铜市年底谨防“龙摆尾”

10月底以来，铜价走出一个小级别的U型形态，标志着阶段性底部形成。当前铜价处于高位振荡区，中短期内反弹的可能性增加，而长期来看下跌主趋势保持不变。

　　全球宏观企稳，季节性提振信心

　　尽管欧盟峰会关于2014年至2020年中期预算的谈判最终崩溃，没有达成任何协议，且会议无法谈成预算将给欧盟主导的价值数千亿欧元的中长期公共投资项目带来不确定性，从而打击脆弱的欧盟经济，但市场对此并未报太多忧虑，范龙佩表示相信明年年初各方达成一致。至于希腊偿债问题反而成为市场炒作洗盘的借口。

　　同期，美国焦点问题“财政悬崖”也密云不雨，市场似乎同样对化解该风险抱有充足信心。国共两党将悬崖风险展期的可能性较大，而这将对美元构成一定的压制。

　　另外，从各国制造业PMI初值也可以窥探到一缕暖流。数据显示，中国11月汇丰制造业PMI初值50.4，为8个月以来首次突破荣枯线；欧元区升至46.2好于预期，为3月以来最高。伴随季节性、节日密集等因素影响，多国制造业PMI初值环比回升，呈现出全球经济形势阶段性触底回升的迹象，尤其是欧洲市场的转好，利于国内出口贸易恢复。

　　库存缓增，融资需求短期回升

　　9月以来，全球交易所库存触底回升，增加了8万余吨，至51万吨。尽管从历史来看，这是一个相对偏低的水平，但SHFE高达20万吨的库存表明世界上最大的铜消费国供需偏松。从现货升贴水来看，LME现货最新贴水扩大至16.75美元/吨。同期，国内现货基本维持平水，而交易所有20万吨精铜，加上保税区的至少有70万吨，这不难推测，巨额库存中较大部分依然处于“被锁定”状态——融资抵押。从9月底以来，票据贴现利率持续下降，同时实体经营利润率越来越低。铜价下行风险导致银行收紧商品抵押融资，种种因素令信用证融资业务不再是“香饽饽”，规模缩水使得库存流向市场，进一步压低铜价。不过最近受到年底结账收款等因素影响，票据利率又开始回升，同时一线城市房地产市场反弹，融资抵押需求又开始回升。

　　尽管房屋新开工面积同比下降8.5%，明年房地产市场继续看淡，但考虑到10月房地产完工面积同比达17.5%，房地产市场进入装修和补家电周期。考虑到现有在建面积和新开工面积数据，未来新完工面积同比值必将走弱，历经此轮补库后家电行业将不可避免进入新的困境。

　　短期仍有反复需求

　　从周线图上看，铜价目前处于一个高位振荡的大三角形，该形态进入尾部阶段。该三角形态实为自2011年年初以来下跌主趋势的调整形态，三角形结束之后行情将回归原主趋势下跌。从三角形的构筑来看，中短期内受下方支撑线支撑，仍有反复振荡的余地，上方则受到阻力线压制，振荡压力位为8000—8200美元/吨，而下方支撑位为7500—7200美元/吨。倘若铜价直接击穿下方支撑位，即可有效验证该三角形被突破，铜价将回归跌势。根据价位测试，伦铜长期目标位在6000美元/吨。