供应过剩加剧 沪铅有望跌破历史低点

沪铅指数自去年9月从16672的高点回落以来，一路缓步下跌至今年4月初的最低点14272，最高跌幅为14.3%，并创出2011年10月以来的低点。尤其是期价在3
月份有效跌破15000大关之后，有加速探底的态势，不排除后市挑战2011年9月的历史低点13600。
   
   供应过剩局面加剧
   
    进入3月份之后，本是基本金属的消费旺季，然而今年却出现了逆周期弱势。这与当前的国内经济复苏缓慢有很大的关系。3月份官方制造业PMI为50.9%，低于市场预期，比上月上升0.8个百
分点，连续6个月位于临界点以上。3月份全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨2.1%，低于市场预期的2.4%，工业品出厂价格指数(PPI)同比下降1.9%，低于市场预期。预示着一季度增长数据
偏弱。中国1-3月累计出口同比增长18.4%，进口同比增长8.4%，中国1-3月累计贸易顺差430.7亿美元，而去年同期我国贸易顺差仅为2.1亿美元。总的来看，对于未来经济增长点及增长的主要动
力，市场仍未形成共识，前景未明。这就导致工业品库存大幅增加。去年第四季度开始，上期所铅库存持续增加，截止4月3日，已达到14.07万吨，处于历史高位水平。LME铅库存同样居高不下，
至4月5日为26.04万吨。根据中国有色金属工业协会数据统计，去年1-12月我国累计产精铅464.57万吨，与2011年的464.77万吨基本持平。2013年1-2月国内精铅产量65.17万吨，同比增加
11.83%，冶炼厂生产意愿较低，纷纷以检修为名停产，导致开工率从去年12月的67%下降至今年2月的55%。国家统计局数据显示，中国1-2月铅总产量为65万吨，同比增加11.1%。国际铅锌研究小
组(ILZSG)公布的数据显示，今年1月份，全球精炼铅消费量为85.5万吨，高于上年同期的76.7万吨。全球精炼铅产量为85.8万吨，高于上年同期的78.9万吨，过剩3000吨。国际铅锌研究小组
(ILZSG)预测和统计部的主管Paul White表示，2013年全球矿山铅产量增幅料自2012年的11.5%放缓至2.8%。其表示，今年中国矿山铅产量不大可能再度“激增”。中国铅精矿供应已经出现过剩局
面。加工费用也相应的大幅上升，数据显示，2013年1-2月，全球铅精矿现货TC从2012年的88.3美元/吨，上升到了107美元/吨，增幅21%，中国铅精矿TC为1952元/吨，较2012年的1906元/吨上涨
2.4%。
   
   下游需求增长乏力
   
   随着电动车以及再生能源储能等行业的需求不断增长下，我国铅酸蓄电池从2004年步入高速增长期。数据显示，我国铅酸蓄电池产量由2005年的7000万多KVAh上升至2012年的174862万KVAh。
铅酸蓄电池行业在高速发展的同时，也曝露出准入门槛低、企业小而散、低水平重复建设等行业问题及水污染、粉尘污染等社会问题，2011年铅酸蓄电池的供不应求局面在2012年逐渐演变为产能
过剩，电池企业掀起价格战。为此，铅酸蓄电池行业也成了工信部、环保部等多个部委联合重点整治的对象。4月初，工业和信息化部、环境保护部、商务部、发展改革委、财政部五部门联合出台《关于促进铅酸蓄电池和再生铅产业规范发展的意见》。整个规划目标为：到2015年，全国废铅蓄电池回收和综合利用率达90%以上，铅循环利用比重超过50%，推动形成全国铅资源循环利用体
系。此次《意见》出台，主要是杜绝污染，加强铅污染防治和资源循环利用，这将对行业的规范有序发展起到极大的推动作用。首先，铅酸蓄电池和再生铅项目管理及排放标准的提高，使行业准
入门槛将被提高；其次把铅酸蓄电池和再生铅行业作为国家淘汰落后产能的重点行业，立即淘汰开口式普通铅酸蓄电池生产能力，这在一定程度上促进了行业的转型升级，同时也拓宽了优惠鼓励
政策，并加大了惩罚监管力度，有利于行业规范化、持续高效的发展。 在短期内可以缓解部分铅企的生存状况，在长期内有利于提高铅产业的生产效率，降低其单位能耗和单位排放。据上海有
色网（SMM）最新的调研结果显示，2月份国内铅蓄电池企业整体开工率仅为42.18%，环比下降16.67个百分点。我们认为，终端需求减弱也是影响开工率下滑的重要原因，下游铅酸蓄电池企业首
先要消化自身的成品库存，由于存在“买涨不买跌”的心理，“按需采购”料将成为常态，消费短期难有好转。从长远来看，新型电池领域铅酸蓄电池优势逐渐被锂电所替代，所以在光伏、通讯
上未来的消费量虽能维持正常增长，但难以企及前期天量。
   
   另外，原油库存的增加也反映了工业需求的放缓，美国能源信息署数据显示，截至4月4日当周，美国商业原油库存升至3.886亿桶，比前周增加270万桶，库存总量为1990年7月份以来最高水
平。
   
   期价有望跌破历史低点
   
    从外部形势来看，美国3月份的新增就业人数大幅低于市场预期，欧元区失业率也大幅攀升等外部因素也给大宗商品市场带来不少负面影响。 
   
    从伦铅日线走势来看，2329 至2034为一个下行波段，上方压力位在2160 美元/吨附近，目前维持2100美元/吨一线整理，后期或下探2000美元/吨。从沪铅指数走势图来看，自去年9月从
16672的高点回落以来，一路缓步下跌至今年4月初的最低点14272，最高跌幅为14.3%，并创出2011年10月以来的低点。尤其是期价在3月份有效跌破15000大关之后，有加速探底的态势，不排除后
市挑战2011年9月的历史低点13600。 从持仓上看，近期沪铅的持仓一直处于较高的水平，也可以说明资金对于国内铅的关注增加。操作上建议空头持有，关键阻力位为15000。