沪伦比值虽修复 铜进口大幅回升概率低

铜进口，就是利用国外和国内在同一时点的铜价差偏差，当伦敦铜价格较低而上海铜价格偏高时，在伦敦LME期货市场进行点价，然后，在上海期货交易所同步抛出同等数量的铜期货合约，以锁定国内外价格差，待现货销售后，获取进口利润。铜进口主要参照进口比值的高低，也就是国内外的铜价格差，当加上现货升水、增值税和其他杂费后的进口铜价低于国内铜价时，说明比值恢复的进口良机出现了，此时，进口企业就会开足马力，以获取进口利润。

　　举例来说，2011年9月，由于受到欧元区债务危机加剧的影响，伦敦铜价大跌，而国内铜受到财政和货币政策支撑，在经济数据相对较好的背景下，国内铜价高于国外，比值恢复，因此在2011年9-12月间，铜进口同比增幅高达76%。

　　年初至今，国内经济增速出现回落，制造业屡次跌破枯荣线，进口比值持续低位徘徊，进口亏损，铜进口量下降。根据1-5月我国铜进口数据，进口同比萎缩了26%，是自2004年以来进口降幅最大的一年。但6月7日以后，随着美国退出QE预期升温，铜价利多因素不在，资金回流促使美元止跌攀升，LME铜再现弱势下跌。进口比值在6月7日-21日重新恢复，进口铜盈利机会来了，贸易商又卷土重来。比值恢复进口增加，保税区库存在经历连续6个月的大幅下滑后，又将出现快速增长。同时，根据进口铜的季节性统计分析可以看出，在历年的进口节点上，6-9月往往是进口高峰，因此，6月后我国铜进口量将会出现明显增长。

　　但值得注意的是，融资铜事件对进口铜的影响不容忽视。外管局5月5日发布“20号文”，要求银行控制外汇贷款的规模，并对虚假进口贸易进行甄别，以降低信用证的贷款规模。受此影响，国内多家银行开始停止对铜贸易商开立信用证。在银行分类评级体系中，原先B类企业也能获得信用证授信额度，但目前银行收紧信贷政策，多数企业短期内很难获得银行支持。许多原先靠进口铜贸易进行操作的企业纷纷停止了铜进口。当前，能进口铜的企业，要么信用等级高，银行仍可给予授信额度，要么自有资金充裕，可以全款买铜，否则，靠银行支持进行进口贸易非常困难。

　　我国是铜资源短缺国，铜对外依存度高，要满足国内的需要，进口铜是必不可少的。我国进口铜资源主要有三种方式，分别是进口铜精矿、废铜和精炼铜。前两种是原料，用于冶炼厂生产精炼铜。今年以来，我国铜精矿原料进口量出现超常增长。根据国家统计局统计数据，1-5月我国铜精矿进口增速达33%，创下自2004年以来的最高。原料供应的增加，导致我国精炼铜产量大幅提升。1-5月我国精炼铜产量平均增速18%，是自2004年以来的最高水平，根据目前的增速规模估计，我国今年精炼铜产量有望达到698万吨，比去年增加约100万吨，在我国需求规模基本保持不变的前提下，我国精炼铜产量大幅提高，将替代部分进口铜，铜的进口规模将会出现下滑。

　　目前，最新的现货贸易升水高达200美元，是今年以来最高水平，说明国外机构在持续买入现货铜，同时抬高升水，增加现有库存规模，阻碍了进口铜的增长。因此，尽管出现比值恢复，但预计今年精炼铜进口量很难超过去年，进口出现大幅增加的可能性很小。