政策利好因素共振促金属大幅上涨

金属近期延续震荡反弹之势，而在上周周五晚间突然发
力，强势上涨，其中伦铜涨幅达到3.5%，盘中直接突破7823美元/吨的压力位，并且一度触
及到8000美元/吨的整数关口，其他金属涨幅也接近3%，主要原因在于宏观面多因素共振，
尤其是美联储的QE3预期再次强化。笔者在之前的报告中一直认为，下半年的金属处于回升
势头，并且在8月份中旬报告中建议中长期的多单进场持有。如今，金属借力政策强势上
扬，笔者再次认为，下半年的涨势已经获得契机，我们将关注下游需求回升的迹象，尤其是
电力投资。操作上，短期我们可以关注8000美元/吨附近的整固情况，若能有效突破，继续
加仓。
   欧方唱罢美登场  QE3预期再次强化
   近期欧洲公布的数据仍然呈现全面走弱的格局，其中德法两国制造业和服务业PMI虽然
较上月有所好转，但无法支撑欧元区整体的PMI数据。而市场所关注的欧洲央行的议息会议
上，央行宣布了无限量冲销式购债计划的细则，表示将无限量购入符合该计划所规定条件的
成员国的主权债券，直到该国国债收益率回到正常水平为止。虽然从长期来看，依然无法扭
转欧债危机局势，仅仅是为解决欧债问题赢得了一定时间，但短期来看这一消息明显缓和了
市场对欧洲债务危机的忧虑情绪。美国方面，上周美国公布的非农就业数据仅录得9.6万人
的增长，大大低于市场预期的15万人，制造业就业出现负增长。虽然失业率下降，但主要原
因还是由于就业人口退出市场而导致的基数下降，美国整体就业市场的疲软态势并没有得到
扭转。并且美国8月份制造业PMI创出37个月的新低，7月份的营建支出也创出一年的新低，
疲软的经济数据令QE3的预期再次强化，本周的美联储议息会议推出QE3的概率大大增加。
   国内经济底部震荡  关注政策落实情况
   近期国内经济数据显示，8月份工业增加至同比增长8.9%，较7月份回落0.3%，工业增加
值弱于我们预期，主要在于政策弱于预期，稳增长措施缺乏对应的支撑资金。不过重工业增
加值出现企稳回升，后期可能有望支撑工业增加值迎来反弹。8月份固定资产投资增速
   为20.2%，较7月回落0.2%，不过其中房地产投资完成额增速为15.6%，较7月份回升
0.2%，变化超出我们预期。而CPI同比增长2%，符合预期。不过PPI跌幅继续扩大，我们宏观
组认为，如此深的跌幅主要是目前社会需求低迷，企业进行剧烈的去库存活动，因此反映在
价格的剧烈波动上。目前的去库存已经行将结束，PPI未来将迎来波动性反弹，但由于需求
并未好转，企业并没有开始接下来的补库存行动，如果没有大规模的刺激政策导致投资产业
链需求的显著改善，未来产能调整将是经济主旋律。但是如果发改委上周审批的超过万亿的
项目，切实有后续资金的匹配，那么经济将在投资的显著拉动和企业明显补库存行为下反
弹。我们认为，后期的资金落实是关键，但毋庸置疑的是，经济的底部随着稳增长政策的落
实已经到来。
   基本面没有坏消息就是好消息
   在之前9月初的报告中，笔者曾对终端主要行业的当前状况进行了分析，虽然需求仍然
平淡，但并没有继续恶化，可以用平淡无奇来形容。当然，其中我们可以看到汽车行业表现
还是稍好，房地产销售的跌幅也有所收窄，不过空调行业则继续萎靡不振，但库存下降至历
史较低位则显示行业去库存效果较好。俗话说，没有消息就是好消息。笔者认为，在当前危
机潜伏、经济下滑的社会，没有坏消息就是好消息。况且笔者对第四季度的经济仍然是谨慎
看好。在此背景之下，笔者对于金属的终端需求同样相对看好，认为第四季度的需求将呈现
回升态势。行业方面，笔者则相对看好铜和铅的终端主要行业的发展。
   总的来看，当前是政策利好因素共振促金属大幅上扬，量能均明显放大。而从技术图
上，LME金属指数强势突破前期的区间上沿这一重要压力位的压制，均线系统齐头向上，布
林通道开口呈现放大姿态，上涨趋势配合较好。笔者认为，在美联储QE3强烈预期的刺激
下，金属整体仍将维持强势。其中，伦铜将关注7823-8000美元/吨的整固情况，如果有效突
破8000，笔者前期报告中强调的多单则可以继续加仓。另外，笔者还相对看好铅的行情，而
对于锌，由于冶炼厂的持续减产，弱平衡下随着大势同样可以展现较好的修复性回升行情，
但对于铝，笔者则相对看淡，弱于金属大势。