基本面前景乐观 铅上涨空间仍存

中国11月汇丰PMI重回荣枯线，制造业持续复苏，中国
经济触底迹象进一步明朗。中美政治选举尘埃落定，市场逐渐回归理性，宏观环境持续宽
松。铅市短期期待年末的蓄电池更换频率加快需求，中长期期待电动车或在其他新兴国家加
以复制的广阔空间。铅基本面前景乐观，上方空间仍存。
   
   保有量需求强有力发展
   近年来，随着汽车、摩托车、电动车等的强劲发展，汽车、摩托车、电动车等保有量对
蓄电池的更换需求成为推动蓄电池市场消费的一大主力。截至今年上半年，全国机动车保有
量2.33亿辆，其中汽车1.14亿辆，摩托车1.03亿辆。机动车保有量与2011年底相比增加826
万辆，增长3.67%。汽车保有量与2011年底相比增811万辆，增长7.66%。机动车保有量保持
着稳定增长。此外，电动自行车的保有量超过1.5亿辆。
   从新增需求上看，10月，我国汽车生产158.70万辆，环比下降4.48%，同比增长1.07%；
销售160.60万辆，环比下降0.73%，同比增长5.32%。1-10月，汽车产销1572.01万辆和
1570.07万辆，同比分别增长4.56%和3.56%，与前9月相比，产量增幅减缓0.42个百分点，销
量增幅提升0.19个百分点。10月我国摩托车产销192.72万量和189.22万辆，环比下降7.25%
和7.6%，同比降幅比9月扩大2.97和3.44个百分点。1-10月全行业完成摩托车产销1950.5万
辆和1957.72万辆，同比下降11.94%和11.86%，降幅比1-9月扩大0.39和0.65个百分点。摩托
车新增产能的确仍不理想。
   然而，中国近年来高速发展的电动车及汽车市场，如在其他新兴国家能够得到复制的
话，那么对铅酸蓄电池的出口将是一强有力的推动力。近几个月来，铅酸蓄电池产量及出口
屡创新高，中国及外部需求皆强劲。10月我国铅酸蓄电池产量1571.1万千伏安时，较去年同
期同比增长34.1%，环比微幅下降0.28%；1-10月我国累计生产铅酸蓄电池14474.5万千伏安
时，同比增长28.05%。
   供给同样增长迅速
   我国精铅产量今年持续增长，10月精铅产量47.1万吨，同比增长18.3%；1-10月累计产
量404.7万吨，同比增长11.5。10月电解铅产能利用率67.17%，环比增长1.7%。另外，13年
还存在着若干的新增产能的增长，仅国内明后年开建或扩建的铅冶炼厂有：中国苍梧新建6
万吨，中国春兴20万吨代替原来10万吨，江西中金铅业新建8万吨，中国金洋12万吨，中国
天能10万吨等。
   此外，再生铅的产能存在着较大的发展空间。工信部、科技部、财政部最近联合印发了
《再生有色金属产业发展推进计划》，具体目标是，到2015年主要再生有色金属产量达到
1200万吨，其中再生铜、再生铝、再生铅占当年铜、铝、铅产量的比例分别达到40%、30%、
40%左右。而当前再生铅占精铅的比例仅为25%至30%。因而，国内再生铅产量增长将大大增
加铅供应。    
   伦铅走势独立性显现
   10月底以来，伦铅走势显现出一定的独立性。此前，铜、铝、锌皆陷入库存融资交易。
而铅则紧随其后，这从LME库存异动可见。现货升水增加，支撑期铅价格。11月初以来，伦
铅强劲上扬，涨幅远高于其他基本金属。
   另外，与铜铝锌不同的是，LME成交及持仓屡创新高，可见备受资金关注。然而，由于
沪铅流动性差，国内A股市场持续低迷，沪铅走势一直处于弱势震荡的节奏。
   
   政治选举尘埃落定，经济踏底
   11 月7 日奥巴马成功连任美国总统一职，而其连任后伯南克的连任将持续现有的货币
宽松政策，11月14日美联储公布的10月23日-24日货币政策决策机构“联邦公开市场委员
会”会议纪要显示，多数美联储货币政策决策官员支持在明年扩大资产购买计划，以弥补其
买入长期国债来替换短期国债的“扭转操作”在今年底到期后留下的空当。由此，理论上资
金因素对金属价格仍处于利多位置。
   中国政治选举尘埃落定，市场逐渐回归理性，而中国经济触底迹象愈加明显，11月汇丰
中国制造业PMI初值为50.4，13个月来首次重返50之上，表明中国制造业复苏势头仍在持
续，经济触底反弹迹象进一步明朗。10月规模以上工业增加值同比实际增长9.6 %，比9月份
加快0.4%。10月份进出口总值3191.5亿美元，增长7.3%。其中出口1755.7亿美元，增长
11.6%；进口1435.8亿美元，增长2.4%。10月份我国外贸进出口总值同比增速比9月份回升1
个百分点，其中出口回升1.7个百分点，进口增速与9月份持平。    
   综上，中长期看，供需状况按照当前的发展状态，供应和需求皆稳步增长，今后精铅仍
将保持供给平衡，2013年剩余小幅扩大。但是在需求方面存在更多的想象空间，中国高速发
展的汽车、电动车或在其他新兴国家加以复制，将大大推动蓄电池需求。短期看，暂时国内
蓄电池市场存在旺季不旺特征，但是我们依然期待寒冷季节后的蓄电池更换频率加快需求。
宏观环境上，政治环境回归稳定，美宽松将持续，中国经济触底迹象更一步明朗，经济环境
潜在利多基本金属。国内股市在经济持续的低迷后有望触底反弹，因而，对铅价不可过度悲
观，伦铅2100美元/吨及沪铅15100元/吨支撑强劲，下方空间不大，而上方则具备更高的想
象空间。加之LME铅愈加受到资金关注，在横盘蓄势整理后，仍将继续上行。