城镇化即将启动 铜价有望继续上涨

受益于财政悬崖的解决，风险资产年初涨势如虹，取
得新年开门红。随后美联储暗示可能在年底退出量化宽松，铜价受压回落，而非农数据显示
失业率仍然盘旋高位，量化宽松的退出显得言之过早，所以流动性支撑铜价的作用犹在。中
国的城镇化政策将在今年正式拉开大幕，近日相关媒体报道国家多个部委制定的城镇化规划
将在两会后颁布，即将进入具体操作阶段，随着两会的临近，市场的乐观情绪被逐渐调动起
来，企业的节前备货补库行为将对铜价形成有效支撑，铜价很可能复制去年一季度的上涨行
情。
   
   今年3月份政府即将完成换届，新政府的新政策将成为市场关注的焦点，城镇化政策也
是未来十年甚至更长时间拉动内需以及资本市场关注的重中之重。据相关媒体报道，近日由
国家发改委牵头，财政部、国土资源部、住建部等十多个国家部委参与编制的《全国促进城
镇化健康发展规划（2011-2020年）》将于今年两会后向外界颁布，该规划将涉及到全国20
多个城市群、180多个地级以上市和1万多个城镇的建设，为新型城镇化提供了发展思路，提
出了具体要求。可以预见，城镇化将成为国内经济的新引擎，带动投资和消费，这也构成基
本金属需求增加的主要来源。

   国内12月份汇丰制造业PMI终值录得51.5，好于预览值50.9，环比11月终值50.5继续增
加，这也是自2011年6月以来首次连续两月保持在50荣枯线以上。12月份官方制造业PMI为
50.6，与上月持平，继续保持在50荣枯线以上。对工业活动具有先行指标意义的全社会发电
量增速不断回暖，国家统计局数据显示11月份发电量同比增加7.9%，增速为年内2月来的新
高，相比二季度的零增长，四季度的发电量逐渐回暖昭示国内工业活动的活跃。OECD指标同
样佐证经济企稳向好的趋势，10月份OECD中国CLI指数为99.75，处于100基准线下，但较二
季度略有回升， OECD经济展望报告称中国经济目前处于企稳状态，未来有望在政策的刺激
下进入扩张领域。

   
   财政悬崖问题最终得到妥协解决，虽然面临接踵而至的债务上限谈判，但市场被压制许
久的风险偏好情绪尽情释放，风险资产涨势如虹。可随后的美联储会议纪要显示，越来越多
的委员建议2013年底退出量化宽松政策或者减少资产购买规模，着实给市场浇了一头冷水，
而上周五的非农数据的表里不一再度使得市场陷入矛盾的境地，数据显示，12月非农就业人
数超预期增加15.5万人，失业率为7.8%，居高不下，量化宽松政策的退出言之过早。美国12
月的制造业PMI数据录得50.70，重返扩张区域，最近反复的数据正说明经济复苏的不稳固。
   
   财政悬崖问题虽然得到解决，但是财政紧缩带来的问题将逐步显现，债务上限问题逐渐
困扰市场，如何减赤同时不给经济带来冲击成为美国政府面临的问题，受累于经济的反复，
就业市场并没有实质性的转好，这也是最让政府头疼的问题，所以说量化宽松非但不会退
出，相反在未来还有扩大的可能。
   
   上期所铜库存自去年6月份以来一直保持升势，截至上周库存达到206458吨，为去年4月
以来的新高，伦铜库存同样不断增加，截至上周达到320225吨，这也是一年后重返30万吨以
上水平，COMEX铜库存也是创出8个月来的新高，保税区的铜库存高位运行，据麦格理银行数
据显示，上海保税区铜库存近来保持在70万吨以上。持续增加的库存使得市场担忧情绪持续
升温，由于需求萎靡，一旦大量库存流出，将对市场造成冲击。但事物皆有两面性，当前许
多铜下游加工商原材料库存处于低位，市场备货略显犹豫，伴随新政策的细化，再加上开工
旺季的到来，备货热情将造成上游的惜售情绪，铜价将在短期内被推高。
   
   CFTC持仓情况耐人寻味，自去年11月末以来，非商业持仓持续保持净多，当时国际投机
基金豪赌美国财政悬崖的解决，在圣诞节前一周达到22个月新高，净多单达到15054张，随
后回落至7711张，上周小幅回升至9331张，显示投机基金对于一季度的铜价走势依然看好。
   

   由于欧美铜消费增量难有起色，全球铜需求依然要关注占比40%的中国，所以当下市场
对于新政府的乐观预期甚嚣尘上，空头力量也不敢贸然发难。如此环境之下，铜价保持多头
走势显得理所当然，尤其是开工旺季的一季度，正所谓一年之计在于春。展望后市，沪铜将
继续挑战58500一线压力，近期有望突破。