收储预期难解供应困局 铜博士2014年或成“熊博士”

国际铜价低迷之际，国储收铜传闻再度现市，加之全球铜库存继续下降、需求有望增加等利好因素，市场出现铜价反弹的预期。12月以来，沪铜主力1403合约累计上涨1.5%。

业内人士指出，近期美国经济数据回升，欧元区出现平稳迹象，中国经济仍以稳增长为主，经济环境的好转给投资者提供了信心支撑。从基本面来看，全球库存相对紧张、国内年底补库存行情及融资铜需求旺盛，给铜价反弹形成较好的市场环境。但伴随明年铜矿供应的进一步增加，铜价2014年仍有较大的下行空间。

国储收储传闻 短线影响有限

据业内人士描述，国储在铜市上一直充当着非常“神秘”的角色，每当铜价大涨大跌之时，国储收铜或抛铜的消息就会应声而来。

路透社日前报道称，2014年中国国储局计划趁铜价低迷之际收购30万吨铜，此收储量相当于伦敦金属交易所铜库存的三分之二。“今年有关国储收铜的传闻不断，只要价格涨，就会有收储的消息传出来。外电再次爆出国储将要收储的消息，目前也很难确定是否属实。”银河期货首席金属研究员车红云在接受中国证券报记者采访时表示，单从消息本身来看，国储收铜的理想价位在6800美元以下，6600美元以下会大量收储，因此在铜价跌至6800美元之前，这个消息对市场的作用有限，若消息属实，作用将于明年体现。

“假设国储局确定在2014年收储30万吨精炼铜，若按照其偏好，从国内厂商手中购买，那么此次收储使得国内市场隐性库存进一步下降，融资铜的警报或将暂时解除，有利于提振铜价走势；若其以进口方式进行收储操作，变相增加了国内的铜需求量。”冠通期货贵金属分析师朱宁认为，无论是从国内购买还是以进口方式，2014年全球精炼铜或将呈现供需平衡的状态。

内外供需格局分化

从下半年开始，全球铜库存不断下降，近期降至60万吨左右，较最高时的93万吨降了1/3，2013年年底全球铜供给相对紧俏已成定局。

值得注意的是，国内外铜库存及供需格局正出现明显分化。截至本周二，LME铜库存减少2625吨至386550吨，上海期货交易所铜周库存却增加1620吨至143153吨。

“上期所库存开始上升，同时国内现货升水在8月份以后明显较为疲软，最近换月后上海有色网的现货升水还出现了贴水40元的情况，这都显示出国内外市场的分化。”车红云分析，中国铜供应的增幅、进口量的增加使得国内供应紧张的局面正在发生重大转变。

据悉，今年前5个月，中国铜进口量仅109万吨，同比下降了33%。但从6月份开始，中国铜进口量开始大幅增加，6-11月份进口量为176.7万吨，同比增长15.4%。产量上，5月份后中国大量冶炼厂减产，但从9月份开始产量大幅回升，今年前11个月中国铜产量增幅高达14.3%。

车红云告诉记者，由于铜矿供应宽松，加工费升至8年来最高水平，这大大刺激了中国冶炼产能的投放，10月份以来，中国有55万吨新产能投放，且春节前后还会有30万吨新产能投放，中国冶炼产能的释放彻底改变了过去十年里铜供应不足的情况。

业内人士预计，2013年全年国内铜冶炼和精炼产能将分别达到559万吨/年和976万吨/年，比2012年末各增长20%和17%，2013-2015年中国已确定的铜冶炼新增产能达到215万吨。

需求增速令人失望

不过，国内铜的消费速度或令市场失望。“年底国内电缆行业都在减产限产，除季节性原因，还有潜在的需求不足。而近期国内固定资产投资增幅降至20%以下，为2002年以来的最差情况。另外，其次，今年空调产量增幅恢复在8%左右，但这与正常年份比仍然很差，此外，中国新房完工率增幅放缓也使明年空调产量增幅面临考验。”车红云认为，中国国内铜库存正在增加，基本面转为过剩的可能性很大。

朱宁预计2014年年初铜价或将出现反弹，反弹的高点在60520元/吨左右，在明年5至6月份或将出现拐点，整体跌势或持续至明年年底。鉴于供给以及资金面的原因，明年5至6月份开始的跌势将比今年更甚，一方面在于供给增加多于今年，另一方面在于明年QE收缩大概率发生，预计明年下半年铜价或跌破47860元/吨。

车红云则倾向于铜价反弹已经接近结束，“明年春天铜市很可能会重演近两年的行情，即在年底提前走出旺季行情，而在旺季来临时，铜的消费不如预期，巨大的库存导致铜价下跌。”