10月24日五矿期货金属早报

铜：昨日铜价探低后走高，伦铜收涨0.9%至5878美元/吨，因海外注销仓单增加，且智利铜矿供

应扰动加剧。昨日离岸人民币升至7.06附近，LME注销仓单大增30100吨，占库存比升至

41.2%，增量主要来自欧洲仓库，显示需求预期改善，Cash/3M贴水缩至21.5美元/吨。国内方

面，上海地区现货升水小幅降至55元/吨，市场换现者增多，升水报价下调。昨日精炼铜现货进口

由亏损转盈利30元/吨，三月进口亏损160元/吨；电解铜与1#光亮铜价差缩至1100元/吨，据海关

总署数据，9月我国进口废铜15.4万吨，同比减21.2%，但环比增长55.4%，总体进口好于预期，

使得9月铜表观消费转正。价格层面，当前精炼铜市场供需矛盾不大，在月底美联储议息和英国脱

欧截止日前，铜价走势主要跟随宏观情绪而摆动，同时关注智利铜矿供应扰动能否延续。今日国

内主力合约运行区间参考：46800-47800元/吨，操作上建议低吸多单持有。

铝：伦铝仍在1730美元/吨，LME库存下降2050吨，沪伦比值维持在8的高位，伦铝仍维持弱势地

位。海德鲁公布Q3财报，收益降幅小于预期，主要因为此前关闭的巴西业务大幅扩张。其预计19

年中国铝需求增长为1-2%之间，低于18年。预计19年全球需求增长为0%。国内方面，现货升水

抬升至90元/吨以上，但Contango结构逐渐形成，远月悲观情绪严重。沪铝主力合约仍在13800

元/ 吨附近震荡，氧化铝价格回落至2623美元/吨，冶炼利润维持400元/吨。仍维持近一个月预计

13800元/吨附近盘整的判断。12月后预计国内氧化铝恐仍有回落压力，带来冶炼利润扩张，因此

未来1-2月沪铝价格仍有回落风险。

锌：LME锌库存减少225吨，至59725吨，注销仓单续增250，至24600吨，注销仓单占库存比升

至41%，cash/3m升水维持30美元/吨以上。国内现货市场成交一般，下游刚需逢低采购为主，现

货升贴水变化不大，其中上海现货升水维持120-130元/吨，广东现货维持0-10元/吨的小幅贴水

。价格方面，外强内弱格局延续，但近一周以来两市锌价均以横盘为主，多空双方均显谨慎，博

弈变量在于四季度精炼锌累库规模，建议关注本周库存变化。继续维持四季度锌价延续反弹观点

。

镍：周三，LME库存环比下降3400吨，Cash/3m转为贴水29.5美元/吨。价格方面，伦镍上涨

0.39%，沪镍夜盘上涨1%，报收131260。

基本面上，现货价格跟随盘面走势，下游不锈钢厂刚需补库为主，不锈钢消费转好预期仍在。现

货方面，周三国内现货价格成交131500～132200元/吨区间，俄镍对1911合约升水75元/吨，金

川镍平均升水300元/吨。进出口方面，根据模型显示，进口窗口仍然关闭，10月份镍板进口量预

计继续下降，现货流通偏紧。镍铁方面，印尼新增产能投产预计10月环比回升，镍铁对纯镍贴水

缩窄，镍铁厂观望情绪浓厚。不锈钢需求方面，无锡佛山两地调研社会库存环比微降，旺季消费

预期暂未兑现，不锈钢厂远期冶炼利润回升，旺季10月减产不多，短期对镍需求仍有支撑。

展望后市，短期不锈钢消费旺季来临和纯镍库存低支撑镍价，但旺季不锈钢库存较高需警惕。本

周预计沪镍主力合约震荡偏弱为主，运行区间预计120000~140000元/吨。

锡：截至10月24日，LME，伦锡库存没有发生变化，仍为6685吨。盘面上，LME现货锡报收

16699美元/吨，下跌0.16%；电子盘收盘16580美元/吨，跌幅2.01%。

国内，上期所期货库存为3474吨，较上一日下降226吨，其中，上海的库存变化最为明显。现货

市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为139000元/吨。主力合约贴水620元。沪锡主力合约昨日涨

幅0.42%，报收138380元/吨。总体来看，国内现货价格相对外盘偏高。进出口均处于亏损状

态，冶炼厂加工费维持低位。加工费过低导致部分小厂停产，去库速度较快；预计价格重心开始

上移，但受需求制约，预计上涨幅度有限。建议波段做多，区间在137000到141000之间。

基本面的障碍点位依次为141000/138000/1133000。