10月25日五矿期货金属早报

铜：

欧元区10月制造业PMI初值略低于预期，美国Markit制造业PMI初值好于预期，美元指数反弹至

97.7，伦铜小幅收涨0.1%至5884美元/吨。昨日LME库存减少4275至265250吨，注销占比升至

44.0%，因北美仓库注销仓库增长，Cash/3M贴水缩至16.5美元/吨。国内方面，上海地区现货升

水降至25元/吨，盘面走高抑制了下游拿货，需求端表现偏淡。昨日精炼铜现货进口再次转为亏损

220元/吨，三月进口亏损330元/吨；电解铜与1#光亮铜价差有所扩大。供应方面，据外电消息，

智利铜矿公司表示，全国性骚乱基本未影响生产，但仍在继续影响运营，因港口、公共交通和供

应链问题依然存在。价格层面，当前精炼铜市场供需矛盾不大，随着美联储议息会议临近及英国

脱欧结果确定，宏观因素对铜价扰动边际弱化，近期重点关注智利铜矿供应受扰情况。今日国内

主力合约运行区间参考：46800-47800元/吨，操作上建议多单持有。

铝：伦铝回落至1720美元/吨，LME库存下降1900吨，沪伦比值维持在8的高位，预计国内铝材出

口仍有回落压力。国内方面，现货升水抬升至90元/吨以上，SMM周四报5地社会库存下降1.4万

吨，反映国内供需缺口仍在，但Contango结构逐渐形成，远月悲观情绪严重。我们仍维持近一个

月预计13800元/吨附近盘整的判断。12月后预计国内氧化铝恐仍有回落压力，带来冶炼利润扩

张，因此未来1-2月沪铝价格仍有回落风险。

锌：LME锌库存减少600吨，至59125吨，注销仓单下降600，至24000吨，注销仓单占库存比升

至40.6%，cash/3m升水维持30美元/吨以上。国内现货市场成交偏弱，下游逢低采购减少，现货

升水微降，其中上海现货升水至100元/吨附近，广东现货对12月合约贴水20-30元/吨。供应端，

Boliden三季度锌精矿产量7.5万吨，同比增长7%，环比增长24%，增量主要来自Tara矿区；三季

度精炼锌产量12.2万吨，较去年同期基本持平。继续看好四季度锌价反弹，伦锌目标2600美元。

镍：周四，LME库存环比下降3700吨，Cash/3m转为贴水13美元/吨。价格方面，伦镍上涨

1.41%，沪镍夜盘上涨0.29%，报收133470。

基本面上，现货价格跟随盘面走势，下游不锈钢厂刚需补库为主，不锈钢消费转好预期仍在。现

货方面，周四国内现货价格成交133650～134400元/吨区间，俄镍对1911合约平水，金川镍平

均升水250元/吨。进出口方面，根据模型显示，进口窗口仍然关闭，10月份镍板进口量预计继续

下降，现货流通偏紧。镍铁方面，印尼新增产能投产预计10月环比回升，镍铁对纯镍贴水缩窄，

镍铁厂观望情绪浓厚。不锈钢需求方面，无锡佛山两地调研社会库存环比微降，旺季消费预期暂

未兑现，不锈钢厂远期冶炼利润回升，旺季10月减产不多，短期对镍需求仍有支撑。

展望后市，短期不锈钢消费旺季来临和纯镍库存低支撑镍价，但旺季不锈钢库存较高需警惕。本

周预计沪镍主力合约震荡偏弱为主，运行区间预计120000~140000元/吨。

锡：截至10月25日，LME，伦锡库存下降20吨，至6665吨。盘面上，LME现货锡报收16686美

元/吨，跌幅0.07%；电子盘收盘16795美元/吨，涨幅1.30%。

国内，上期所期货库存为3405吨，较上一日下降69吨，其中，上海的库存变化最为明显。现货市

场，长江有色锡:1#的昨日平均价为138500元/吨。主力合约贴水390元。沪锡主力合约昨日下跌

0.20%，报收138110元/吨。

总体来看，进出口均处于亏损状态，冶炼厂加工费维持低位。加工费过低导致部分小厂停产；弱

供给使得价格重心开始上移，但受需求制约，预计上涨幅度有限。建议波段做多，区间在137000

到140000之间。

基本面的障碍点位依次为141000/138000/133000。