铜：产量过剩 中期将重回跌势

近期铜价涨跌互现，总体上变化不大，尽管美国政府结束停摆并延长举债期限，缓解了市场的忧虑情绪，但美国政府关门给美国经济造成了重大损失，加
之美国国债信用体系遭到了严重的冲击，令投资者忧虑加重。不过美国非农数据的低迷引发市场对于美联储维持宽松政策的遐想，该数据几乎可以确保美联储最近一次会议不会削减QE，一定程度
上推动铜价走强。中国三季度经济企稳回升，安抚金属止跌企稳。基本面上，铜市供给过剩格局仍在持续，预计后市铜价凶多吉少，建议逢高抛空。
   
   一、 宏观经济分析
   
   美国经济令人担忧
   美国总统奥巴马签署法案，结束政府停摆，上调债务上限，避免了债务违约。协议具体将延长美国举债上限直至2月7日，不过如果国会在明年年初未能采取行动，美国财政部将有工具可以在
该日期后仍暂时延长借款。该协议还同意在1月15日前向政府拨款。国际三大评级机构之一的惠誉（Fitch）宣布，将美国的AAA长期本外币发行人（IDR）评级置于评级负面观察，这意味着惠誉可
能观察后决定下调美国的AAA评级。美国9月新增非农就业者为14.8万人，降至2008年11月来最低，共识预期增加18万人，这已是非农就业新增人数连续三个月低于预期。
   
   欧元区内部需求依然疲软
   德国 10月ZEW经济景气指数 52.8，预期49.6，前值49.6，创2010年4月以来最高。英国 9月 消费者物价指数（CPI）年率 2.7%，预期 2.6%，前值 2.7%。欧洲统计局报告，9月欧元区17国
通胀率年率 1.1%，创2010年2月以来最低，并且低于欧洲央行设定的政策目标，这表明经济复苏缓慢，欧洲内部需求仍然疲软。欧元区9月消费者物价指数月率终值 0.5%，同预期持平，前值为
0.1%。
   中国经济数据整体利好
   中国9月CPI同比增长3.1%，为七个月来最高水平，预期增长2.8%。9月全社会用电量同比增长10.4%，至4448亿千瓦时。这一增速较8月的13.4%有所放缓，但仍为年内次高增速。今年前三季
度，全国全社会用电量累计39452亿千瓦时，同比增长7.2%。中国海关总署周六数据显示，中国9月出口同比下滑0.3%，进口同比增长7.4%，贸易盈余收窄至152亿美元。海关总署称，受去年同期
基数较大等因素影响，9月进出口增速放缓。截至2013年9月末，国家外汇储备余额为3.66万亿美元，再创历史新高，中国外储数据可能反映了其避险地位，表明热钱在市场动荡时期流入中国。中
国9月社会消费品零售总额、工业增加值和财政收入数据都符合预期。虽然中国三季度经济增速一如预期反弹至7.8%，但分析师普遍预计，受基数因素影响，四季度增速略放缓是大概率事件。  二、铜基本面分析
   
   全球铜市供应过剩
   世界金属统计局(WBMS)周三称,今年1-8月全球铜市场供应过剩195,000吨,上年全年供应过剩236,000吨。预计今年全球铜产量料增加，因蒙古、智利和秘鲁等国的产商不是开始增加产出，就
是已经扩张产量。
   1-8月，全球矿山铜产出为1174万吨，较上年同期增加6.6%；同期全球精炼铜产出增加5.1%至1398万吨，其中增幅最大的国家为中国（增加610,000吨 ），这亦抵消了智利铜产出减少115,000
吨和印度铜产出缩减97,000吨的影响。中国9月精炼铜产量较前月增长10.6%，录得创纪录水平，因新炼能投产，且原料供应增加提升原有炼厂产出。
   秘鲁矿业及能源部公布的数据显示，该国7月白银、铜以及锌产量出现增加，其中铜矿产量录得最大涨幅。全球性矿商力拓提高其2013年铜产量预估，此前旗下美国Kennecott矿在塌方后的恢
   四季度废铜上涨空间有限
   从废铜进口趋势来看，在环保行动的控制下，近九个月进口量基本稳步向前，波动幅度较小。9月进口增长也并不排除虚增的可能性，因中秋及国庆假期距离较短，驱使部分进口废铜料提前
进入港口排队报关；不过随着绿篱渐入尾声，核查力度料有所松动，四季度废铜进口仍有望继续增长。但目前铜价能够企稳的部分因素是由于废铜供给紧缺对价格起到的支撑作用，后期进口摆脱
限制后，供应问题将得到缓解，废铜上涨空间自然受到限制。
   
   铜下游消费谨慎乐观
   中国国家统计局发布“2013年1-9月份全国房地产开发和销售情况”显示，在经济企稳回升、房地产调控日趋市场化的背景下，房地产行业信心逐步回升，开发投资力度明显加大。与此同
时，随着楼市的逐渐回暖，房企销售已呈现“量价齐升”态势。土地市场的持续升温和房企融资状况的改善，房价仍将面临上涨压力。此外，时至年底，贷款的收紧也将进一步抑制刚性需求。
   9月汽车生产192.66万辆，环比增长14.87%，同比增长15.96%；销售193.58万辆，环比增长17.40%，同比增长19.66%。汽车市场总体呈现产销两旺态势，月度环比和同比均呈较快增长。1-9
月，汽车产销同比保持稳定增长，增幅较前8月均有所提升。
   近期，发改委下发《关于调整发电企业上网电价有关事项的通知》，进行电价结构调整，调价范围涉及全国28 个省市，主要是降低了燃煤发电企业上网标杆电价，全国平均下降1.27 分/千
瓦时，电价下调影响有限，行业盈利仍然乐观。
   
   三、 行情展望
   
   铜价涨跌互现，总体上变化不大，尽管美国政府结束停摆并延长举债期限，缓解了市场的忧虑情绪，但美国政府关门给美国经济造成了重大损失，非农数据连续三个月低于预期，加之美国国
债信用体系遭到了严重的冲击，令投资者忧虑加重，不过中国三季度经济企稳回升，安抚金属止跌企稳。从目前来看，美国债务违约风险暂时解除，中国经济稳步复苏，在短期内为铜价提供良好
的外部环境。但美国经济仍存在诸多风险隐患，而基本面上，铜市供给过剩格局仍在持续，后市铜价凶多吉少，建议观望为主，激进者日内短线交易为宜，待趋势明朗可顺势跟进，目前可背靠
53000逢高放空。
   
   作者简介：王艳红，美尔雅期货研发中心金属期货分析师，东北电力大学经济管理学院硕士研究生毕业。擅长结合宏观经济学与商品基本面来把握品种走势，本着务实、专业的态度进行分
析，为多家铜企业进行期货咨询服务。