伦铝反弹势头较难持久

当前全球铝供应过剩是结构性因素使然，而非周期性现象

自从美联储在9月议息会议上推迟缩减QE后，伦铝呈现较强反弹之势，9月17日以来铝价上涨幅度达到5.94%。虽然美国政府关门一度损及投资情绪，但美元走弱以及一些地区对原料的迫切需求帮助铝价维持反弹势头。不过，就中长期而言，在过剩状态下，伦铝反弹势头较难持久。

风险事件对铝市影响有限

美国两大风险事件成为近期全球的焦点，即美国联邦政府关闭以及美债上限问题。由于美国两党关于医改法案未能达成一致协议，导致新财年的财政预算案未能通过，美国政府在10月初被迫关门。然而政府关门、经济数据暂停发布，为美联储延迟退出QE提供了充分的理由。此外，耶伦获得美联储主席提名，若顺利获得参议院批准，则联储货币政策的持续性将得到保证，同时会降低系统的不确定性。这有助于伦铝维持反弹之势。

再看美债上限问题，其本质是美国民主、共和两党为了争夺各自利益造成的危机。在专业人士看来，此次美债违约的可能性几乎为零，因为债务违约将使国债收益率暴涨，更高的借贷成本将损害刚步入正轨的美国经济，也会对美国国家信用造成沉重打击。

进口数据撬动近期铝市行情

海关总署10月12日发布的数据显示，前三季度，中国进口氧化铝247.6万吨，同比减少33.45%。然而9月份，中国进口氧化铝45万吨，环比增加211.7%。主要原因是，新疆、青海新增电解铝产能投建，企业储备冬季原料需求提升，从而大幅提振进口需求。此外，印尼正试图提高出口商品价格，加强产品定价权，并计划颁布矿石出口禁令。尽管禁令可能造成印尼大批工人失业，但禁令颁布的可能性依然为50%，这也导致贸易商以及终端消费用户纷纷增加铝库存。目前中国铝土矿的对外依存度已达60%，几乎与铁矿石对外依存度相同。

同样因为担忧印尼出口禁令，9月底，日本伏木富山港原铝进口猛增，库存达41000公吨，创历史新高。此外，世界第二大人口大国印度的发电及传输业、建筑及汽车业对金属的使用率越来越高，印度铝需求年增长率在7%—8%。而作为金砖四国之一，巴西今年铝产品消费量将达到148万吨，同比增长4.1%，较预计增长率3.7%有所增加。

行业产能过剩是难以逾越的障碍

短期需求增加依然难以掩盖铝行业过剩之痛，

当前全球铝供应过剩是结构性因素使然，而非周期性现象。中国8月原铝产量环比上涨1.3%，同比增长5.24%，至创纪录的186.3万吨。今年下半年中国电解铝新增产能规模大且生产成本低，从而直接抵消部分企业停产的影响。此外，关闭产能的成本非常高昂，同时有电力和原材料采购的长期合同在身，部分冶炼厂还会努力维持目前产量。

总体上看，美联储延迟退出量化宽松，对金属市场构成短期利好，铝价保持在9月17日以来的反弹通道中。然而中国部分产能将在明年集中释放，整个铝行业仍在亏损边缘摇摆，这使得多头依然心存顾虑。伦铝价格重心近期显著上移，但铝价唯有突破1981美元/吨才能真正摆脱跌势。就目前而言，铝价要步入中期涨势的难度相当大。