经济走势低迷 沪铜现下跌空间

经济走势低迷 沪伦敦三月期铜延续自9月中旬以来的震荡走势，市场
波动幅度受到极大限制，即使在国庆假期期间，伦敦期铜的累计波幅也十分有限。这主要是
受到两个方面因素的影响，首先是市场缺乏有质量和影响力的消息指引，观望气息十分浓
厚；其次，受到大的经济环境因素影响，铜市需求低迷，市场热度锐减，特别是中国国内因
素没有再次发挥作用，“辜负”市场大众的期待。
   结合近期伦敦与国内两个市场的走势，目前期铜市场呈现出这样的特点：期铜市场受到
消息面影响较大，铜价上涨主要是受到利好因素刺激，而本身的消费需求没能跟上铜价上涨
的脚步，最终导致的结果必然是消息消化殆尽，铜价上涨动力尽失，走势逐步震荡回落，这
样大致三个步骤。
   近期难有起色的宏观基本面依旧是压制或是限制铜价走高、压制市场氛围的主要因素；
国际货币基金组织近日再次下调了全球经济增长预期，并同时下调了欧元区、中国、英国及
日本等国的经济增长预期，这样看来即使目前美国经济有好转迹象，就业数据出现一定程度
的提升，经济复苏进程可能加快，那么也难以扭转全球经济增速放缓的困境。
   欧元区经济走势和欧债危机依旧是市场敏感性问题，标准普尔再次降低西班牙评级至
BBB-级，而这个级别基本等同于垃圾级，这种不利因素和可能发生的连锁反映很容易抹杀掉
欧元区前期解决危机所做的努力和良好的进展。
   中国国内经济环境在受到外界因素的影响下，依旧保持复杂态势；央行的调控手段短期
还是依靠逆回购，降准和降息依旧要平衡通胀与增长之间的关系，另外也要考虑到外汇占款
方面的因素，所以调控政策的复杂性可想而知。周一从国家统计局公布的物价指数和工业生
产者价格指数来看，物价指数重回“1”时代，食品价格上涨2.5%，比重最大；仅仅从数据
单方面考虑，似乎将准和降息的概率增大，可能对期铜市场构成一定的支撑，但如果衡量目
前国内形式，可能任何调控政策出台都较为谨慎。从工业生产者价格指数来看，继续保持下
降趋势，同比下降幅度达到3.6%，可以看出经济走势依旧低迷，即使短暂的调控刺激也难以
扭转经济的颓势，对期铜来说更多的是经济层面的压制。近期汇丰公布的经理人指数可能已
经给出答案，经济保持在探底过程中，在这个过程中可能出现反弹或是跌幅缩减、加速，但
可以肯定的是短期国内经济仍旧处于萎缩期，真正的扩张期短期不会出现。
   从历年国庆假期伦敦铜的市场走势情况来看，首先是市场的累计波动幅度较大，之后导
致国内假期过后，国内市场的波动幅度有所放大；其次就是国内假期之前，市场对国内的需
求或是补库都存在较大的期待，而今年这两种情况似乎并不强烈。国内主力合约国庆假期过
后，整体上保持冲高回落走势，市场价格重心持续降低，但支撑位置受制于前期第二个跳空
缺口附近，大致位置处于58700元附近，这与伦敦三月期铜8100-8400美元的震荡空间基本吻
合。笔者认为这与沪铜与伦铜的比价变化存在一定的关系，另外就是市场的热度降低，毕竟
在十八大召开之前，市场可能要进入“真空期”，相关政策的出台进度和形式都要发生变
化，这导致市场缺乏指引。其次，市场预期的国庆过后的补库并没有出现，现货持续处于贴
水状态，保持在50-150元之间，这多少显示出现货相对低迷，需求不畅，多数企业依旧保持
即用即买的状态，未来市场的不确定性降低了企业采购热度。
   从道琼斯工业指数的走势来看，10月5日该指数再次创出近期新高13661.87点，而这个
位置距离14198.02点的历史高点并不算遥远，两者就相差了500多点而已。这里存在这样一
个疑问，在美国经济没有持续好转，经济复苏仅仅是一个开始的时候，美国的股市却热度不
减，受到广泛的追捧？笔者认为这主要是受美国股市处于避险市场因素的影响，而这也基本
符合当前美国通过抵押债券对市场流动性的投入，这就是说目前资金在通过资产的方式寻求
保值和增值，而股市创新高也很好的说明了市场风险的严重程度。市场风险的加大一方面可
能会有利于铜价相对位置的支撑，限制铜价大幅回落，这主要是出于铜金融属性的考量，另
一方面，市场风险的加大必然会导致市场波动幅度和空间的扩大，而且随意性增强，可预测
性降低。
   美元指数9月中旬触及近期低点78.6附近，之后展开反弹走势，从美元指数中短期走势
来看，市场即将进入一种焦灼和盘整态势，也就是说单边的运行空间有限，市场反复波动可
能更加频繁。一方面避险因素的制约将限制美元指数的大幅回落，这也导致铜价上涨空间受
到很大的限制。另一方面80之上的压力区间短期也限制了市场的反弹幅度，仅仅从美元指数
方面来说对铜价的压力也不会过大。
   综合以上分析，近期伦敦三月期铜的持续震荡走势可能将要打破，市场重心持续下移的
概率有所增大，这不仅仅处于技术方面的考虑，更多的是目前市场基本面因素的集中反映。
短期内伦敦三月期铜在8100美元出面临支撑考验，这个位置有可能要失守，8000美元整数关
口对伦敦市场较为关键。国内走势一度强于伦敦，使两个市场比值有所缩小，最小达到7.23
附近，这也使得国内支撑位置能够停留在第二跳空缺口，但笔者并不认为这就是行情的终
结，国内价格有进一步下跌的空间，短期关注57000-58000元附近的支撑力度。