11月3日巴克莱评论

价格在早盘持续加速下降，铜再次跌到4000美元/吨下方。

　　从我们近期对中国的考察中，我们发现中国金属消费情绪明显恶化。

　　如同我们预期，在当前宏观经济环境中，空头回补是短暂的，基本金属价格昨日显著下跌。在前几日出现较大涨幅的镍，跌幅最大，达12.7%，并于今日早盘继续下跌，成交于11050美元/吨左右水平。事实上，今日所有市场都下跌（介于3%-8%间），市场情绪再次聚焦到需求上，铜早盘跌幅最大，下跌到4000 美元/吨以下水平，SHFE市场则跌于停板5%。同时LME铜和铝库存再次增加，分别增长1200吨和6300吨。铅和锡库存继续减少，分别减少1400 吨和55吨。铝库存在SHFE仓库也增长了2000吨，铜库存一周下降了6300吨。

　　我们最近对中国进行了走访考察，包括参加了各种工业会议，调查结果显示，在2008年剩余时间和2009年，中国金属需求情绪显著恶化。这些对中国看跌的预期暗示中国金属消费将在下一年下降，我们对此并不认同。我们预期消费增长将迅速下降，并在调查结果中重估金属需求预期。制造商和现货贸易商提供信息表明购买更加疲弱，出口导向型部门的订单减少了20%—40%。从讨论中，我们一致认为在未来至少3个月内，中国消费将进一步疲弱。东南各省的最终消费厂商损失惨重，成百的厂商关闭。

　　我们走访的一家主要的铜管生产商表示，11月订单减少了30%。关于铝冶炼厂，大量的减产不断出现，我们认为总的产能缩减大约为150—200万吨/年，减产正在继续，尤其当冶炼厂面临巨大的现货损失（报告的冶炼成本在15000—18000元/吨），我们对这将在多大程度上演变为现实减产保持谨慎。更进一步，伴随消费加速恶化，减产对抑制过剩效果甚微。实际上，这种情况也表现在出现较大减产的锌和镍上。对于铝、镍和锌这些在中国市场中出现过剩的金属，生产商强调减产需求，但存在潜在的运行困难，由于国家与地方政府的优先权不同。地方政府不倾向于减产，因为会拖累全省经济增长步调。

　　基于调研结果，我们认为在短期内金属消费将日益疲弱，不大可能得到抑制，这并不直接表示价格将再次重挫，上月价格下跌的速度与幅度暗示市场价格的决定已经处于更差的消费预期中。