铝：不确定性逐渐消减 短期或上涨

进入9月份，因为不确定性因素增多，美国非农数据不及预期，叙利亚战争忧虑难以消退，沪铝延续8月底以来的弱势，主力合约1312再次逼近前底14140元/
吨，但短期内，因为不确定性因素逐渐消退，基本面也有所好转，沪铝短期反弹可期。
   
   美联储购债减码难改 但对市场冲击有限
   
   上周五公布的美国8月非农就业人生增长16.9万人，差于预期的19万人，同时前两个月的数字被大幅向下修正。失业率下降到7.3%，但那主要是因为部分劳工退出寻找工作的队伍。尽管非农
数据差于预期，但美联储启动QE退出的计划恐难以改变，这已经在美国国债市场上有所体现。首先，该就业数据并不算太差，房地产市场刚刚经历一次购买热潮，随着利率上升，投资者转为犹豫
和观望，对房地产市场形成冲击也属情理之中；其次，美国就业数据向来有年中疲弱的惯例，该数据依然保持在15万人之上，并不算很差；再次，其它经济数据如制造业、零售数据、初请失业金
人数等并不是很差；最后，美联储是否启动QE退出直接关系到伯南克声誉。预计在9月18日例会上，美联储会启动减少购债计划，但是规模可能是象征性的。
   
   因为市场之前已经对美联储启动QE退出有充分预期，资金持续从新兴市场流出。随着9月例会日期临近，该进程可能会暂时告一段落，美联储的决定，已经难以对市场形成较大冲击。
   
   叙利亚紧张局势有所缓解
   
   叙利亚的紧张局势随俄罗斯的参与而变的缓和，普京首先表示支持叙利亚政府并将提供武器援助，其后俄罗斯提议将叙利亚的化学武器置于国际控制之下，叙利亚承认拥有化武并接受该提
议，美国态度亦有所松动，尽管长期前景依然不明，但短期内战争风险似乎有所消退。
   
   全球经济数据利多
   
   
   随着不确定性逐渐消减，市场焦点将转移到经济数据上面。从制造业数据来看，全球经济增长趋稳。欧元区8月份制造业PMI终值环比上升1.1至51.4，为26个月以来最高，制造业产量、新订
单及新出口订单量增幅加大；美国8月ISM制造业指数55.7，好于预期，其中新订单指数大增；中国8月制造业PMI连续两月回升，其中新订单指数、新出口订单指数回升明显，工业增加值、零售数
据、发电量、钢铁产量以及新增贷款数据均显示短期经济回升势头良好。
   
   短期基本面料有所改善
   
   国家统计局的数据显示，2013年前7个月电解铝产量为1236.9万吨，同比增长10.5%；其中7月产量为183.9万吨，环比下降0.2%，日均产量则由6月的6.14万吨下降至5.93万吨。电解铝产量环
比下降主要是因为东西部地区的差异，虽然新疆地区的新扩建产能已经开始投产，局部产量大增，但河南地区的减产抵消了这部分产量增长。
   
   虽然西部电解铝产量激增，但运输至东部沿海一带成为难题。夏季为西部尤其是新疆地区瓜果蔬菜往外运输的高峰期，尽管从7月上旬开始，新疆增开铝锭班列促进当地电解铝外运，但从华
东地区贸易商的反映来看，从新疆采购仍面临拿货难的问题，最主要的就是运输困难。供应偏紧直接导致库存大幅下滑，据统计，东部沿海地区工业城市的铝锭库存处于快速下滑状态，上期所铝
库存亦快速下降。截止8月底，上期所铝库存为29.65万吨，较4月中旬的库存高峰下滑21.34万吨。进入9月份，因华南地区较华东地区升水偏高，新疆运至华南地区的铝锭增多，南海地区库存开
始回升，但华东地区该情况依然没有缓解。预计运输困难这一问题在9月份仍将持续，到10月份才可能有所缓解。
   
   下游需求来看，房地产投资依然保持较高增速，从房价回暖来看，房地产市场短期已经形成小阳春，7月下旬政治局会议为下半年政策设定基调，房地产市场成为稳定经济的支柱产业，截止
年底，很难看到政府主动打压。此外，汽车产销依然保持双位数增长。进入9月消费旺季后，下游需求也逐渐显露出改善迹象。
   
     
   长期依然偏空
   
   虽然沪铝短期有望反弹，但长期偏空态势仍未扭转，过剩成为其中决定性因素。我国电解铝产能向西部转移效果已经逐渐展露，西部产能稳步增长，而中部高耗产能仍未淘汰。上游供给压力
不减，且随着西部产能的释放，这部分低成本铝锭将逐步占据市场主流。而下游需求方面，政府致力于解除地方债务困局，任何大规模的刺激计划，都将直接面临资金来源的难题，需求低增长的
局面将持续较长一段时间。
   
   综合以上分析，随着不确定性消散，沪铝短期或有反弹，但空间料将极其有限，14500元/吨以上成为较强阻力区。到达此位置后，正是布局长线空单良机。
   
   作者简介：贺宝龙，鲁证期货铅锌分析师，从事铅锌研究多年，发表文章数篇，擅长将宏观分析、技术分析和基本面分析相结合，喜好读书思考，欢迎交流