铝价短期难现上涨曙光

　从供需格局和库存压力来看，预计旺季效应或打折扣，至少在3月底前看不到铝价上行的希望。沪铝仍将在低位振荡。

　　虽然长江现货均价一度跌破全国铝企现金成本14500元/吨，引发一轮减产和收储行情，但是铝价并没有达到预期反弹高度，塞浦路斯存款税问题使得铝价加速下探14600元/吨。目前，受美联储将维持现有货币政策不变以及汇丰中国PMI数据上升影响，铝价进入二次触底后的反弹途中，但对反弹幅度各方分歧依旧较大。

　　目前，国内铝市面临的最大问题是产能快速扩张，产能严重过剩，利用率低下。尤其是近两年，得益于成本优势，西北各省队伍不断壮大。2012年西北部产能集中释放，中国原铝产量比2011年增加220万吨，其中，西北五省增加194万吨，至817万吨，占全国电解铝产量2027万吨的40.3%。其中新疆增长最为显著，2012年新疆产量同比增加217%，至93吨。而据百川资讯统计，今年新疆新增产能将不低于去年的300万吨。

　　虽然近期全国实行减产计划，总体规模将达到90万吨，但是除了部分落后产能以外，主要是广西两家铝厂因电价问题有减产计划，其他地区受地方保护没有减产计划。即使出台相关政策以加快铝企整合和淘汰落后产能，我们预计今年减产规模也不会超过新增产能，实行“兼并重组”的结果只是权重重新配置——西部权重加大，而其他成本较高地区的权重相对减少。因此，总体来说，今年产量依旧增加。但下游房市并不乐观，新国五条出台不仅抑制了房产刚需，而且打压了房产投资。我们预计，今年全年国内供过于求局面不会改变，长期来看，不利于铝价上行。

　　短期来看，电解铝产量延续增势。由于2月份中国迎来传统春节，原铝产量环比减少2.8%至173万吨，但1—2月总产量351万吨，同比增加15%。年后，由于上游电解铝企业正常运行而下游企业开工较晚，再加上年前西部积压的铝锭集中运输至东部地区，国内铝锭库存大幅增加。据上海有色网统计数据，截至3月15日，上海、无锡、杭州、南海四地铝锭库存增加32.2万吨或33.5%，至128.2万吨。即使国储收储30万吨，市场也将面临一个较长期的去库存压力。

　　而随着气温逐渐回升，下游开工率不断提高，尤其是二季度传统消费旺季到来，在一定程度上限制铝价跌幅，但从目前供需格局和库存压力来看，预计旺季效应或打折扣，我们预计至少在3月底前看不到铝价上行的希望。而考虑到前期下跌幅度加大，且目前价位已至电解铝成本附近，下方空间较为有限。我们预计短期沪铝仍将在低位振荡，1306支撑位14500元/吨，在15000元/吨附近仍可短空，而长期看来，仍需维持偏空思路。