伦铜库存高位拐头助力向上

目前伦铜注销仓单比例仍然较高，伦铜库存下降有望给铜市多头带来一定信心。

短期来看，铜价处于低位振荡，若库存持续减少，铜价向上突破的概率将较大。

伦敦金属交易所铜库存变化与国际铜价有着较强的关联，最近伦铜库存的积极变化引起市场的高度关注。伦铜库存在6月24日创出67.8万吨的阶段性高点，6月25日开始出现减少，目前减少到60万吨附近。而伦铜6月25日创出6603美元的阶段性低点，随后进入振荡走势。从时间节点来看，伦铜库存和价格变化在时间上基本一致。市场分析人士称，目前伦铜注销仓单比例仍然较高，伦铜库存下降有望给铜市多头带来一定信心，铜价后期或将振荡向上。

伦铜库存与价格关联度高

记者对伦铜库存与价格的历史走势做叠加对比后发现，从长期来看，伦铜库存与价格变化保持一定负相关性。自2006年以来，伦铜库存主要运行在两个区间内。2006年至2008年9月，伦铜库存在10万—20万吨之间振荡。在这段时间之内，伦铜库存与价格的负相关性较强，库存的低位拐点对应铜价的相对高点，库存的高位拐点对应铜价的相对低点。而完成一轮增减库周期差不多需要一年。2008年金融危机使市场暴露了大量的隐性库存，伦铜库存突破10万—20万吨的振荡区间，最高增加至55万吨附近，随后伦铜库存振荡区间转为20万—55万吨。而从2010年开始，库存增减周期从之前的一年变为两年，库存持续增加或减少的时间一般维持在10个月到一年。虽然铜价在此阶段与库存的相关性较2006—2008年稍弱一些，但整体上仍存在一定的负相关性。即在增库阶段铜价偏弱，而减库阶段铜价偏强。

库存高位拐点暗示铜价前景乐观

从最近一次库存变化周期来看，伦铜库存从2012年9月开始进入增加周期，在今年3月底突破了2008年至2012年的区间上限56万吨左右，并在6月24日达到67.8万吨的阶段性高点，随后库存开始减少。此轮库存增加的时间约为10个月，仍然维持了2010年以来的增减周期。按此判断，后期伦敦铜库存极有可能进入减少周期，而此次库存减少周期或将延续到2014年4月至6月。在此阶段，伦铜受减库支撑，偏强运行的可能性较大。短期来看，铜价处于低位振荡，若库存持续减少，铜价向上突破的概率将较大。

注销仓单维持高位

较高的注销仓单比例被认为是库存持续减少的主要动力。简单来说，注销仓单代表了即将从仓库里提走的货，注销仓单比例一般是库存变化的先行指标。从历史来看，2011年以前，注销仓单比例达到10%以上会引起一轮库存减少，2011年之后，注销仓单比例一直较高，前期的规律有所改变。尤其在2012年年底至2013年6月期间，较高的注销仓单比例并没有阻止库存的增加势头。但正常来说，在库存开始减少以后，注销仓单比例维持高位对库存的持续减少有很大帮助，目前50%附近的注销仓单比例是支撑库存减少的主要因素。