下游需求难改善 沪铜跌势难言止

近期国内外铜价走势波动较大，但伦铜在7500美元以上逐渐显现出企稳的迹象，而沪铜则是在54500元有所回升，但鉴于当前经济环境不稳定，宏观面风险依
旧，基本面需求仍疲软无力，铜市难以出现持续性的反弹行情，中期看降的观点不变。
   美国经济数据表现向好
   Markit上周四公布的数据显示，美国3月制造业增长速度加快，制造业采购经理人指数初值升至54.9，高于2月的54.3，预期为55.0，暗示该行业第一季度将对美国经济增长做出正面贡献。制
造业是其他经济领域的可靠晴雨表，所以从近期的PMI指数可以推断，美国第一季度国内生产总值GDP增速将有极大的可能性为偏利好。
   美国经济数据表现向好，仍助于稳复苏状态，良好的数据表现对于金属虽有提振作用，但相反，持续好转的经济表现，将促使美国消减QE规模甚至是提前退出。目前美联储维持宽松政策不
变，但当美联储确信就业市场状况改善时，可能就会逐渐降低购买债券的速度。
   欧洲经济依旧云雾弥漫
   Markit上周四公布的数据显示，3月欧元区综合采购经理人指数(PMI)连续第二个月下滑，由2月的47.9降至46.5，创4个月新低，不及预期值48.2。该数据显示，欧元区经济可能已重拾下行势
头，企业活动正以四个月来的最快速度萎缩，且两大经济体---德国和法国经济恶化情况严重，这再次打击了市场对欧元区经济复苏的乐观情绪。塞浦路斯局势进一步打击了欧元区企业和消费者
信心，预计4月PMI数据可能持续萎缩。
   产量增加导致加工费的上涨
   智利铜产量已经连续9年保持在540万吨的水平，预计今年智利铜产量将增加3%，即增加产量16万吨。
   不仅智利产量增加，包括秘鲁、俄罗斯在内的产铜大国都在增加产量，今年全球铜产量增加已是不争的事实，预计全球铜矿总供给或达1762万吨，较去年增长5.1%。而产量的增加最直接的影
响就是铜冶炼加工费，欧洲部分铜精矿加工费--TC/RC高于2013年基准价70美元/吨，达到80美元。同时，近日中国现货铜加工费--TC/RC已攀升至75美元/吨和7.5美分/磅，高于年度加工费70美
元/吨和7美分/磅。
   铜库存再创新高

     截止到今年3月22日，LME三月期铜总库存为562,475吨，已经较去年12月中旬时段翻了一番，已经
超过了2010年2月份时的高点，而中国的需求疲软与转口贸易则是LME铜库存大幅攀升的最主要的因素。
   从国内上期所库存来看，截止到3月22日，上期所铜库存为239,273吨，直奔2002年时的最高点，而COMEX库存则保持稳定，目前最新库存量在75,778吨，三大交易所的库存已经接近90万吨。
   注册仓单出现逆市行为

     由于库存仓单被注销后，通常意味着库存现货铜可能被移出仓库，或进入流通用于消费，或转化为
社会库存，从而导致交易所库存总数的下降，而从LME注册仓单来看，LME注册仓单出现了大幅增长的迹象，该现象说明，目前的铜现货商对于疲软的消费已经极度失望，只有采取在期货市场上进
行实物交割才能将现货铜“消费”出去，并且是在铜价大幅走低的情况下。
   下游需求依旧疲软

     从下游需求来看，国内供需拉锯明显，供应增长幅度远比消费幅度增长要快，据统计，2月电线电
缆企业平均开工率仅为48.46%，较1月的开工率69.73%有大幅回落，主要原因是2月份为春节月，开工率大幅回落有情可原，但根据以往的春节月份的开工率来看，2012年1月份开工率为61.52%，
2011年2月64%，几乎没有任何一次春节所在月份的开工率比今年的要低，可以看出，市场依然未迎来大规模的电力招投标项目，整体需求较为疲软，再加上市场偏空情绪加重，为规避铜价风险，
部分企业采购线缆计划推迟。
   家电下乡的结束进一步打压需求
   “家电下乡”政策如期结束，历经长达五年时间完成了其特殊的阶段性历史使命，不仅为中国家电人保留了一份美好的、难忘的历史记忆，也为铜的需求提供了最大的帮助。但是，本来就资
金周转紧张、融资又难的铜材企业，生存环境进一步恶化较差，加上原材料价格大幅波动，对于本来就薄利的铜加工企业来说，可谓雪上加霜，而在该政策结束后，消费者对家电的采购需求亦日
趋减弱，对于铜本来就供应过剩的今年，需求或将愈加疲软。
   铜价或将延续跌势
   综合以上分析，无论是美欧经济问题，还是国内下游需求问题，都对铜价产生了不利的影响，单一的宏观面的好转，或者基本面的好转，都无法对铜价提供较有力的支撑，其中虽有短时间的
反弹，却也无法改变铜价重心快速下移的事实，目前沪铜1307合约价格正处于20日均线下方，短期受制于该均线的压力，但下方的10日均线为其提供支撑，若价格有效跌破55550元一线关键支撑
位，那么铜价将会延续前期的跌势，短期下方目标价位53500元；反之，铜价将会走出箱体震荡的行情，短期上方压力位为56900元。