数据低迷，铜价上行乏力

周四公布的7月份CPI同比年内首次破2%，但环比上涨
0.1%，较上月提高0.7个百分点；PPI同比下跌2.9%，连续五个月为负；工业增加值同比
9.2%，回落幅度趋缓。7月份国内经济数据出台给商品市场带来些许利多，周四国内商品普
遍小涨。但是数据反映宏观经济运行压力犹存，利多作用有限，在缺乏更多利好支撑的情况
下，商品市场中线仍偏弱。当前铜价涨跌两难，陷入区间振荡，其表现差于历年同期水平。
为了摸清铜下游企业的具体产销情况，我们耗时三天走访了数家规模较大的铜下游加工企
业。
   据湖州市德清县的德清电缆厂的姚总介绍，虽然公司产品主要出口欧美，但是今年的情
况并没有年初预料中的那么差，由于今年铜价波幅较小，企业经营风险降低，利润率较往年
反而有所提高。由于公司新研发的产品附加值高，虽然今年欧洲经济危机愈演愈烈，但公司
出口业务受影响较小。此外，奥克斯空调的期货部负责人也表示，今年的空调产销情况也没
有年初预计的那么悲观，炎热的天气刺激了空调的需求。
   通过实地考察我们了解到，目前下游消费并没有预期的那么悲观。近期市场的关注焦点
依然围绕在宏观消息及经济数据上面，目前继续扩大货币政策微调，改进并完善信贷政策，
大力支持实体经济发展，或为后市铜价带来支持。由于近期市场未有重大消息为铜价走势提
供方向指引，所以短期铜价整体将维持在54000-56000区间震荡。
   从宏观面来看, 目前全球经济仅处于温和复苏，未来经济的增长仍面临放缓风险，从我
国经济来看，尽管7月份汇丰PMI由48.2大幅反弹至49.3，但是依旧处在50以下，中小企业的
经济活动仍在收缩。统计局PMI从50.2下滑至50.1，逼近50的平衡线，大企业的经济活动扩
张速度趋零。中国经济增长要企稳还需进一步的货币刺激。欧元区PMI自去年八月份以来一
直处于50以下，今年2月份以来不断创出新低，欧元区经济活动加速萎缩。美国PMI于6月份
自2010年以来首次跌破50之后，7月份PMI继续维持在50以下，表明美国的经济活动自2010年
以来首次开始收缩。所谓QE3仅限于炒作，始终未能兑现，美元指数因此有望维持高位震
荡，令商品总体承压。
   从国内终端需求来看，铜的主要消费行业出现分化。今年1-6月电网投资相对其他形式
的基础投资而言，处于领先地位。根据以往惯例，电网投资主要集中在下半年，因此未来新
一轮的电网投资可能对铜市需求起到支撑作用。据调研显示，6月铜杆线企业开工率环比小
幅上升；6月我国家用空调产销量环比微涨， 6月国内空调库存为807.8万台，连续第六个月
环比下滑，表明库存状况持续转好。受补贴政策支持，市场预计下半年内销有望回暖，后期
空调内销回暖对铜管的需求拉动仍值得期待。
   汽车方面，6月汽车产销量分别为153.13万辆，157.75万辆，环比下降2.37%，1.66%，
但同比增长9.09%，9.86%。上半年中国汽车产销同比低速增长，但呈逐月走高态势，但汽车
产销总体仍处于调整阶段，短期内不存在快速增长的动力。
   房地产行业依旧处于严密调控之中，自七月底开始，国务院下派房地产调控督查组现场
检查各省市楼市调控政策，而房地产开发投资增速自去年二月份以来不断下降，1-6月，全
国房地产开发投资同比名义增长16.6%，连续第三个月落后于固定资产投资增速，房屋新开
工面积自二季度开始呈现负增长，此外房地产施工和竣工面积增速均有所回落，这一系列数
据表明国内房地产市场仍处于低迷状态。
据表明国内房地产市场仍处于低迷状态。
   综合来看,美联储议息会议结果表明, 所谓QE3仅限于炒作，始终未能兑现，国内终端需
求不足和欧债问题将重新主导铜价,铜价再度下行的可能性很大,但考虑到8月底美国大选,所
以8月份沪铜先抑后扬的可能性较大。操作上，短期反弹关注沪铜主力1211合约57000元/吨
一线的阻力，若有效站稳，则空单部分减持，上方较强阻力在58000元/吨一线，下方第一支
撑关注54000元/吨，而在54000-56000区间，可以适量高抛低吸，伦铜可关注7300-7800美
元/吨。