宏源期货：铝锌弱势依旧 但是下行节奏将趋缓

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势尚未扭转，固定资产投资增速下滑较快，基建增速延续回落，房地产市场风险加大。最新公布的4月汇丰中国PMI指数显示中国制造业有所改善，但是依旧处于萎缩的区间。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。

3、铝锌运行主要动因与制约：铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：5月6日，沪铝当月四连阴下跌，今日早盘下跌130元/吨至13110元/吨附近盘整，现货市场上海主流成交13050-13060元/吨，贴水70元/吨至贴水60元/吨，无锡主流成交13050-13060元/吨，杭州主流成交13060-13100元/吨，当月走低，隔月价差缩窄，保值盘流出，现货市场供应压力增加，在期现双重压力之下，中间商参与交投积极性受挫，下游观望情绪明显，按需采购为主，成交维持平淡市况。

6、锌现货价格：5月6日，0#锌主流成交于15100-15130元/吨附近，对沪期锌主力1407合约平水-升水30元/吨，1#成交15060-15080元/吨附近，成交少。升水变化不大。冶炼厂整体出货积极性依旧，个别有所惜售，市场供应紧张持续缓解；近日锌价缺乏明确方向指引，市场观望情绪加重，贸易商接货积极性不佳；下游畏高情绪并未改善，仍以观望为主，整体成交较昨日几无改善。0#双燕主流成交15120-15130元/吨，0#秦锌、豫光、久隆、AZ成交于15100-15110元/吨， 1#哈锌成交于15050元/吨附近，1#力达成交于15060-15080元/吨附近。 午后沪期锌主力大多维持窄幅震荡走势，随着尾盘沪期锌主力快速拉升，0#双燕报价一度上涨至15150元/吨附近。

小结：

铝锌反弹后开始下行，前期反弹幅度较大的铝下行节奏也比较快。这呈现了典型了库存调整行为引致行情的特征，并且库存调整主要是政策预期导致的。一旦贸易商和下游各环节补库完成，铝和锌下游需求将大幅回落，从而促使铝锌价格持续回落。目前，中国房地产市场风险加大，部分城市已经开始对限购限贷政策进行微调，但是政策力度太小，不能扭转投资者对房市的悲观预期。可谓悲观预期初形成，没有大的政策放松，预期难以改变。短期铝锌价格依旧弱势，策略上，偏空思路操作。