铝：供应过剩 仍处下跌周期

铝价自年初持续震荡下行以来，在“国五条”出台、欧洲形势不乐观等利空因素下加速了铝价的下滑。铝市供给过剩问题一直存在，WBMS最新数据显示，1-8
月全球铝市供应过剩718,000吨，对未来铝价形成较大压力。中国第三季度GDP符合市场预期，7月出台的一系列“稳增长”政策显成效，但9月数据显示需求增速已开始放缓，预计第四季度铝价走
势或仍将延续弱势整理格局。
   
   1．宏观经济形势
   1.1美国
   美国经济继续以温和至适度的步伐扩张，经济数据表现仍较不稳定。本次债务上限问题已延后，政府重新开门后即将公布的一系列数据，市场预计并不理想。
   美国8月ISM制造业指数有所回升，显示美国制造业仍保持扩张势头，预计美国第四季度经济复苏仍将有所持续。但ISM制造业新订单指数有所下降，上涨上限压力仍较大。
   2013上半年至今美国失业率总体呈现下降趋势，初、续请失业金人数大体表现良好，偶尔也会有不理想的时候。随着美国经济持续的复苏，美国就业情况或将得到实质的改善。
   1.2欧元区
   上半年度欧元区经济表现较疲弱，如欧元区GDP连续萎缩，制造业PMI连续低于50荣枯线，失业率也保持上升等。第三季度欧元区经济数据有所改善，数据暗示欧元区或将开始走出漫长的衰
退。
   1.3中国
   中国第三季度GDP符合市场预期，经济增速成功反弹，因7月出台的一系列“稳增长”政策见成效。但9月单月数据显示，预计第四季度增速放缓概率较大，11月召开的十八届三中全会或将大
致指明改革政策方向。      今年前8个月货币政策偏紧，预计下半年的货币政策或仍延续稳中显效，如有调整也是微调。从中
长期来讲，中国经济的流动性总体来说较充裕，不会因为6月底“钱荒”等短期事件产生较大的影响。第四季度是我国实行经济增长预期目标的关键时刻，全球部分经济体货币市场较动荡，以及
国际热钱的流动，都会直接或间接地对我国经济产生一定影响。
   
   2．基本面情况
   2.1供需情况
   10月16日，世界金属统计局（WBMS）公布数据显示，2013年1-8月全球铝市供应过剩718,000吨，其中需求为3085万吨，较同期高出344,000吨，产量较同期高出892,000吨。中国1-8月铝产量
为1430万吨，1-8月铝需求同比增加1.1%。IAI统计的9月原铝产量（除中国）达到199.9万吨，环比下降4.08%。
   中国9月原铝产量为185.8万吨，略低于8月产量，但同比仍增加9.85%，累计同比增加8.74%。目前国内市场铝价偏低也是造成产量下降的原因之一，有色金属工业协会统计，2012年我国电解
铝产能已超过2700万吨，产量却只有2000万吨，行业亏损面达93%。铝价低迷的情况在2013年仍然得到延续，整个行业产能过剩现象严重。      2.2库存
   上半年，LME铝库存呈现上升趋势，7月中旬开始有所回落。随着伦铝价格的弱势运行，铝现货升贴水持续走高，令投资者更倾向于买入期货获取升贴水。从注销仓单来看，北美、欧洲地区注
销仓单数据增速较明显，而亚洲注销仓单数量持续减少，投资者通过不同地区的仓单拉高升帖水进行套利行为。
   上期所铝库存有增有减，今年4月份达到高点后一路下滑，在一定程度上给铝价提供了支撑。上期所的仓单数量处于相对较低的水平，通常较低的注销仓单通常反应库存会走稳或上升，较高
的注销仓单暗示库存通常会下降。

     2.3进出口
   海关最新数据显示，9月原铝进口量为53,950吨，同比增加34.37%，累计同比减少53.14%，氧化铝进口450,717吨，同比减少5.97%，氧化铝的进口出现萎缩，9月铝进口情况从数据来看表现良
好，能否转为实质需求还有待下游企业作进一步验证。2013年9月铝土矿进口量为7,591,430吨，同比增加348.36%，铝土矿的进口继续维持强劲势头，同时我国铝土矿对外依存程度已经逼近产业
安全警戒线。2013年上半年原铝的出口量基本与去年同期持平。9月铝材出口270,000吨，同比增长9.3%，铝合金出口量为41,022吨，同比增长5.49%。
     
   3.未来展望
   宏观经济方面，美国评级可能面临下调，虽美国债务上限问题得到缓解，但风险只是延后，并未得到实质解决。今年还剩2次FOMC会议，自从美国政府10月1日停摆导致大多数经济数据无法公
布之后，金融市场缺乏数据指引，预计10月份缩减的概率相对而言较低。若美国经济仍保持现有发展趋势，12月份QE退出可能性将大大增加。十八届三中全会将于11月召开，届时将讨论研究全面
深化改革的重大问题，此会议或将大致指明今后改革政策方向，市场关注度较高，或对市场盘面有较大的影响。铝价仍受多重风险事件交织，价格仍具有不确定性。
   面对全球铝市供应过剩，并且未来很长时间都将是这样的格局。库存高企，弱势格局仍然没有改变，下半年各下游企业对铝的需求也将有所放缓，铝价或将维持弱势震荡。从技术面角度看，
伦铝和沪铝均处在下跌周期，上方压力较大，未来仍有可能继续下滑。预计中长线沪铝运行区间13000-15000元，伦铝运行区间1600-2000美元，操作上可采取反弹逢高抛空策略。
   
   作者简介：朱寻，国金期货有色金属分析师，毕业于上海师范大学应用数学系，擅长数学建模、数据分析，善于将基本面与技术面结合分析，通过数据挖掘，寻找其中关系与矛盾，以捕捉投
资机会。