财政悬崖或现转机 铜价中期仍看涨

随着2013年步步的迫近，美国财政悬崖问题迟迟没有
突破，目前两党谈判仍在增税门槛问题上争吵不休，无法达成一致协议。受制于此，市场风
险偏好情绪遭遇重创，基本金属等风险资产接连下跌，作为大宗商品的王者-铜也是难逃下
跌厄运，自从12月中创下本轮反弹高点8162美元/吨，最多下跌幅度已超5%。但物极必反，
本轮下跌缘起财政悬崖的忧虑，如果美国政府能在最后时刻出台解决方案，毕竟这样的先例
已经太多太多，那么市场的情绪将会随机转势，精铜收获之前失地则显得轻而易举。
   一、“悬崖勒马”概率较大
   近来，美国的财政悬崖问题主宰着市场走向。目前来看，两党在节约支出方面具有共
识，主要分歧在于增税门槛方面。以众议院长博纳为首的共和党人坚持对年收入100万美元
的家庭增加税率，但是以总统奥巴马的民主党则主张增税门槛应该设置在40万美元，而且这
已经是妥协后的结果，之前的门槛更低为25万美元。最近，博纳抛出所谓的“B计划”，即
将增税门槛上调至年收入超过100万美元的美国家庭并延长针对年收入不足100万美元家庭的
税收减免措施期限，但不幸的是此方案在共和党内部已经颇受争议，未能取得有效支持而提
前夭折，近来相关媒体预计美国近期出现“C计划”，或许还有所谓的 “D计划”。随着时
间的减少，双方在2013年1月1日之前达成协议并立法通过的可能性已经接近于零，不过根据
美国政府以往的行事风格来看，双方很可能出台临时应急性措施或者在财政悬崖下面铺上
“厚厚的垫子”，届时市场的信心难免 “过山车”的走势。回顾2012全年，美国经济一直
处于艰难复苏境地，站在国家利益的角度考虑，两党都不想国家“坠落悬崖”，使得经济遭
受重创，正所谓“危巢之下，安有完卵”，利益攸关之下，各种应急措施将会纷至沓来，其
中量化宽松将是美联储重要的武器。这对铜价都将构成上涨的支撑。
   虽然最近铜价一直下跌，但是COMEX铜非商业持仓呈现净多，而且不断增多，截止12月
18日当周，CFTC精铜投机净多持仓增至15054张，已经连续三周净多，创22个月新高。与铜
价相反的投机净持仓反应大型投机机构对财政悬崖最终乐观的信心。
   二、欧债暂时缓和 中国遐想无限
   希腊得到援助款项之后，国内融资问题暂时得到缓和，标准普尔将希腊的长期主权债务
信用评级从“选择性违约”上调至“B-”，展望为稳定。这是欧债危机以来标普首度上调希
腊评级，也是希腊获得的标普自2011年6月以来的最高评级。
   国内经济企稳信号不断增强，制造业PMI以及发电量数据逐渐好转。12月15-16日召开的
中央经济工作会议提出明年的经济任务，其中最大的亮点就是指出城镇化是未来扩内需最大
潜力之所在。上周12月18日发改委召开的明年工作会议，也将城镇化列入明年工作的重点，
这意味着未来最大的内需市场将实质性地开启。近日消息称明年铁路投资将增至5000亿元以
上，还有国内许多城市轨道交通的获批开建等基建投资都将拉动基本金属市场的需求。随着
新一届中央领导的执政，改革力度不断增强，更多政策也将出台。自从2008年金融危机至现
在，特别是过去的一年里，国内金融市场疲弱不堪，近来由于新领导的举措，市场预期不断
转向乐观，对明年的经济形势充满信心，遐想无限。
   三、铜基本面改善不大
   虽然中国的CSPT与国外矿商谈判的加工费没有最终敲定，但是近期消息称日本最大的铜
冶炼商-泛太平洋铜业已经与一家全球大型矿商达成协议，两家公司敲定的费用可能在加工
费每吨70.0-79.0美元和精炼费每磅7.00-7.90美分之间，高于2012年全年的每吨63.0美元/
每磅6.30美分。由于日本的加工费谈判对于国内具有标杆作用，料想国内2013年的铜矿
TC/RC不会大幅偏离上述协议价格。这也意味着未来铜矿供应转向过剩以及下游消费不振已
成业内共识。
   世界金属统计局（WBMS）近日数据显示，2012年1-10月份全球铜市场供应紧缺12.5万
吨，较1-8月份的年内缺口峰值29.9万吨大幅下降，反映近来需求下滑的趋势。其中，10月
份全球精炼铜产量为173.1万吨，消费量为162.5万吨，单月出现过剩现象。
   国内铜现货市场近日成交清淡，之前的所谓的年底备货期一度使得铜现货市场风生水
起，电解铜现货逐渐转为升水。上海有色网报价显示，12月初最高升水达到70元/吨，但是
最近市场重新回归低迷，现货大幅贴水，最高达到400元/吨。时至年底，虽然市场对明年经
济的预期非常乐观，但是现状依然比较严峻。
   
   四、后市策略
   综上分析，随着欧债危机暂时缓和，财政悬崖终将解决，国内城镇化概念风生水起，三
大因素都将支撑国内资本市场以及基本金属消费需求。后市精铜下跌空间有限，中期仍然看
涨，伦铜料以7500美元/吨为强支撑展开反弹，沪铜则以55000元/吨为支撑，后市有望触及
60000元/吨，投资者可震荡操作。