"财政悬崖"煎熬全球投资者 沪铜将维持跌势

自奥巴马连任以来，受到市场对于两党恐难达成财政协
议的担忧影响，美国股市连日走低，跌落“财政悬崖”的忧虑使全球投资者对风险抵触情绪
升温，未来数周或将持续这种大幅波动走势。
   
   一、2011年债务上限谈判回顾
   
   从2011年7月末美国债务谈判时市场的走势看，投资者担忧不无道理。回顾2011年七月
底到8月初道琼斯指数在短短不到20个交易日下跌近20%，而伦铜跌幅亦超过10%。当时正处
在上调联邦政府债务上限谈判的最后期限，投资者能够真实感受到财务谈判对市场走势影
响：2011年8月2日，美国在最后一刻达成了上调联邦政府债务上限的协议，从而避免了美国
国债出现历史上首次违约。在此之前道指出现近10%的跌幅，伦铜表现相对滞后(笔者认为主
要是由于美元走软投资者错误定性为有利于大宗商品稳定)。2011年8月6日评级机构标准普
尔公司70多年来首次下调美国主权信用造成道指几个交易日继续下跌10%，伦铜再也不甘寂
寞，跌幅近10%。波动之大令投资者对市场望而生畏。标普解释下调原因：“白宫与国会对
上调美国债务以避免出现违约达成妥协，但未能提出可靠的财政改善方案”是下调美国信用
评级至AA 的重要条件。所以本次有关“财政悬崖”的谈判投资者应尤为关注。
   
   二、近期最受关注的财政悬崖谈判拉开帷幕
   
   本周美国总统奥巴马及其所带领的民主党与共和党将就如何削减赤字、避免明年年初的
大规模增税及减支措施自动生效而展开讨论，防止经济因财政大规模紧缩而跌落衰退的悬
崖。但为了解决这一问题，两党提出了不同的方案。
   
   1.民主党的奥巴马主张的措施包括，将美国富裕阶级及企业税率上调几个百分点，回归
至克林顿总统在位时39.6%的税率水平。这一增税措施将不会影响98%的美国家庭，也不会涉
及97%的小企业。在克林顿政府时期，美国经济大幅增长，离任时政府录得财政盈余，奥巴
马因而也希望重启类似的税收政策，令经济重获动能。
   
   2.共和党的观点则是，延长小布什时期的富有阶级减税措施(而非增税)。目前，该党已
经联合起来，拒绝在该问题上妥协，并认为深度削减美国某些耗资巨大的福利项目支出(而
非增税)才是解决问题的良方。但奥巴马则担忧此举可能拖累经济增速，认为需要以更为平
衡的方式来解决问题，他已表示，最终协议必须包含增税措施，对于这一点，他不会让步。
   
   本周以来，美国民主、共和两党就财政问题发表的公开讲话：虽然两党均表示愿意合
作，但对于富裕人群税收问题的分歧仍然明显，奥巴马清楚表明了增税的立场，但共和党却
称，增加财政收入是可能的，但不能增加税率。
       
   笔者认为未来数周市场或将大幅波动。目前为止，我们实际上已经听到了一些年底以前
可能产生的理想结果。但我们依然认为，在年底以前将无法达成协议，目前已经进入了一段
市场剧烈波动的时期。美国两党意识到完全跌落财政悬崖并不是明智的选择，他们所需要做
的就是达成一种协议，但在最后期限之前两党将继续就解决方案讨价还价。在达成清晰的协
议以前，市场将会维持波动状态。通过上次债务谈判进展过程，我们对12月晚些时候美国国
会是否能就此事达成协议持怀疑态度，但问题最终能够解决。我们认为解决“财政悬崖”的
进度更为重要，政治僵局严重损害了投资者对政府的信心，对美国经济复苏的持续性产生怀
疑，前期公布的一系列企业的季度财报疲软，打压了投资者风险偏好情绪，如果政策上的僵
化持续将会加速投资者逃离金融市场的速度，对市场构成重大压力。
   
   三、笔者认为未来数月美元走势对商品影响弱化，股市影响增强,投资者应提前做好相
应准备。
   
   尽管从近几个月看看美元指数与伦铜走势相关性超过90%，但笔者依然建议投资者做好
商品与美元脱节的准备。因为美元的避险身份深入人心，但在“财政悬崖”的背景下美元是
否仍然能够承担避险资产的身份还不确定，在美国出现问题的情况下买入美元是自相矛盾
的。读者回顾上一次两党债务谈判期间（2011年7月底到8月初）美元，股市，商品的走势即
可看出端倪。
   
   四、未来几周投资者需关注的事件：
   1.美国财政悬崖谈判进展情况，绝对是市场焦点，任何风吹草动都会使市场大幅波动；
   2.欧债危机进展：欧洲除非近期出现特别重大消息，否则市场受其影响不大，但将会受
到长期阴影的影响；
   3.国际政治偶发事件：朝试射导弹或是核武。今年4月13日是邻国发射卫星失败的日
子，之所以会选择在那一天是因为当日是朝第一代领导人被授予元帅称号纪念日，试射前后
金融市场出现短暂下跌。而即将到来的12月24日是朝第二代领导人当选朝鲜人民军最高司令
官纪念日，以及其母诞辰纪念日。笔者认为在当日发射导弹或是核武的概率超50%，原因在
官纪念日，以及其母诞辰纪念日。笔者认为在当日发射导弹或是核武的概率超50%，原因在
于新领导人并没有在任期成功发射尖端武器扬威，而起当前国际政治形式促使朝继续走先前
路线。而任何提前透露的消息都会使金融市场承压。
   
   投资建议：
   笔者认为不论是中期影响风险偏好情绪的“财政悬崖”谈判进展，还是欧债危机，以及
突发的地区危机都不利于投资者风险偏好情绪。建议投资者操作上逢高做空.因预期波幅很
大，建议轻仓持有空单大止损操作，铜1303合约可以以56800到58500区间中做空，止损
59000之上。轻仓持空不动等待市场下跌。