需求上涨VS供应过剩：机构“论剑”2013年铜价现分歧

决定2013年铜价走势的因素到底是偏向需求上涨，还是偏向供应过剩？诸多机构在讨论这一话题时纷纷给出了不同的答案，从目前结果上看分歧明显。

　　受全球经济利好、利空信号参半影响，今年以来伦铜走势可谓曲折，不过，截至11月底，伦敦金属交易所（LME）三个月基准铜合约自年初以来的前11个月累计涨幅达到了5%，其中，11月份累计上涨了3%。中国铜消费约占全球消费量的41%，基于中国明年铜需求将上涨的预期，有机构目前继续看多2013年全球铜价走势。

　　去年，因中国经济增速放缓导致铜需求减少以及欧洲债务危机阴云弥漫影响，期铜价格在去年全年下跌了近20%。虽然美国经济和财政依然对伦铜构成压力，但在刚刚过去的11月，受新订单及生产扩张拉动，汇丰中国制造业PMI 13个月来首次回到50以上(50.5)，再次增加了中国经济未来一段时间将逐步复苏的预期。

　　上周，美银美林将2013年铜价预估上调4.5%，至每吨8163美元；高盛也在一份报告中认为，中国未来6~9个月新建筑的完工有可能会提振铜价；澳大利亚麦格理集团(Macquarie）也发布报告预计，因基础设施投资将继续带动中国金属需求增长，明年中国铜消费量可能增长6%~7%。

　　此前，得益于四万亿的经济刺激计划，2009~2010年国内铜价大幅上涨，国内铜价甚至超过了国际铜价。而2010年以来，全球铜产量一直跟不上需求增长的速度。巴克莱预测，明年上半年，铜需求量预计较供应量高出31.6万吨，比LME铜交割仓库的库存量总和都多，供应过剩情况预计要到下半年才会出现。

　　巴克莱报告还认为，由于中国的铜消费量占全球总额的四成左右，今年9月份中国政府批准了1610亿美元的轨道交通、公路建设规划后，中国经济正在从连续7个季度的减速趋势中复苏，此外，美国、欧洲、日本等国央行也承诺推出更多经济刺激措施。

　　基于此，多家机构分析师表示，铜供应短缺情况预计将持续至明年上半年，虽然铜开采量已经达到纪录高点，但中国经济增速比全球铜消费增长快逾一倍。

　　市场贸易人士表示，虽然上海期货交易所仓库和保税仓库仍有大量铜库存，但是终端用户的去库存化有望在今年第四季度结束。不过，还有分析认为，虽然中国铜需求量巨大，2011年铜冶炼能力已连续九年全球第一，铜材加工产能已超过全球一半，新增产能也正在集中释放，但是产能过剩的趋势已开始出现并将更加明显。

　　针对铜价明年的走势，也有机构表达了不同的观点，法国巴黎银行则认为，2012年铜市供应缺口预计为5万吨，而2013年则将出现过剩情况，虽然低于此前预计的25万吨，但是2013年铜市供应过剩预计仍将达到10万吨，而2014年铜市供应将过剩45万吨，且2015年过剩量可能更大。

　　瑞银同样研究指出，没有任何理由看多基本金属，基本金属将回到起点。瑞银分析师Giovanni Staunovo表示：“全球采购经理人指数已开始显示增长企稳的信号，但是全球工业活动在短期内大幅增长的可能性不大。美国工厂订单强劲增长不应该被看成是工业活动趋势出现变化。另外，关注焦点依旧是中国，预计在明年3月份之前中国的工业活动不会显著提升。因此，铝、锌和镍市场仍将处于供应过剩状态。即使是铜，目前的形势也只是接近市场平衡而已。”