中美数据对抗欧债忧虑 铝价或将被动跟涨

双节归来后，伦沪铝延续始于9月中旬后的调整，目前
均跌至M60之下。对于后期走势，笔者认为中美经济复苏以及铝价成本支撑将对抗欧债忧虑
打压，金融属性仍能超过疲软的基本面而带动铝价被动跟涨。伦沪铝下方关注1900美元或
15300元的支撑。
   
   经济增长仍旧疲软，但宽松效果逐步显现
   此波导致大宗商品重挫的下跌动能一是欧盟峰会无果而终。二是中国货币政策短期内难
以放松。这些主要矛盾没有得到充分的解决之前，以铜铝为代表的大宗商品料出现易跌难涨
走势。另外美指的强势反弹也令商品承压。不过，从中美公布的9月部分经济领先指标来
看，前期实行的宽松货币政策效果逐步显现。美国9月新屋开工环比大增15%至87.2万户，创
四年来最快增速，9月新屋销售涨至38.9万户，创2010年4月来的新高，加强了美国楼市复苏
的预期，未来住房建筑有望吸纳更多工人就业，从而降低失业率。中国9月出口需求明显回
暖，基建投资增速继续拉升，10月中国汇丰制造业PMI指数更是创3个月来新高，数据加强了
中国经济于第三季度到达阶段性底部，并有望于第四季度探底回升的预期。
   
   美指上行仍压力重重
   10月美指于78.9-80.2区间振荡整理，目前尝试上攻80一线的整数关口。笔者认为美指
上行压力较重，未来冲高回落的可能性较高，其中11月6日的美国换届选举将成为重要的转
折点。一是美联储的宽松政策预期持续，近几个月来失业率的下降主要是由于许多美国人放
弃寻找工作而非就业增加。二是希腊救助谈判势必要在11月得到解决，因希腊政府的现金将
在11月底耗尽，若未能得到援助贷款，将爆发债务违约，而这应该是欧盟所不愿看到的。至
于西班牙，从近期选举情况来看，现任政府获得选举成功的可能性较高，有助于西班牙政府
继续推行紧缩政策。三是外盘基金仍以看空美元为主。美元隐含净空头最新持仓为净空
107192，仍处于年内高点附近，表明外盘基金仍以看空美元为主。美指上方面临着9月初的
成交密集区81--81.5，被视为较强阻力。
   在9、10月份铝价一涨一跌走势中，期铝金融属性起的作用明显强于基本面，因铝市供
需矛盾未改善反而有所加剧。需求方面，今年“金九银十”的消费预期仍旧未能兑现，9月
铸造铝合金企业开工率虽较7、8月有所改善，但难具有可持续性，10月企业的开工率将重新
回落，因中日钓鱼岛之争令日系车销量急速下滑，进一步导致日系车企的铸造铝合金企业订
单明显下滑。另外，1-9月原铝累计产量同比增10.1%，略低于去年同期录得的10.98%的增
速。但1-9月铝材累计出口同比下滑8.5%，远差于去年同期录得的32%的增幅。因电解铝主要
用于铝材生产，铝材出口形势愈趋严峻，表明铝材推动电解铝的去库存化速度放缓，从而也
导致了电解铝库存的高企。截止10月19日，上期所沪铝库存已连增十三周至43万多吨，创下
去年4月以来的新高。同时，国内现货铝库存总量逼近100万吨。
   至于电解铝产量方面，在国外大型铝冶炼厂被迫减产之际，中国电解铝产量维持扩张之
势，1-9月原铝累计产量高达1476.6万吨，后期鉴于地方政府仍存在保经济增长的压力，加
之9月内铝价的走高，铝企业的生产积极性进一步提升，电解铝产能扩张势头有望延续。照
此推测，今年全年电解铝产量料高达1900万吨，将高于去年录得的1778.6万吨年产量。不过
在铝价持续走低之际，其内在的成本支撑不容忽视。根据计算得目前国内主要产地的电解铝
生产成本在15700元/吨左右,国内市场吨铝亏损幅度在400元/吨附近。因此在铝价下跌之
际，冶炼企业以及贸易商的惜售情绪一路走高。 
   
   综上所述，在短期利空因素逐步消化以及中美经济复苏迹象越趋明显的带动下，投资者
将从较为悲观的气氛中走出，届时风险资产将重新受到关注，而经历较大调整幅度的铝价也
将重拾涨势。不过其疲软的基本面将限制反弹高度。另外将于11月8日召开的中国十八大也
将令大宗商品处于相对稳定状态。沪铝主力合约波段操作上，建议背靠15200-15300区域之
上，逢低介入为主，上方第一目标关注15700元。