中美经济撤梯子 铜市"压力山大"

全球商品期货市场曾经的两大定海神针--中国和美国经济，如今却成为其惨烈下跌的始作俑者。从上周五美国疲弱的消费者信心指数到三个月内第二次下滑的零售
销售数据，从本周一令人大跌眼镜的中国第一季度GDP到远逊于预期的工业增加值，两大经济体的不良表现令全球金融市场哀鸿遍野，伴随着纽约黄金跌至两年低点，正式步入熊市，伦铜和沪铜
纷纷触及一年半和10个月低点。面对着高库存、低消费和全球经济前景不济的前后夹击，铜价能否突出重围？
   
   **中国经济弱复苏击碎商品期货玻璃心**
   
   去年底以来，稳步回升的中国经济一直为投资者津津乐道，在经过三个季度的一路下行，2012年第三季度降到7.4%的中国季度GDP之后，中国经济在去年第四季度打了一场漂亮的翻身仗，
7.9%的增速令不仅标志着中国经济已经触底回升，更全球金融市场不畏美国财政悬崖和欧债危机。然而，昨日低于预期的2013年第一季GDP给乐观的投资者泼了一盆凉水，工业、投资和消费的黯
淡无光表明中国经济的复苏之路任重而道远。
   中国国家统计局周一公布的数据显示，初步核算，一季度国内生产总值118855亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%，远低于市场普遍预期的8%，且较去年四季度的7.9%再现回落。从环比
看，一季度国内生产总值增长1.6%。此前，多家机构预测一季度GDP增长8%左右。具体到工业和消费来看，一季度增速分别为9.5%和12.4%，增速较去年同期回落均超过2个百分点，亦低於去年全
年水平。单独来看，规模以上工业增加值同比增长8.9%，低于预估中值10%；社会消费品零售总额增长12.6%，基本和预估中值12.5%相符；整个1-3月固定资产投资同比增速为20.9%，亦低于预估
中值21.3%。  
   中国国家统计局新闻发言人盛来运表示，今年一季度GDP增长7.7%中，有4.3个百分点是由最终消费贡献的，对GDP增长的贡献率是55.5%；资本形成总额对GDP的贡献率30.3%，拉动GDP增长2.3
个百分点；货物和服务舫隹诙訥DP的贡献率是14.2%，拉动了1.1个百分点。而针对7.7%的GDP增速，盛来运给出的解释是“主要是国际形势复杂多变以及国内主动调控的结果”；他并重申，“中
国(经济)的基本面没有发生根本的改变...对中国的後期走势充满信心，当然对全年完成7.5%的增长目标也有比较乐观的预期。”
   受此疲弱数据影响，周一国内商品期货哀鸿遍野，金属、能源化工全线暴挫，农产品期货多数下行。其中，沪金、沪银、沪胶封跌停板，燃料油、PTA、焦煤等品种跌逾3%。中国国际经济交
流中心经济研究部副主任张永军认为，“GDP低于预期、且较去年四季度还有所回落，主要是跟工业生产回落、内外需的变化有关，未来经济回升的势头预计仍将延续，但回升步伐要比原来想象
的慢。”
   此前，陆续公布的3月宏观经济数据显示，CPI同比上涨2.1%，PMI连续6个月高于荣枯线，外贸增速较快，显露一季度国内经济温和回升态势。新湖期货资深分析师廉正表示，“中国去年四季
度触底反弹后并未出现明显的复苏反弹，当前经济仅仅是稳住了下滑趋势。目前，出口在欧美经济也在走弱的情况下也不乐观，季度经济增速料在7.8%上下微幅波动，并且不排除继续走低。但内需因收入分配不合理仍难以承担起拉动经济的重任。所以中国未来几个季度的经济仍不乐观。加之新政府将会更加注重经济结构调整，料通过投资拉动经济快速增长的概率不大，另外，去年底到
今年初的房价出现一波上涨，一线城市涨幅明显，这都决定了在货币政策上难以明显松动，这都将对大宗商品产生向下压力。”
   
   **美国经济再放缓无碍QE提前退出预期**
   
   尽管此前美国国会预算办公室就曾估计，紧缩财政政策将令今年美国经济增幅减少约1.5个百分点。但步入四月便疲态尽显的美国经济，还是令很多投资者始料未及，从清明节前的就业市场
数据到工厂活动指数，从上周五的三个月内第二次下滑的零售销售到重挫的消费者信心指数，美国经济的“旧病复发”将全球商品期货拉入暴跌漩涡。
   上周五美国商务部公布数据显示，3月零售销售下滑0.4%，逊于分析师预期的持平。该数据显示，第一季消费者支出远比分析师此前认为的疲弱，很多分析师下调对同期经济增长预测。
Commonwealth Foreign Exchange分析师Omer Esiner表示，“零售销售不及预期，令人担心薪资税上调的影响。”而之前的报告曾显示，尽管1月针对多数美国人的税率上调，但消费者似乎有较
强的抗压能力。
   同日公布的汤森路透/密西根大学消费者信心指数4月初值降至72.3，为2012年7月以来最低，逊于分析师预期。从零售销售、就业到制造业经理人信心等许多数据比2月时弱得多。Decision
Economics资深分析师Cary Leahey表示，“让人担心的是，薪资税减免到期以及减支的全面影响，要到本季度的某个时间才会明显反映出来。” 
   几乎是所有的数据和分析师都将美国经济复苏步伐的放缓原因指向了今年年初美国开始上调的薪资税，就在美国经济后院起火的同时，日本央行推出了极端的货币政策，就连此前对宽松货币
政策慎之又慎的欧洲央行都公开表示“将准备采取行动来提振低迷的经济。”尽管上周六针对刺激美国经济的积极举措可能导致未来通胀的风险，美联储的鸽派不厌其烦地给予淡化，但作为联储
的“当家人”--FED主席伯南克却明确表示，“美国整体经济似乎正在好转，就业和住房状况均显示出改善迹象。”
   由于就业好转将是美联储决定是否退出QE的对标指标，伯南克的这一言论增加了宽松政策未来将退出的预期。廉正认为，“种种迹象显示美国减支增税等紧缩措施对经济的负面作用开始显
现，并可能继续持续。伯南克将在2014年初任期结束，在货币政策效果渐退，而退出难度加大的背景下，逐步退出宽松政策也是必然。美联储连续两次议息纪要都显示对QE何时退出有明显争议，
这直接传递出美联储后期考虑的是退出超级宽松政策而不是继续增大宽松。这意味着美国货币政策转向已经到来，这对大宗商品长期利空。我认为除非美国经济出现明显下滑，否则美国跟进的概
率极小。美国财政部已经开始对日本的货币政策提出警告，显示美国可能干预他国进一步宽松。”
   
   **中美经济落井下石 铜价跌入“无底洞”？**
   
   近日，国际货币基金组织（IMF）的文件草案称，IMF预计今年世界经济将增长3.4%，低于1月份预期的3.5%。IMF总裁拉加德4月10日在纽约经济俱乐部上发表讲话称，“雷曼兄弟倒闭5年后的
今天，全球经济是否已经重回正轨？，我希望可以给大家一个直接明了的答案，但事实却是更加复杂。”
   而事实正如她所说，在经过短暂的触底回升之后，中国经济增速的放缓，让人不禁质疑其是否已步入复苏道路，而新政府“重质不重量”的指导方针，导致市场普遍预期其不会再推出大手笔
的经济刺激计划。
   尽管此前美国经济在稳健复苏的道路上也会偶露菜色，但步入四月之后，几乎是一边倒的疲弱经济数据还是引起了此前早有思想准备的投资者的恐慌，由于薪资税减免到期以及减支的全面影
响尚未明显反映出来，对于美国经济的未来前景成为压在投资者心上的一块大石。和以往不同，市场不再一厢情愿的期望美联储这个“世界央行”可以出手力挽狂澜，因为已经连续两次会议纪要
显示，他们开始考虑在就业市场出现实质性好转前便结束QE。
   因此，对宽松货币政策倚望并未伴随着两大经济体前景疲弱而来，中信建投期货分析师朱遂科表示，“宏观面上，中国经济复苏疲弱，欧美经济表现也不佳。铜自身行业基本面上，库存持续
增长，中国需求不振，现货市场低迷。双重压制下，铜价持续维持调整格局，沪铜已经逼近近几年以来的高位震荡区间下沿52000-53000元一带，不排除有破位下行的可能。”