基本面不支持铝价上行

上周在美铝减产，国内电价上调以及国储收储等多重利好共振下，沪铝主力1302合约期价从低位反弹，但随后受美国财政悬崖问题以及欧债危机打压缓慢下跌，目前已经接近起涨点。

　　产量高企，库存创历史新高

　　国际铝业协会(IAI)周二公布的数据显示，全球（除中国外）10月原铝总产量为208.4万吨，比9月的200.7万吨高出7.7万吨或3.7%。而国内方面，由于今年西部地区新增产能陆续投产，原铝产量屡创新高。根据国家统计局最新数据，中国10月原铝产量为172万吨，同比增加20.3%，环比增加2.8%，为历史第二高位。而据百川资讯统计，四季度仍有150万吨新增产能投产。

　　但下游消费并未跟上生产节奏，在产量增加的同时，库存稳步上升。周二，LME铝锭库存增加65200吨，至5172500吨，创历史新高。而近3个月以来，国内库存持续增长。截至上周五，上海期货交易所铝锭库存为46万吨，再加上社会库存，目前国内铝锭库存接近100万吨，是去年同期的3倍。高库存将长期制约铝价上行。

　　继续关注国储收储

　　上周四，国储局溢价收储10万吨铝锭，低于此前传闻的16万吨，市场传闻本次共收储40万吨，分三批进行，最早在本月底完成。本次收储只针对国有大型电解铝企业,或将在一定程度上改善铝企经营困境，但从目前效果上看，并未对铝价带来明显拉涨效果。

　　首先，本次计划收储40万吨，而目前国内现货库存接近100万吨，再加上市场传言本次收储分三批进行，因此，本次收储对市场影响较小。其次，本次收储价约为15740元/吨，比市场价高4%，但付款方式为交割后三个月付款，折现后价格仅为15450元/吨左右，与当日的沪铝1302合约收盘价相当。

　　由于本次分阶段小批量收储，符合政府维稳铝价的目的，后市需继续关注，或将带来小波行情，但效果不能持续。

　　后市关注减产动态

　　低迷的铝价让铝行业深陷亏损境地，今年前三季度，中国铝业(601600,股吧)巨亏43.35亿元人民币，俄罗斯铝业亏损额达到了1.17亿美元，而去年同期，该公司盈利高达12.11亿美元。美铝业第三季度亏1.43亿美元，让投资者深切体会到电解铝行业的惨淡。而国外开始出现减产，成本相对较高的美铝11月9日关停Portovesme电解铝厂15万吨产能，并计划在欧洲关停24万吨电解铝产能。若价格持续低迷或继续下跌，后续铝业或将掀起新一轮减产潮。

　　而国内方面，中部和西南部相聚进入枯水期，上周四川省率先执行枯水期电价标准，企业用电电价上调0.1元/千瓦时。即使扣除国家补助，电解铝企业电价仍然上涨3—6分，吨铝成本上升435—870元（按吨铝平均耗电14500度来算）。继四川上调电价之后，贵州也上调电价0.08元/千瓦时。接下来，重庆、广西都将进入枯水期，电价上调将令当地电解铝企业成本上升。预计受成本支撑铝价下跌空间有限。

　　综上，铝基本面依旧偏弱，同时，中长期来看，美国财政悬崖、欧债危机、欧元区经济疲弱等问题令市场面临严峻考验，预计短期内铝市仍处于弱势振荡格局，主力1302合约或将重新考验15200元/吨一线强支撑，后续仍需关注减产动态。