供需过剩将限制锌价上涨高度

受美国三季度GDP增速超预期提振，锌价上周企稳反
 弹，但库存压力令锌价始终面临着下行压力。本周初始，因美国非农就业数据好于预期从而
 推高美元指数，沪锌再度探底，下方受到14700有力支撑，但同时上方万五压力也不可小
 觑。中短期内，欧债问题扑朔迷离、中国CPI数据再现疲弱加上“财政悬崖”的担忧，市场
 观望情绪浓厚，锌价盘整格局仍将延续。

一、锌价企稳回升

  
本周初始，因美国非农就业数据好于预期从而推高美元指数，沪锌再度探底，下方14700一
线支撑明显，在随后三个交易日连续收阳，但由于市场对美国选举观望情绪浓厚，沪锌上方
15000一线压力始终难以逾越，周四再度回调。主力合约1302上周五11月2日收盘价为14875
元/吨，至11月8日周四收盘反弹至14930元/吨，一周微涨55元/吨，呈区间震荡格局。
   LME3个月锌本周反弹强劲，周二大涨近2%之后一举突破前期头肩顶形态的右侧压力位，
并继而向上击破1900美元/吨整数关口。11月2日LME3个月期锌收盘价1868.50美元/吨，至11
月8日周四收于1929美元/吨，一周上涨60.5美元/吨，涨幅达到3.24%。

国内现货市场继续维持稳健表现，由于前期现货价格跌幅很有限，近期期价反弹给现货价格
带来的影响较弱。现货商惜售囤货以及挺价情绪客观上主导了现货价格的走势。11月2日长
江有色0#锌现货均价为15225元/吨，至11月8日报于15275元/吨，周内单日波动基本维持在
50元/吨左右。
   受期货价格带动，本周伦锌现货价格明显反弹，表现强势并再度逼近1900美元/吨以
上。11月2日LME锌现货价格为1851美元/吨，至11月8日回升到1888.50美元/吨，周内上涨
37.5美元/吨，涨幅为2.03%。

随着国内期货市场回暖，现货贴水区间延续上移趋势，目前贴水额度已经普遍在200 元/吨
以上。国外方面， LME现货贴水幅度也有所回落，从上周的40美元/吨左右下降至30元/吨，
现货市场明显走强。
   
   二、库存压力仍然严重
   根据国际铅锌研究小组（ILZSG）最新统计，今年1-8月全球锌市供应过剩12.8万吨，较
去年同期的33.2万吨过剩量有明显改观，其中主要原因是产量的大幅下滑。1-8月全球精炼
锌产量较上年同期下滑3.1%，远高于同期消费量0.9%的下滑速度。作为全球锌市的主要消费
市场，中国精炼锌今年前9月产量累计值较上年同期减少6.27%。
   尽管如此，锌库存压力迅猛，10月中下旬以来，LME锌库存总量一直维持在110万吨以上
的历史高位，占全球报告总库存的75%以上。本周LME库存量小幅回落约7000吨，而注销仓单
量呈井喷式增长，单周增加了近10万吨，现货流通意愿明显回升，不论是绝对数量还是占库
存比例较均达到历史最高水平。目前的注销仓单量已近50万吨，占比达到40%以上。

   三、经济复苏乏力，拉动消费仍需时日
   本月初公布的中国10月份官方PMI数据对市场情绪刚刚有所提振，但今日公布的10月份
CPI和PPI数据再度显示出世界第二大经济体缓慢复苏的疲态。10月份CPI、PPI增速双双低于
预期，其中CPI从上月的1.9%回落至1.7%，延续在2%以下；而PPI数据虽然环比有所增加，但
是仍处于负增长的状态，工业生产缺乏活力。
   而经济复苏对需求拉动作用仍不明显。总体来看，锌产业链终端消费仍显疲弱，“金九
银十”也黯然失色。国内镀锌板带材库存量居高不下，短时间难以消化。而房地产投资热情
再度降温，9月国房指数再创新低，新屋开工大幅回落，房市回暖或呈昙花一现。
   中日钓鱼岛争端也给两国贸易带来重创，锌市消费的终端需求受到压抑。由于日系车遭
遇抵制，中国车市增长戛然而止，9月份销量3年来首次现负增长。同样受中日关系影响，刚
刚结束的广交会上对日成交大幅下滑36.6%，机电等制造业企业订单明显减少。
   
   四、外围利空萦绕，危机四伏
   与此同时，市场也存在诸多潜在的利空因素，在一定程度上制约基本金属的反弹高度。
9月份欧元区失业人数创近20年来新高，实体经济再遭重创，西班牙和希腊失业率均超过
25%，欧盟预计今年欧洲经济衰退恐超预期。本月中旬希腊将面临315亿欧元的资金缺口，而
国内对新紧缩措施反对情绪高涨，导致各方就救援方案仍未达成一致，希腊希腊债务问题前
景不明再度引发市场担忧情绪。
   本周万众瞩目的美国总统选举结果终于尘埃落定，奥巴马的当选在一定程度上将保障美
国货币政策的延续性。但是接踵而至的“财政悬崖”问题将是奥巴马要面临的巨大挑战，市
场目前的担忧情绪主要集中在削减财政支出对美国经济造成的冲击。总规模约在6000亿美元
左右的“财政悬崖”，或将导致美国经济在2013年上半年重现衰退。但近期因西班牙、意大
利国债收益率再次上升，大量资金流入美元避险，短期内美元指数的上升趋势已经基本确
立，对锌价起到了明显的压制作用。
   
   五、锌价试探上方压力
   由于经济数据的利好提振，期锌涨势存在惯性，但是供需过剩的局面还在加剧，库存压
力在一定程度上限制了锌价的反弹高度。欧债问题和“财政悬崖”等潜在的不安因素也令市
场充满了谨慎观望的情绪，多空势力胶着。锌价短期内将保持在区间上沿震荡，试探上方压
力位。伦锌能否顺利走出头肩顶的形态需后市继续观察，但右侧压力位的牵制作用仍较为明
显，短期内1950一线或难以逾越；沪锌方面，下方14700底部支撑的有效性已经充分显现，
反弹形态已基本确立，但是前期下跌通道的压制作用仍然存在，短期内万五的压力仍会对沪
锌的走势产生影响。