最新公布的数据显示，今年前10月全球锌市供应短缺2000吨。前10月精炼锌产量为1093.8万吨，消费量为1094万吨。但另一专业机构的数据却有所不同，世界金属统计局
(WBMS)周三公布的报告显示，2013年1-10月全球锌市供应过剩123,000吨。今年前10个月，全球可报告锌库存减少347,000吨。大部分降幅出现在伦敦金属交易所（LME）仓库。LME锌库存占全球锌
库存的逾65%。2013年1-10月全球精炼锌产量同比增加6.5%，消费量增加7.6%。10月，全球锌产量为118.3万吨，消费量为119.2万吨。虽然两家数据有所不同，但都显示精炼锌的供应量在锌价持
续低迷的背景下出现减少，过剩程度也在降低，这是锌价上行的重要因素
   今年1-10月，中国精炼锌表观需求量为495.4万吨，占全球总量的45.5%。 
   中国海关最新公布的数据显示，11月锌进口量猛增91.05%，至73,744吨。同时，LME锌库存减少4,200吨，至890,625吨，在过去两个月减少了175,225吨。显示中国需求的改善，对全球影响明
显。
   下游需求方面， 11月份房地产开发景气指数为96.38，比上月回落0.5点。但从分项来看，房地产业发展依然良好：1月-11月全国房地产开发投资77412亿元，同比增长19.5%，增速比1月-10
月提高0.3个百分点。1月-11月，商品房销售面积110807万平方米，同比增长20.8%，增速比1月-10月回落1个百分点。1月-11月，房地产开发企业土地购置面积34773万平方米，同比增长9.9%，1
月-10月为下降3.6%。虽然现阶段房地产市场信心向荣，但三中全会提到了房产税、增加供应等方面，整体看，楼市的长效机制正在形成，对之前影响房价上涨的很多基础都在动摇，随着政策的
落地执行，楼市有望回归平稳。
   汽车产业方面，11月汽车生产213.43万辆，环比增长11.39%，同比增长21.17%；销售204.39万辆，环比增长5.75%，同比增长14.12%。汽车产销呈稳定增长，月度产销创年内记录，有力支撑
了下游汽车配件方面的需求。
   下游企业开工率略有上升
   根据相关机构的调研，11月压铸锌合金企业开工率较上个月小幅上升2%，为53%。整体来看，11月大部分压铸锌合金企业订单情况较10月没有明显改善。进入冬季，房屋装修进入淡季，下游
五金，卫浴板块订单量小幅萎缩；拉链板块方面的订单保持相对平稳，但汽车配件方面的订单表现较为抢眼，较10月有比较明显增长，原料库存方面，大部分锌合金生产企业仍然以按单按需采购
为主。年底企业资金压力普遍较大，且近期锌价持续高企，企业不愿意进行大量的原料备库。11月初锌价下跌至万五以下时，部分企业逢低加大采购量，且目前库存充足，近期锌价反弹后企业采
购意愿有所下降。年末由于资金面吃紧，生产企业加大清库存力度收回资金，生产积极性将不及11月，12月压铸锌合金企业开工率或将出现下滑。
   综合来看，虽然锌价仍有上行动力，但随着利多因素影响的减退以及获利盘的累积，锌价涨势或将出现节奏上的调整。
   
   作者简介：姜东序，渤海期货研究院有色金属分析师，多年来一直从事有色金属期货的基本面研究工作，对有色金属价格的影响因素有较为全面的把握和了解，能够综合分析有色金属的商品
属性和金融属性，同时具有量化分析和程序化交易的研究经验，能够从定性和定量两个角度来分析有色金属价格的变化规律。