铝价高处不胜寒

　　尽管近期宏观略有向好，但基于沪铝基本面压力有增无减，我们对后市铝价依旧持续悲观。短期铝价或将在11月份PMI利好刺激下继续小幅上行，但后市难有持续推涨因素。预计12月份铝价波动区间在[15350-15500]。操作上，由于目前市场情绪较为波动，下跌趋势预计不会太顺畅，建议逢高短空为主，支撑位较前期15300元上移至15400元附近。同时建议关注沪铝期现套利和LME铝跨期套利机会。
　　
　　宏观推动有限铝价高位不稳。11月份上旬，沪铝受制于基本面压制，维持15300元附近窄幅震荡。15日首轮收储之后，铝价在政策提振下小幅反弹至15460元后开始回落。然而随着月末希腊危机暂缓、中美经济数据回暖，以及美国财政悬崖乐观预期的多重利好消息叠加，铝价跟随周边金属呈现强劲反弹。沪铝主力在最后一个交易日甚至跳空高开，尾盘收于15490元的相对高位。月度涨幅达0.94%。LME铝价11月份更是涨势汹涌。3月电子盘铝价突破2000美元大关至2088美元，月度涨幅达9.66%。周边金属铜、锌月度涨幅分别为3.1%和10.61%。
　　
　　外盘虽有利好，然伦铝已过度反弹。尽管11月份宏观面和基本面均对伦铝有所提振。但从伦铝涨幅来看，3月电子盘铝价11月大涨近10%至2088美元，较1900美元的平均成本线溢价188美元。而代表指标伦铜涨幅也仅仅在3%左右。推动伦铝大涨的宏观因素多以短期为主，中期难以持续。在基本面未见显著好转的情况下，伦铝高位难以为继。伦铝后市涨幅有限，面临回调压力。
　　
　　国内基本面压力有增无减。12月1日公布的数据显示，11月官方PMI值达50.6，创7个月以来新高。PMI值连续两个月收于50荣枯线以上，宏观信号企稳态势确定。但10月份以来国内经济气温回升主要动力来自政府基建投资的扩张，而房地产行业投资增速依旧维持在低位。基建投资对有色金属需求的提振非常有限，原铝下游需求是否大幅复苏仍取决于房地产行业。房地产开工面积的持续减少，使得我们对后市原铝需求较为悲观。国内基本面的压力同样来自原铝上游供给方面。10月份以来，新疆电解铝项目集中投产。这使得10月份的原铝产量数据大增20%以上至172万吨。随着新疆地区冬季的来临，11月份和12月份的产量增速或将略有放缓。但就我们调研来看，一些厂商表示新疆寒冬对其生产影响并不大。后市需求放缓而供给持续增加，铝价基本面压力有增无减。（华泰长城期货研究所 童长征）