铜进入周期性熊市

2013年伊始，国内外铜价上攻未遂后，受全球经济复苏道路坎坷及各国对宽松货币开始持怀疑态度等方面因素的影响，铜价步入熊市下行走势。当前国内外环境隐忧重重，意大利陷入政治危机，德法两国经济形势不佳，美国经济回暖停滞，国内改革道路充满荆棘，那么从长周期看铜价又将何去何从呢？

　　日前公布的欧元区各成员国宏观数据显示失业率持续维持在历史高位，GDP大幅下滑，PMI指数疲软，整体欧盟经济形势前景堪忧。美国方面，虽然经济处于探底回升走势中，然而当前经济数据好坏不一，复苏道路仍坎坷。

　　国内方面，改革预期显著增长，建设城镇化等。然而愿望总是美好的，当前市场经济体质并不彻底，政府调控仍占较大比重，各领域若想在短时间内市场化并不现实，那么在整个改革实施的过程中，其难度较为艰巨，甚至在探索改革的道路中难免不会走弯路，而一旦走弯路，那么对经济以及大宗商品将产生较大的利空影响。

　　市场对美国QE退出预期降温，但从美联储内部官员对QE的态度来看，其内部声音不统一彰显矛盾激化。笔者认为，QE或呈现逐步缩小规模至退出。因为美国经济复苏主要是制造业、美元等资金回流本土，逐步给市场提供较为充裕的流动性。而QE只是在一定程度上改善了资产负债表，对经济的刺激效应并不明显。随着美国在曲折中逐步回暖，美元重回强势，全球各地资金引流美国后，QE逐步缩小规模退出也将成为必然。

　　此波金属大幅杀跌走势主要是受国内房地产调控所致。在当前时间节点，经济转型攻坚时期，央行必将收紧市场流动性，采取中性偏收紧的货币政策才能配合政府“国五条”政策的实行。近数周公开市场操作央行连续数次正回购，也反映货币政策收紧的倾向。

　　当前美元处于近30年低位，铜价处于近20年来的次高位。美国经济探底回升，随着其经济的逐步回暖，道指创历史新高，全球资金回流美国，美元重回强势。长期来看，美元将逐步脱离近几年来的盘整低位，保持振荡上行走势，那么必将对铜价产生长期性的压制作用，铜价也必将从历史次高位振荡回落。

　　欧元受欧债危机影响，目前运行至历史平均轴附近。欧洲央行行长看空欧盟经济，称在必要时将采取降息手段，一旦再次下调利率，那么欧元地位将进一步下滑。并且受各成员国银行业危机及政治危机的冲击，其解决的复杂性并不是能以时间来衡量的。从大的周期看，欧元体系产生的问题也必将传导至铜价走势上。

　　近20年来人民币持续处于升值趋势中，尤其是2006年至2008年热钱的大量流入以及2010年末至2012年两个时间段升值幅度显著。人民币大幅升值导致沪铜价格上升，那么沪伦比值理论上应呈现上升态势，然而近20年来沪伦比值却呈现振荡下滑，两者截然相悖。只有伦铜价格上升幅度相对沪铜更大时两者比值才会下滑，可见伦铜金融属性相对沪铜更强。当前沪伦两市库存激增，甚至接近历史新高，供应过剩格局严峻，经济形势陷入大周期的振荡中，预计铜价后市更多呈现商品属性走势，那么伦铜将存在补跌需求，沪铜跟随伦铜也将呈一定比例的下滑。

　　沪铜周K线图上显示，MACD再次死叉穿越零轴进入空头区域，MA5周对盘面压制较为明显。综上所述，在日本央行超预期的宽松规模短暂利好刺激下铜价反抽55000上方时可入场逢高抛空，中期目标52000；若52000有效破位后可再次加抛，长期目标48000。