铅价有望在更高区间运行

12月19日夜间，伦敦金属交易所（LME）铅期货在有色金属中逆势独涨，向上突破年内高点，同时，近期LME铅库存持续减少，对价格上行形成支撑。而沪铅期货则要疲弱很多，受到现货价格的拖累，沪铅主力合约已经在极窄幅区间横盘整理了一个半月。

　　全年来看，铅表现突出，累计涨幅约15%，仅次于锡，略领先于锌，更远远领先于铜、铝和镍。我们分析，宏观经济指标转好、欧美危机出现转机以及基本面相对改善是铅价走强的原因。展望2013年，预计铅价有望在更高的区间运行。

　　宏观方面，美国房地产和就业市场在持续改善中，而当前焦点集中在财政悬崖。从最新报道看，两党均做出了让步，协议达成的概率增大，但无论如何，美国经济将不可避免受到拖累，复苏将是一个缓慢渐进的过程。欧洲方面释放出了更多的宽松信号，今年，西班牙衰退等一系列危机重挫市场情绪，我们认为，欧洲政策制定者当前思路是，先救经济，再解决危机。中国城镇化进程将给有色金属需求带来提振，预计依然推行投资为主的政策路径。

　　基本面上，铅酸蓄电池行业的整顿持续进行。日前，工业和信息化部公布了《铅酸电池行业准入公告管理暂行办法》，根据新办法及《铅酸蓄电池行业准入条件》，生产企业面临产能门槛，预计将有70%以上的铅蓄电池在产企业遭到淘汰。根据26省市公布的名录，预计今年全国铅蓄电池产能在2.5亿千伏安时以上，较2011年增长25%。从铅蓄电池实际产量来看，2012年1至11月，我国共生产铅蓄电池1.6亿千伏安时，比去年同期增长25.4%。总体来看，铅蓄电池产能及产量保持充足，企业库存亦在高位，期待2013年工业需求改善能对电池消费有所提振。值得欣喜的是，下游消费已现转好迹象，2012年11月，国内汽车销量和移动通信基站设备产量分别环比增长11.5%和29%，一改过去几个月不温不火的态势，而摩托车产量也保持增长，环比增幅0.33%。再看最有前景的消费领域电动自行车，预计今年保有量1.5亿辆，年产达到3000万辆，到2015年或在此基础上再增35%。

　　国内铅供给增加是不可忽视的一个因素，三季度以来的铅精矿进口和精铅产量均保持较高水平。不过，全球范围来看，矿石品位整体有所下降，这将部分缓解供给压力。根据国际铅锌研究小组（ILZSG）的统计，2011年，全球铅资源储量8500万吨，中国、澳大利亚和美国各占49%、12%和8%；全球精矿产量470万吨，而中国去年进口铅精矿144万吨，占全球产量的30%。

　　综上所述，宏观经济指标改善，市场情绪有所转好；基本面，行业整顿持续进行，下游需求前景广阔，而供给压力也较前期有所缓解。预计铅价涨势或能延续，谨慎看好2013年的行情，LME铅波动区间或上移至2200美元～2550美元，沪铅稍弱一些，预计在14500元～17000元区间波动。