工业品承压 沪锌更弱一筹

进入11月以来锌市在国内收储及外围市场企稳的支撑下出现小幅反弹，但鉴于美国方面财政悬崖问题暂时无解、欧元区财政预算利空等影响，料工业品整体承压，这其中，锌市高库存、需求疲软行业整体产能过剩已是不争的事实，将使得锌在金属中或更弱一筹。

　　政府刺激政策效应递减

　　自2008年金融危机以来，各主要经济体均出台一系列的刺激措施，在一定程度上带动了有色金属的消费。而今年来看，美国货币政策已经经历了三轮，但带给经济的刺激作用呈现递减之势，美联储如今资产负债表急剧膨胀，进一步扩大空间相对有限，加之近几年财政增支减收，美国财政悬崖问题愈发明显，而这些将直接影响后期美国经济的进一步复苏，以及由此外生出来的政治、经济矛盾，故我们发现此次QE3后商品虽然出现短期的利好反应，但终究再度回到前期运行的平衡轴上。由此来看，对于一些突发事件引发的行情对商品趋势依然难以起到决定性作用。

　　国内方面，政府面临换届，央行短期内再推大规模刺激政策恐还需再三思量。由此我们不难看出，相比2008年的货币、财政政策，当前刺激政策显得力道不足且顾虑颇多。即使降准概率加大，其效应也不可同日而语。

　　全球性供需矛盾较为明显

　　全球的锌产能扩张已经导致锌市供应过剩迹象相当明显，而最新的WBMS数据显示，今年前8个月全球锌市场供应过剩21.7万吨，2011年全年全球锌市场供应过剩56.6万吨。

　　而国内方面锌精矿产量方面依旧持于高位，短期矿供应过剩局面暂难改善，至于精锌产量1-9月份为350.5万吨，同比下降6.27%，月均产量39.2万吨，明显低于去年43.3万吨水平，总体来看，今年由于锌价较低，冶炼厂普遍出现减产，市场多处于去库存状态中，根据安泰科最新公布的供需数据，国内今年供应缺口约在3万吨。

　　两市库存持续高位运行对期价形成压制，尤其是LME方面库存连续高企，自09年以来锌库存有增无减，连创高点，LME库存近期持稳于120万吨左右。与此同时，下游需求近期未见明显起色。其中，氧化锌近期订单下滑明显，下游需求不足；而镀锌板方面近期略有回升，但仍旧表现不稳定，此外镀锌企业生产利润持续回落，目前维持在5.5%附近，利润的进一步削减也使得镀锌企业开工率稳中递减。通常11月是传统旺季的最后一月，而今年旺季也未旺，锌价持续低迷，故随着淡季的来临，下游需求恐进一步下滑，这无疑令当前的锌价再度承压。

　　现货市场贴水明显

　　现货市场近期贴水相当明显，下游消费商基本按需采购，表现极其谨慎，主要因对后市仍旧不看好，不愿意加大采购力度，导致今年市场整体成交有所下降。值得注意的是，现货贴水持续处于高位，并有进一步走高的迹象，根据目前的持仓成本计算，锌期现价差在350元/吨上下，若后市现货贴水进一步扩大，则会涌现更多的套保盘、套利盘，届时将对锌价构成新的利空。虽然锌市并不具备连续性下跌的动能，且精锌整体成本14000-14500元/吨，这也暗示锌价下行空间相对有限，但上行反弹仍面临来自各方面的压力，故四季度对锌价仍旧持弱势震荡思路，波动区间在每吨1850-2050元附近。