铜：阶段反弹可期

受数据利好支撑，铜价在11月下旬出现探底反弹走势，近期在50000元/吨上方窄幅振荡。从走势上看，11月中旬沪铜跌破前期振荡平台下沿51000元/吨之后，并没有出现连续的下滑，并且主力合约收盘价仅有两天在50000元/吨之下，这表明铜市空头并没有强烈看空的理由。笔者认为，虽然铜市基本面偏弱，但受年底备货需求以及现货走强支撑，铜价短期大幅回落的可能性不大，建议以阶段性反弹思路操作。

内外盘现货走强

笔者认为，价格偏低是支撑现货的主要因素之一。回顾近几年沪铜走势，我们可以看出，50000元/吨以下的铜价仅在2010年6月和今年4—7月出现过，较低的价格刺激了消费企业的备货需求，同时冶炼企业惜售、减产保价等措施对价格产生较强支撑。今年4月以来，铜价多数时间处于升水状态，截至12月2日，长江有色金属铜现货报价为50920—50970元/吨，升水90—140元/吨。现货升水对沪铜产生一定支撑作用。

从伦铜现货来看，近期持续减少的库存支撑现货走强，目前伦铜现货处于基本平水的状态，已经脱离了前段时间近30美元/吨的高贴水状态。后期现货升水如果能逐渐扩大，那么将对伦铜产生一定支撑作用。

上周伦铜库存减少1.5万吨，至42.3万吨，较6月底的库存67.8万吨减少了25.5万吨，减少幅度约为37.5%。同时，62.7%的注销仓单比例是支撑库存继续减少的主要动力，按照笔者统计的库存减少周期，伦铜库存下降趋势将持续至2014年4月，持续减少的库存对现货将产生较大支撑作用。笔者认为，虽然目前市场对铜市基本面不太看好，铜价大涨的概率并不大，但在库存持续减少的时段，铜价出现阶段性反弹是可以接受的。

宏观数据支撑铜价

最新数据显示，中国11月官方PMI数据为51.4，与10月持平，为连续13个月处于50上方。从趋势上看，自2012年8月以来，PMI数据振荡反弹趋势保持得较好，预计短期继续反弹的可能性较大。同时，最新公布的11月汇丰PMI终值为50.8，连续第四个月处于50之上。而从金属铜市场来看，中国因素一直起着较大的作用，中国每年年底的备货行情都会支撑铜价反弹走势。目前离春节仅剩八周多，加之每年1月都是资金面最为宽松的时段，预计短期铜价回落空间较为有限，建议少量多单持有，逢回落可适量加仓。当然，目前整体铜市处于过剩阶段，大幅上涨的概率不大，笔者判断，阶段性反弹之后或将继续回落，故目标价不宜看得过高，预计高点在54000—56000元/吨之间。