经济放缓铜消费不容乐观

2012年全球经济放缓，导致铜需求减少。铜价在第一季度反弹后振荡下行，4—6月消费旺季不旺，需求下降导致SHFE铜库存前11个月日平均库存增至17.73万吨，同比增长52.2%，库存高企反映现货市场萎靡。旺季过后，铜价持续下跌，但临近春节，笔者认为铜价在年底前将会有一小波上涨行情。

　　全球经济继续萎靡

　　美国虽然面临“财政悬崖”问题，但就业市场环境的改善大大提高国民收入，美国经济回暖，处于缓慢复苏阶段；欧元区存在统一财政、统一支付的体制结构问题，经济或将进一步萎缩；日本创新不足，没有更好的增长点，经济将持续低迷；中国宏观调控和“稳增长”政策初见成效，通货膨胀率低速增长，整体可控，将继续实施稳定的货币政策和宽松的财政政策，机遇与挑战并存。

　　下游消费不振

　　国内铜消费稳步上涨，但受全球供给过剩影响，铜价很难大幅上涨。但随着四季度的到来，中国铜消费增加和世界铜供给增速放缓预期，将支撑全球铜价。

　　由于沪伦现货比价持续低位运行，内外铜价倒挂，电解铜净进口量振荡下行。铜精选矿产量、铜矿砂及铜矿净进口量持续攀升，直接导致中国电解铜进口量减少，中国铜产量增多。但中国经济下滑，铜消费动力不足。

　　美指宽幅振荡将加剧铜价波动

　　CFTC铜期货非商业净多持仓与中国铜季节性变化基本一致。前三个季度投资者对贵金属看涨热情不高，但美国QE3推出之后，韩国、日本及其他一些新兴国家纷纷实施货币宽松政策，黄金受到追捧，但由于黄金价格位于高位，并未因此继续攀升，而是在1700美元/盎司至1750美元/盎司之间振荡。

　　明年欧元区和日本的经济继续下滑的可能性较大，美国不定期货币宽松政策继续推行，将导致美元指数宽幅振荡，这将加剧铜价的波动。

　　总之，2012年即将过去，欧债危机没有根除，新的问题将延续到2013年，欧元区的经济将继续下滑；美国经济缓慢复苏，但面临“财政悬崖”问题，前方道路依然曲折；2013年中国宏观经济不容乐观，铜需求增速或放缓。

　　全球经济放缓，加工费不断攀升，矿山企业利润不断下降，冶炼企业开工率接近饱和，电解铜产量增长空间较小，预计明年全球铜产量同比增速会下降，铜价在2013年将走出倒“V”字形的走势。