铜：美债上限协商一地鸡毛 期价跌势格局难改

尽管在最后期限来临之前，美国两党达成了妥协，避免了美国国债违约的可怕局面。但此次事件已经在金融市场造成了“一地鸡毛”，大宗商品市场也
并未在美国两党达成协议消息传出后出现狂欢，文华商品指数不涨反跌，17日当天下跌了0.27%。作为具备较高金融属性的铜，也并未从此利好消息中获益，在震荡区间上沿遭遇压力而走低，从
而带动整个有色金属板块走低，当天文华有色金属指数下跌了0.24%。后市来看，在金融市场不确定性因素解除之后，市场目光将转向铜自身供求格局上来，鉴于铜供求结构的转变，价格长期弱
势的格局难以改变。
   
   美国两党达成妥协
   
   今天就是美国16.7万亿债务上限的最后期限，最新的消息显示，美国众议院以285支持对144反对的票数，通过了两党就债务上限和政府停摆问题提交的协议。自此，美国国会两院均投票通过
议案，将提高美国债务上限并立即结束16天政府关闭。美国总统奥巴马表示，将立即签署议案，使之生效。
   
   此前参众两院分别提出了自己的协议版本。其中民主党控制的参议院早在本周一就提出无条件将债务上限到期期限延长到2014年2月15日，但是这个接近达成协议在周二美国时段又出现了波
折。最新消息显示，共和党控制的众议院将提交自己的债务上限和政府开支方案，该方案将确保政府开门至1月15日，并把债务上限推迟到2月7日，但附加条件是奥巴马医改法医疗设备税推迟两
年，对补贴申请人条件进行审核。这显然也是民主党无法接受的。
   
   最终两党达成了妥协，这项议案的具体内容包括结束政府停摆、向联邦政府拨款日期延长至2014年1月15日， 同时将举债期限延长至2014年2月7日。同时应共和党的要求，两党在未来3个月
内就全面削减政府开支进行谈判。这项议案预计还包括对申领政府医疗保险补贴的申请者的背景核查等内容。而此前共和党保守派提出的推迟执行奥巴马全民医疗计划的主张并不在这次议案之
中。
   
   短期内美国政府结束停摆并延长举债期限，缓解了市场的忧虑情绪。但我们需要看到的是，此次债务上限问题并未得到彻底解决，仅仅是将问题往后短暂的延期。此外，此次美国政府停摆加
上债务上限困局不仅给美国经济造成了重大损失，更为重要的是，两百余年的美国国债信用体系遭到了严重的冲击。全球金融市场动荡的格局在短期内很难平复。
   
   
   宽松政策退出忧虑暂时缓解
   
   此前沸沸扬扬的美联储可能在10月份削减购债规模的担忧反而在近期有所缓解。市场普遍认为美联储不会在当前两党债务磋商僵局、美国债务可能违约的情况下削减购债规模。
   
   费舍尔是美联储内著名的鹰派成员，本周二他表示，目前美国的财政僵局使他很难做出支持缩减购债计划的决定。他表示美联储的首要任务还是维护市场的稳定。他还表示政府关门影响了许
多数据的统计这也将影响美联储对当前局势进行判断。
   
   但与债务问题不同的是，即便宽松政策在10月份不会削减，但由于美国经济整体仍然维持稳定，量宽政策的退出只是时间问题。并且随着时间的推移，这种预期会越来越强烈。宽松政策何时
退出，也将是今年底、明年初金融市场关注的焦点。
   
   铜市供给过剩格局仍在持续
   
   世界金属统计局称,今年1-8月全球铜市场供应过剩195,000吨,上年全年供应过剩236,000吨；1-8月，全球铜消费量为1380万吨，上年同期的消费量为1340万吨。中国今年8个月的铜消费量为
610万吨，较上年同期增加221,000吨，占全球需求总量的44%。1-8月，全球矿山铜产出为1174万吨，较上年同期增加6.6%；同期全球精炼铜产出增加5.1%至1398万吨，其中增幅最大的国家为中国
（增加610,000吨 ），这亦抵消了智利铜产出减少115,000吨和印度铜产出缩减97,000吨的影响。铜供给过剩加剧，这将在未来至少三年内对未来铜价造成压力。      另外，铜矿干扰损失达到近十年来的最低水平。周二，力拓集团将全年的铜产量预期从25,000吨提
高到590,000吨，其表示美国犹他州宾汉峡谷铜矿(Bingham Canyon Mine)的修复工作进展良好，因此预计全年的生产能力将会得到充分利用。该铜矿所在地区在今年4月发生里氏2.4级的地震，该
铜矿因山体滑坡曾导致生产中断。行业观察者认为该铜矿直到2013年年底才会正常恢复生产，但实际情况要好于预期。
   
   这与最近几年的情况形成了鲜明的对比，此往发生一件小事情就会很快对铜产业带来大问题，同时影响供需平衡。麦格理证券称，2013年仅有500,000吨的铜矿干扰损失被记录在案。这是自
2004年以来的最低水平，在2004年到2013年期间的平均数字为900,000吨。
   
   路透的数据显示，市场一致估计2014年的铜过剩将达到172,000至366,000吨。据悉，蒙古、印尼、智利等地的铜矿开发或扩张提升了产量，世界最大的10个铜生产国的产量预计将会在今年提
高8%，2014年会进一步提高5%。
   
   中国真实需求存疑
   
   无论从中国宏观经济走势，还是从中国铜进口数量上来看，中国铜的需求近几个月以来都开始出现了增长。宏观方面，中国第三季度GDP同比增长7.8%，环比增长2.2%。中国9月规模以上工业
增加值同比 10.2%，预期 10.2%。中国经济增速基本符合市场的预期，但鉴于调结构的指导方针，对有色金属的需求拉动作用不会太大。
   
   铜进口方面，中国9月未锻造铜及铜材进口量达到了457847吨，环比增长了18.1%。但下游行业的真实消费，恐怕仍然不容乐观。况且，总体上中国1-9月铜及铜制品进口量为326万吨，较上年
同期减少10%。
         据笔者调查，当前铜行业点价方式随着供求格局的转换，也悄然发生了变化。此前铜行业具有点价
权的一般是上游供货方。即冶炼厂或者大型贸易商可以决定何时点价、或者以何种方式点价。但当前下游需求方在点价方式上具备了更大的话语权，也表明了当前中国铜市供应充足。从现货市场
的升贴水结构来看，当前铜市供应也较为充足，很少出现前几年上游惜售的局面。
   
   从国内几家有色金属资讯网站对下游行业调研的情况来看，近期铜加工企业尽管订单有所回升，但铜消费需求依旧乏力，金九银十的局面差于往年。 
   
     一般来说，中国冶炼商的铜精矿加工费，即TC-RC费用的高低反映出精铜矿的供应与需求情况。来
自新闻媒体的报道称中国冶炼商调降2014年铜精矿TCRC，因为海外矿商认为明年部分矿场的产量或因为矿石品位下滑，因而抵消新矿的产出，预期最终数值落在8.5/85-9.5/95区间范围之内。如
果是2013年矿铜冶炼产能投放力度低于铜精矿供应增速导致现货TCRC大涨，则需要考虑的是2014年全球矿铜冶炼产能投放力度可能大于2013年。因此明年哪怕TCRC长单涨幅低于预期，精铜供应增
速却可能高于2013年。

   
   总结与展望
   
   从宏观经济上看，美国债务违约风险的解除，中国经济的稳步复苏，在短期为铜价提供了良好的外部环境。但美国经济仍存在诸多风险隐患，债务上限的谈判不久又会上演，且宽松政策的退
出也不容忽视。而中国方面，宏观经济的好转并不意味着大宗商品需求的回升。经济结构的调整使得有色金属需求增速必将放缓。
   
   而从铜行业自身情况来看，下游需求不见明显改善，在供应充足的情况下铜价很难突破当前的震荡区间。因此，我们认为当前铜价在持续振荡之后，仍有向下回撤的需要。上方阻力区间
53000元至54000元是中长线空单入场的较好位置。
   
   作者简介：朱遂科，2005年7月加入中信建投期货，2010年9月至2011年9月任中信建投期货广州营业部经理，现任中信建投期货研发部研究员。入行以来，长期从事期货品种信息分析与研究
工作， 有多篇分析、研究性文章发表在各大专业财经网站和《期货日报》、《中国证券报》等媒体，擅长于黄金与铜期货的研究与分析。