多空利剑整装待发，铜价剧烈震荡难免

近期沪铜在欧债危机利空和全球主要经济体政策面救市预期的对峙下，呈现宽幅震荡格局，多空双方在52000－56000的区间内反复争夺。目前希腊大选结果仍然是左右市场的关键，而欧美政策面应对措施或也在酝酿之中，市场在弱势中也同样蕴藏着潜在的利多因素，保持整体看空思路的同时，也应警惕政策面的“半夜鸡叫”。短期潜在多空因素对峙，预计铜价剧烈震荡难免。后市关注焦点：6月17日希腊大选、6月19日美联储议息会议。
   （一）中国央行拉开降息大幕，欧美量化宽松箭在弦上
   国内物价回落明显，央行拉开降息大幕。本周国内市场焦点无疑是周末公布的5月物价数据，而在6月9日统计局公布数据的前一日，中国央行宣布下调基准利率无疑暗示5月物价回落为大概率事件。数据显示，5月CPI同比上涨3.0%，低于市场预期的3.2%，同比涨幅创下2010年6月以来的新低；5月PPI同比下降1.4%，同比涨幅也创下2009年11月以来新低。从6月9日公布的数据看，国内物价下滑态势已经日趋明显。物价的持续回落一方面是当前实体经济面临收缩风险的一个侧面征兆，另一方面随着通胀压力的缓解，央行货币刺激政策的实施也有了更多的施展空间，预计未来银行存款准备金率仍将有数次下调，而下半年是否会再次下调一次基准利率则要看月度物价指数的走向。
   （二）欧元面临大考，欧美量化宽松箭在弦上。
   目前欧元面临最大的考验无疑是希腊是否会退出欧元区，而6月17日的大选结果将成为希腊是否继续留在欧元区的一个重要参考。如果希腊反对紧缩政策的极左翼党上台，欧元区的动荡局面必然升级，反之，欧元区的危机则可暂时缓和。虽然西班牙近期金融局势也不容乐观，但希腊退出欧元区的风险对市场更具杀伤力，近期希腊三大党派在大选前的支持率应予以密切关注。
   另一方面，为了防止欧元区由于希腊退出产生的连锁反应，欧元区政策面的救市措施或已经酝酿成型。事实上，欧元集团采取对希腊暂时静观其变的同时，已经开始对西班牙伸手相助。欧元集团6月9日宣布，将在西班牙政府提出正式申请后，为西班牙银行业提供不超过1000亿欧元的救助资金。如果希腊大选后政局开始趋于明朗，则对希腊的进一步救助可能如期而至。
   总之，当前希腊退出欧元的风险成为压制商品价格的主要空头力量，但欧美政策面潜在利多因素仍然“深藏不露”，加上美国第二轮“扭曲”操作在6月30日就到期，美联储新一轮货币宽松计划或已箭在弦上。
   （三）上交所铜库存大幅回落，5月铜进口再度转强 
   截至2012年6月8日当周LME铜库存为229675吨，较上一周减少1200吨；上交所库存量为132421吨，较上一期减14623吨。伦敦铜库存小幅回落，上交所铜库存则继续呈现快速下行的态势。随着铜价的回落，卖出保值头寸进一步介入的意愿减弱，部分选择暂时扎平离场观望，导致交易所库存持续下滑。目前保税库区库存回落到大约50万吨水平，而从5月份进口数据看，5月国内进口铜及未铸造铜材419741吨，环比增长11.9％，同比增长64.8％，5月铜进口量回升明显。铜进口再度转强，部分原因来自融资铜的需求，这可能加剧后期国内的供给压力。
   （四）CFTC持仓显示主力资金看空铜价
   截至2012年5月29日当期COMEX期铜总持仓148694手，较上期减少1495手，基金净多持仓-11638手，较上期减1540手。步入6月后，虽然铜价开始呈现低位震荡徘徊态势，但主力资金加仓空头头寸的迹象明显，显示主力资金仍然看空铜价。
   综上分析，欧元区利空阴云未散，美联储对下半年是否再次量化宽松的态度暧昧，市场整体空头气氛仍然浓厚。但是我们也应该认识到，物极必反的道理可能再次得到印证，政策面利多因素或已酝酿。从技术面看，伦铜短期均线系统走势开始趋于胶着，整体区间拉锯格局已定。操作上，沪铜以区间震荡操作思路为主，预估震荡区间【51000，55000】。