铜价跌至7个月低点，正视铜供需环境转变

节奏上，我们原本期待4月中上旬，市场将为中国经济回暖预留空间，铜价有望暂时结束春节后“振荡-跳跌”模式，转入一定区域的振荡；但周一，二季度的第一个交易日，独立运行的沪铜继续振荡跳跌至5.35万平台，收于七个月低点。

表面看，一方面，铜市跳跌受到了3月中国官方制造业PMI数据不及预期的拖累；然而实际上，50.9的读数虽不及预期，但仍是11个月以来的高点，暗示国内经济依旧延续温和回暖的趋势。另一方面，市场认为房地产调控细则“落地”影响人气，但这一题材已消化1个多月，且各地调控细节松紧不一，仅特大城市明确二成个税，从上证房产版块儿表现看，政策落地的消极影响也不大。因此，我们认为，铜价继续滑落的根本原因依旧是供需基本面的转折与改变。

盘面上，昨日，行业保值盘与趋势投机盘火拼激烈，沪铜在跳跌中继续伴随巨量增仓，总持仓被推升到74万手，由于价格趋势仍明确向下，行业背景的各类买单面临的资金压力日益加大。

季报中，我们认为二季度铜价的交投重心还将震荡下移，此前观点认为，以往年看，下滑空间至少打开到5-5.2万，甚至有跌破5万的风险，低点可能在5、6月份年中。而目前，跌势正有提前、不间断展开的可能。

短线，沪铜“再下一城”，形态继续以“跳跌-振荡-再跳跌”为主，短线有小幅度反弹的可能，但空间易受阻在跳空区域5.48-5.5万。短线支持价格在目前平台弱势振荡的理由包括：COMEX精铜在昨晚收回了部分跌幅，而目前伦铜开盘跌势相对有限；广东废铜进口报关近期遇到阻碍，废铜供应趋紧，部分需求转向精铜；以及从进口盈亏、现货升水获得的支撑。

今日，LME市场进入夏令时交易，电子盘已在8：00开盘。日内，关注欧元区3月Markit制造业PMI终值，市场预期在塞浦路斯氛围拖累下，此数据偏空；晚间公布美国2月工厂订单、耐用品订单修正值。周内金融市场焦点主要在周四日本、欧元区货币政策会议以及美国周五的非农就业。

建议贯穿一季度的各类保值多单，重视供需环境的改变，逢机主动缩减头寸规模规避铜价交投重心继续向下的风险。