铜价仍有进一步下行空间 伦铜或跌至7200美元

铜价(53990,-280.00,-0.52%)还会不会再跌？这是许多投资者都关心的问题，伦铜在4月4日曾创出本轮阶段性的低点7331.25美元。二季度是中国铜消费旺季，但是相对于铜产量而言，旺季不旺仍有可能成为今年上半年的主基调。同时，金融属性也在一定程度上拖累铜价，预计4月份铜市场不太乐观。

　　铜金融属性的思考

　　相对于铝铅锌而言，当前的铜价仍然高于生产成本。智利精炼铜生产成本在3000美元左右，即便考虑不断增长的工人工资以及罢工所产生的劳资谈判，生产成本也不可能超过4000美元/吨。同样是有色金属，铝铅锌在国内已经是处于亏损的境地，相对于绝对价格，铜的金融属性在价格中的占比是最大的。尽管此轮铜价从8300美元一路下行，但铜价仍然远远高于生产成本。在支撑铜价的因素中，除了考虑消费旺季、商品属性是否强势之外，金融属性有时也会起到很强的作用。特别是当宏观指标不及预期之时，金融属性将会产生负作用。

　　当前美国经济一支独秀，美国的宽松货币环境仍在延续，美股创新高以及美元指数强势给予铜价一定的支撑。但是反观中国和欧洲市场，中国面临经济增长波动起伏的困扰，欧洲也受到失业率居高不下和欧债问题反复的情况，特别是近期塞浦路斯征收存款税以及意大利政治选举又给欧元区以较大打击。金融属性近期偏负面对铜价的打击不言而喻。

　　消费旺季不旺

　　1—2月，我国共计生产精炼铜97.5万吨，同比增长11.9%。冶炼企业基本上维持在85%—90%的开工情况，考虑到春节属于传统的淡季，但是冶炼企业仍然维持正常的生产水平。随着部分冶炼企业停产检修告一段落，3月份中国精炼铜产量仍有望回到50万吨上方。外围市场铜精矿供应较为充裕，冶炼企业原材料来源并不存在问题。因此，整个上半年，冶炼企业产量都有望保持在两位数以上的增幅。

　　当年消费量增长较为有限，特别是上半年用铜大户空调行业尚未表现出应有的旺季状态。从实际公布的数据来看，1—2月，我国共计生产空调1989.3万台，同比去年下降3.7%。空调行业相对还是比较谨慎，目前的库存水平保持在1000万台左右，预计后期产量有望逐步恢复正增长。

　　中汽协公布的汽车数据也相对乐观，1—2月我国共计生产汽车338.91万辆，同比增长14.72%，自3月份开始，汽车市场也进入相应的消费旺季，预计汽车产销情况保持乐观。

　　对于电线电缆行业，根据最新调查，3月份电线电缆企业平均开工率在78.94%，环比2月份的48.46%有了质的飞跃，同比去年71.41%的开工率也有较大幅度的上升。电力行业是我国用铜最大的行业，约占用铜总量的50%。近期有关国家电网[微博]特高压、高铁等行业的投资开始启动，对电线电缆的实际需求有望提速。但是一般而言，真正的电力消费旺季主要集中在下半年，因此实际用铜总量仍值得关注。

　　总体来看，预计当前的消费增长仅仅在6%左右，依然难以匹敌产量以及进口量的增长。目前上期所库存超过24万吨，创下了近10年的新高，不断增长的库存给予铜价较大的压力，伦铜或继续下行至7200美元。