消费持续疲软 铜价中期跌势未改

近日，内外铜价在智利铜矿罢工及市场在上周美国令人失望的就业数据引燃对美联储持续宽松货币政策寄以厚望、美国财长及数位联储官员罔顾现实仍对美国
经济前景充满希望的影响下大幅反弹，但从最近两周所公布的中美欧三大经济体的制造业PMI数据、中国PPI数据及未锻造铜及铜材进口数据、全球交易所的库存数据、上海有色网对铜下游企业的
调研来看，有色金属产业特别是铜的下游消费情况并未出现明显的好转态势，这使得当前铜价的反弹承压，后市难以乐观。
   一、 全球经济：下行风险依然较大
   从近期所公布的一系列中美欧经济数据及欧债危机的最新进展来看，全球经济依然存在较大的下行风险。
   从本周密集公布的中国经济数据来看，在去除了春节假期因素的影响后，3月份国内CPI与PPI纷纷出现回落态势，在PPI的工业生产者出厂价格中，采掘工业价格下降5.6%，原材料工业价格下
降3.2%，加工工业价格下降2.1%；而在工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格下降3.7%，我们认为价格的回落主要是受到了需求持续疲软的拖累所致；此外本周公布的进出口数据亦
表明在全球宏观经济氛围仍未有效好转的情况下，我国的出口压力将进一步加重；而央行的货币信贷数据使得市场对于接下去央行将收紧当前货币宽松政策的忧虑悄然上升，此亦使得中国整体的
经济前景不容乐观，经济的下行风险有上升风险。
   虽然本周美国新任周长及数位美联储的官员纷纷放话，对美国的经济前景表示乐观，使得市场盲目乐观情绪大幅回升，但从最近两周密集公布的美国经济数据来看，美国经济在经历了短期的
复苏假象之后重返疲软态势，从当前美国的经济现状来看，其两大支柱产业-制造业与房地产业均未能给经济的复苏提供强有力的支撑，随着美国经济前景的进一步恶化，此前由临时岗位增加所
产生的就业好转形势发生了改变，从而还原了美国就业市场的真实面貌，此外从本周所公布的美联储会议纪要来看，美联储内部对于当前的货币宽松政策仍存在较大的分歧，这使得美国经济的复
苏前景再度蒙上了一层阴影。
       此外，
欧元区的经济前景亦不容乐观，从最近两周发布的制造业与服务业PPI数据与投资者信心指数及德法意三大经济体的数据来看，欧元区经济复苏动力正在衰退且三大经济体经济形势进一步分化，
使得欧元区经济前景不容乐观，此外，葡萄牙宪法法院判定去年的樽节措施中有部分条款违宪且葡萄牙总统宣布该国进入“紧急状态”、意大利政府债务将出现上升态势、本周即将召开的欧元区
财长会议将草拟一份法案将对大额储户进行处罚，该法案实际上是从此前塞浦路斯银行对大额储户进行征税的条款变向而来，这些都将使得欧元区的经济雪上加霜、再度陷入困境之中。 
       二、 产能上升、需求疲软、库存处于历史高位使得铜价反弹承压
   从近期全球铜的供需情况来看，随着国际数个铜矿商的增产与扩产项目的上马，今年全球铜矿及废铜的供应将超出需求，这将一改此前数年的铜应需短缺的现状。
   从上海有色网近期对铜下游的铜杆企业进行的调研来看，有29%的受调研企业继续看跌铜价，只有14%的企业看涨铜价，另有33%的企业表示铜价将陷入区间震荡整理之中，24%的企业表示难以
判断，从这一数据来看，虽然当前铜已进入了消费旺季，但下游企业对于消费前景仍不看好，表明今年铜的消费需求将与去年一样陷入旺季不旺的尴尬境地。
   从本周海关公布的进出口数据来看，3月我国未锻造铜及铜材进口虽环比回升了7.2%，但同比却回落了30.85%，与此同时随着上海期货交易所当前库存较年初回升了18.15%至24.1943万吨且上
海保税区的铜库存仍维持在100万吨左右的历史高位使得国内铜的供需过剩之势持续恶化，此外，国内上游冶炼企业与中间贸易商的隐性库存亦呈上升之势，此亦将进一步打压当前的铜价。
       三、 后
市分析
   综合来看，在全球经济仍然存在较大下行风险且全球铜的下游消费陷入“旺季不旺”的尴尬境地之际，铜矿产能的上升及交易所库存与社会隐性库存的进一步攀升都将进一步限制铜价的反弹
态势，从短期来看，当前铜价仍处于宽幅的横盘区间震荡整理态势之中，不宜盲目跟风介入，而从中长期来看，全球铜价将维持震荡下行之势，在操作上短线可逢高少量逐步抛空，中长线则可继
续持有战略空单。