首创期货：铝受追捧，新空不宜

昨晚，主要风险市场交投偏淡，在周四周五欧盟峰会前市场缺少明确方向。
欧债方面，默克尔对欧元区共同债券、共同承担债务的措辞依旧严厉，同时就欧元区银行应当接受统一监管，且欧元区ESM基金可能作为银行存款保障后备支援的提案，德国的态度并不积极，从时间上，统一的银行监管至少要等到10月才能确定初步版本，12月前才能陆续敲定相关问题。另外，西班牙1000亿欧元救助条款需要对整个西班牙银行提出要求，该国三个月短期借款成本较一个月前的0.846%飙升近两倍至2.362%；而第五个申请援助的塞浦路斯，尽管救助金额仅100亿欧元，但该国经济规模只有173亿欧元。总之，昨晚市场对周内欧盟峰会的乐观期待转淡，风险市场窄幅波动为主。

经济指标，美国的房地产数据得到加强，4月标准普尔/Case-Shiller房价指数环比上升，特别是独栋房屋价格连续第三个月上升，抵消了美国6月谘商会消费者信心指数四个月环比下跌跌至1月以来新低的不良情绪，美国股市以小幅走高为主。今晚，市场将关注美国5月NAR成屋销售数据。其他市场，黄金正受到通缩情绪压制，原油短期因伊朗原油禁运有所反弹。

铜市在这种氛围下，主要以振荡为主，决定性方向将取决于中国经济指标，在等待指标的阶段只能振荡。因此，我们看到投机情绪转向铝市，且国内继广西电价补贴0.1元/度后，产能产量占到国内原铝近三成的河南省推出0.08元/度的补贴措施，提供了短线空铝的题材。

具体看，外盘铝价连续三周暴跌，原油走跌，以及现货升水高企是主要原因，而国内铝生产成本因电力成本高原本不具优势，而且国内电力成本在2011年明显抬高，电价调整在制度上没有灵活性，严重挫伤冶炼企业现金流。我们认为，供应过剩并不是拉低铝价的主要原因，全球来讲，铝市的供应过剩逐步受限，大量库存锁定致使现货升水高企；国内来看，产能过剩是更大问题，而产量方面，因2008年后铝价常徘徊于成本线水平，国内铝企业盈利能力差，生产以维系现金流为主，过剩情况可能不大。因此，我们判断此波沪铝跌势将会有限。从制度角度国内需要更加灵活的电价调整制度。

操作层面，沪铝的特点是要么不动，要么短线波幅大，同时反转速度快，炼厂行为主要集中在中铝国贸，且铝背景席位常常为投机一方提供足够对手盘，我们认为若沪铝指数此波打压到1.5万以下，其更下方跌势易控制在1.45-1.47万。短线交易若无逢高空单，不建议新空介入。相反，基于我们对铜的判断，以及铝价特点，建议应加大对低位铝多单中线介入的关注。