铜 熊市难以扭转

面对51000元/吨的关口，沪铜1402合约的反弹戛然而止。在精铜供应渐趋过剩及需求放缓的背景下，铜价的下跌并不如市场预期般流畅，许多微观的利多因素间歇性起着干扰作用，但上涨同样不具备理由。中长期来看，铜价的熊市难以扭转，但下跌过程将较为复杂，多空争夺将更加激烈。

国内精铜供应或将再度刷新历史纪录

近日，两大权威机构相继发布全球铜市供需数据，WBMS称2013年1—9月份全球精铜供应过剩达到16.3万吨，过剩量有所减少，主要受益于二季度以来中国保增长政策带来的需求增加。ICSG称2013年1—8月份全球精铜产量为1397.7万吨，同比增加6.0%，全球精铜表观需求量达到1402.2万吨，同比增幅仅为1.9%，供应短缺4.5万吨，短缺量同比大幅缓和。从单月数据来看，8月份全球精铜过剩量为2.1万吨，扭转之前连续三个月的短缺，结合WBMS的数据来看，二季度保增长政策带来的精铜需求增加已经告一段落。另外，ICSG预测2013年全年精铜过剩量将达到38.7万吨，其中产量同比增加3.9%，至2091.2万吨，但是表观需求量达到2052.5万吨，与去年基本持平。2014年的过剩量将进一步扩大至63.2万吨，其中产量增加5.5%，达到2206.1万吨，需求增加4.4%，达到2142.9万吨。

江西铜业(600362,股吧)与Freeport—McMoRan达成2014年的TC/RC协议，2014年铜加工精炼费（TC/RC）定为92美元/吨和9.2美分/磅，同比涨幅达到31.4%。与此同时，精铜供应大幅度增加，9月份和10月份的国内精铜产量分别为62.01万吨和63.8万吨，创历史新高，同比增幅分别为20.98%和22.95%，增速为年内新高。在加工费大幅上涨的情况下，冶炼商有足够的积极性开动马力，再加上不断扩张投产的铜精矿冶炼产能，未来国内的精铜供应很可能再度刷新历史纪录。

需求成为多空分歧焦点

供应的不断增加已是不争的事实，需求的表现成为多空双方的分歧焦点。全球最大的铜生产商——Codelco首席执行官Thomas Keller预计，2014年中国需求稳健将对铜价构成支撑。ICSG同样表示，全球2014年铜需求主要来自中国的精炼铜需求增加。但从现状来看，情况并不乐观。电气设备作为铜需求的最大领域，电网投资增速保持在个位数，远不及支持高铜价时代的两位数增速。房地产行业的新增投资增速同样保持在低位，且随时面临着政府调控带来的不确定性。需求的增加具有很多的不确定性，供应的增加则是大势所趋，因而铜价整体下行趋势很难被逆转。

短期来看，临近月末，由于资金方面的压力，铜现货市场成交清淡，51000元/吨成为市场的心理价位，前期的现货升水已经逐步转为小幅贴水。建议投资者在铜价反弹过程中沽空，而在下跌过程中及时止盈。