铜价中期弱势难以扭转

近日国内银行“钱荒”危机缓解与欧美制造业数据相对利好，使得铜价大幅反弹，但美联储即将逐步退出QE政策，国内政策稳中趋紧成为常态是奠定铜价中期弱势格局的重要基本面背景。此外，下游企业将步入传统消费淡季，因此7月难以成为铜价大级别反弹的时间窗口。

　　新兴市场国家金融系统性风险增加

　　虽然近期多位美联储重量级官员表示，金融市场对伯南克发表的有关今年稍晚将缩减购债规模的讲话反应过度，淡化了市场对美联储即将结束量化宽松政策的预期，但从政策演变的趋势来看，随着美国房地产市场和制造业复苏加快，就业增长和消费增加的良性循环也愈发稳固，美联储缩减宽松政策只是时间和节奏问题。在流动性退潮的过程中，美元即将迎来强势周期，而新兴市场国家则面临资金出逃风险，金融系统风险增加，而其资产价格将面临再次修正的压力。金融属性较强的大宗商品如贵金属、铜、原油等将迎来更长的熊市周期。目前相对其他的金属品种来说铜仍具有较高的金融溢价，美元回流将使得其金融属性淡化，价格逐步向成本线回归。

　　国内刺激政策短期难以出台

　　最新数据显示，6月中国官方PMI为50.1%，比5月回落0.7个百分点，创4个月新低。6月汇丰PMI录得48.2，不仅低于5月的49.2，而且低于此前公布的初值48.3。持续走低的制造业数据引发了市场对刺激政策的期盼，尤其是要求下调存款利率和下调存款准备金率的呼声再次高涨。考虑到新一届政府领导层对当前经济增速下降的容忍度明显提高以及推动经济转型的决心，我们认为，在加快淘汰过剩产能、推动经济转型的大趋势下，“去产能、去杠杆”将成为下半年经济转型的主线，而依靠信贷扩张刺激经济的措施也将被摒弃。

　　同时，随着美国逐渐削减量化宽松政策并步入新的加息周期，全球跨境资金异动的序幕已初步拉开，新兴市场国家资金流出加速，其中中国也面临资本外逃的考验。5月份外汇占款数据的大幅缩减也说明了中国热钱涌入的步伐明显放缓。在此背景下，国家对降准降息政策的推出也会相对谨慎，因此预期刺激政策短期将难以出台。

　　国内终端需求步入消费淡季

　　数据显示，5月铜下游企业开工率表现均较好，其中5 月线缆企业开工率为84.7%，铜杆线企业开工率为75.45%，也较4月小幅上涨2.77%。但随着二季度传统消费旺季的逐渐结束，7月份开始铜下游企业将步入传统消费淡季，加之家电、电子行业也将步入生产淡季，预期后期线缆企业、漆包线以及板带箔企业开工率从6 月份开始将逐步回落。此外，莫妮坦草根调研数据也显示，6月以来，消费领域形势显现进一步恶化的迹象。百货商场、家电卖场都反馈销售同比弱于前期。其中，家电零售同比增速不及上月，“慢热”地区空调销售欠佳。大多数家电卖场5 月同比增速在0%至10%之间。

　　后市展望与策略建议

　　技术上，沪铜1310合约周线于6月中旬再次下破重要支撑51500一线，意味着中期跌势进一步确认，目前短线处于反抽确认阶段，近期重要压力位为前期低点51500一线附近，后市仍面临较大的破位下跌风险。考虑到反弹空间不大，建议不抢反弹，前两日进场的低位短多逐步出场，未进场的投资者耐心等待中线空单再次入场的机会。