铜价“金九”已过 “银十”难有作为

9月份铜市场虽然充满着对金九银十的期待，但是又缺乏实质的刺激，价格维持在7000-7400美元之间波动，处于上下两难境地。如今金九已过，价格在银十更难有所作为，预计将继续缩窄波动区间，以此为11月份选择方向。

从表观消费数据来看，全球及中国精炼铜需求都出现阶段性小幅攀升。根据CRU的统计，今年前三个季度全球精炼铜消费增速基本平稳，在3%左右，其中第二季度消费需求为三个季度最高，达513.8万吨，同比增3.8%，第三季度消费预计仍将超过500万吨，同比增速超过3%。在最近两个季度，铜消费增速重新超越了产量增速，供需之间的阶段性短缺成为市场中短期的支撑力。国内方面亦是如此。根据我们的测算，2013年7、8月份中国铜表观消费量达到82.8万和81.6万吨，同比分别增17%和7.5%。而在5月份之前，中国铜的表观消费增速已连续七个月保持负数。按照铜消费的季节性来看，7、8月份本是铜的消费淡季，而今年铜市场出现了淡季不淡的局面，尤其是7、8月份的增速甚至要好于传统的消费旺季3、4月份的增速水平，更加反映了中国铜消费形势的良好。

那么，中国的实际消费状况是否真如表观消费数据所显示出的那样强劲？今年以来我国电力电缆产量增速大大放缓，除了1月份同比增速高达63%以外，2月份便下降至个位数，3月份甚至出现巨大的负增长，从4月份开始直到8月份同比增速都仅维持个位数，且已连续三个月低于5%。1-8月份的累计产量增速也仅6.6%，而去年同期的增速接近30%！家电、汽车、房地产也都表现出增速放缓的情况。可见终端需求增速放缓非常明显，这也正是铜价难以往上突破的重要原因。虽然说金九银十，但十月份并不算是铜消费很旺的季节，因此在十月份铜价想要有所突破很难。

除了上述因素之外，我们认为10月份还将有几个因素左右铜市场。一是美国QE的问题。9月份美联储会议没有如期缓步退出QE，甚至连市场预期的退出信号也没有释放，让人大跌眼镜。美国退出QE的力度、方式和时间左右着市场的情绪。如果QE退出，那么对于有色金属市场短期将是弊大于利。二是美国债务上限问题，到10月17日截止的债务上限可能会使得政府部门面临关闭的风险，不能完全忽视。

综合来看，铜基本面略偏多，而宏观面中性偏空，这将导致市场上下两难的格局。而从技术图形上看，伦铜的价格波动区间在逐步缩窄。9月19日的美联储决议虽使得铜价跳涨，但价格也未能越过前期高点，当日收盘还在7350美元下方，可见上方压力不小，而下方的价格重心也在不断上移，预计10月份铜价将会在一个逐步缩窄的区间内波动。