供应过剩 铜市重心还将下移

2013年铜市呈震荡下行之势，因铜供应格局发生根本变化，由偏紧转为过剩。展望后市，铜市供应过剩力度还将加大，预计2014年铜市走熊的节奏将会延续，价格重心还将下移。

铜市供应过剩加剧

今年以来，全球精铜产量大幅增长，主要得益于全球铜矿产能扩张以及产能利用率回升。而在矿山产能利用率上升的同时，矿山产能扩张也在2013年达到巅峰。2006-2008年铜价快速上扬，刺激了铜矿的勘探开发支出。经过了六至七年的滞后效应，铜矿从2012年开始进入投产期，全球铜精矿供给快速增长，这一结果在2013年凸显。

由于全球铜精矿供应上涨，铜精矿加工费持续高企，自今年7月以来亚洲铜精矿加工费已经上涨至两年以来最高水准，而这种情况在2014年还将延续。

高企的加工费刺激国内铜冶炼企业保持较高的产能利用率甚至满负荷运转，令冶炼企业保持高开工率甚至满负荷增长，令精铜产量持续增长。同时国内冶炼产能也在不断扩张，由于2011-2013年是中国新增冶炼产能投产的高峰期，预计2013年全年国内铜冶炼和精炼产能将分别达到559万吨/年和976万吨/年，比2012年末各增长20%和17%，2013-2015年中国已确定的铜冶炼新增产能达到215万吨。

下游消费疲弱依旧

2014年国内经济将以调整结构、改善民生以及去过剩产能为主，对固定资产以及基础建设投资将会放缓.在中国经济处于调整经济结构，弱化GDP总量增长的局势下，基础设施建设对于铜消费拉动将会持续下滑。

此外，电网建设的铜消费量占国内铜总消费量的40%以上，从基本电网投资来看，2013年基本电网建设投资连续的增幅下滑。从电力电缆1-10月产量累计同比增幅仅为6.25%，大幅低于去年同期水平也可以看出，整体电网投资建设呈现下滑趋势，未来电力消费对于拉动铜需求的力度正在下降。预计在固定资产投资降速以及信贷规模收窄的影响下，基本电网投资将继续保持下降趋势。

家电方面，此前国家对于家电行业的扶持政策包括几次家电下乡，透支了家电行业的消费能力。而今年以来家电行业的一波小幅增长主要由房地产市场带动消费。进入三季度，除高温天气带动的空调产量仍保持高速增长外，其他家电产量增长均呈现疲态。预计在未来房地产市场开工略显疲态的情况下，家电市场增长还会进一步放缓。