市场供大于求 沪铜中期看跌

沪铜4月份总体呈现先扬后抑的格局。而五一假期过后，沪铜在隔夜伦铜大跌带动下逼近跌停。

  目前铜市供应面毫无疑问是供大于求。2013年1-2月全球铜市供应过剩12.9万吨，而2012年1-2月全球铜市供应短缺6.75万吨。今年前两个月，全球铜消费量为320万吨，2012年全年为2040万吨。1-2月中国铜消费量同比下滑7.5%至130万吨。1-2月全球精炼铜产量同比增长1.8%，至330万吨。中国、美国及日本的产量增长尤为显著。BHP铜精矿产量增长33.64%，力拓集团同比增长25.8%。全球最大铜矿Escondida铜矿截至3月底的3个季度里铜矿产量增长61%，估计2013年度至少增长20%。哈萨克斯坦一季度铜产量增长13.5%，年中众多铜矿产能的释放令铜基本面发生根本转变。

  2013年是中国冶炼产能投放的高峰年，新增冶炼产能为92万吨，精炼产能为150万吨。预计2013年铜产量增幅将从2%增加到4.5%，远高于铜消费增长3%的增幅，全球铜基本面将结束过去十年的短缺局面，于下半年进入过剩，全年过剩量在15万吨，明年过剩量可能达到30万吨。伦铜库存持续攀升，创下了历史性的新高，而欧美市场本身的弱复苏很难起到拉动铜消费的作用，智利铜源源不断地流入各地的伦敦金属交易所仓库，库存的增长对铜价不断造成打压。

  另外，中国经济表现疲软也将进一步制约铜价。3月份，全社会用电量4241亿千瓦时，同比增长2%；1至3月，全国全社会用电量累计12139亿千瓦时，同比增长4.3%，比去年同期回落2.5个百分点。 尽管由于春节因素消失，3月份用电量增速由负转正，但仍创下自2009年6月份以来46个月的次低，最低点出现在去年的9月份（4051亿千瓦时）。此外，今年前3个月用电量的同比增速也较1至2月继续放缓。作为宏观经济景气风向标，用电量数据往往更能客观地反映经济的冷暖。用电量增幅的趋缓，说明宏观经济复苏的势头不太稳固。制造业回升疲弱是工业增加值与用电量增速回落的主要因素。

  而国内信贷控制也将打压铜价。由于国际市场流动性过剩，而美元信用证资金成本极低，海内外的巨大利差使得国内融资铜数量迅速攀升。由于今年年初以来，国内外比价呈现缓慢回升态势，一季度比值维持在7.26-7.42之间。总体看，一季度比价相对利于融资铜操作，企业有利可图。然而，目前融资铜的风险正在悄然逼近。按市场价计算，一季度融资铜进口成本在5.5万元/吨至6万元/吨区间，而当前铜价已跌至5万元/吨，前期质押的高价铜货值已经大幅缩水，或已接近风险警戒线。然而，作为动产质押的一种，铜价一旦大幅下跌，就可能会带来较大风险。

  在偏空的市场背景下，铜价难以走出独立行情，我们认为铜价在5月份仍有可能维持弱势行情，因此每次反弹都可以适当建立空头头寸。