虎落平阳 期铜年内低点寻寻觅觅

是未雨绸缪，还是预警？上周中国央行出人意料的降息举动
引发了市场诸多的猜测，而基于中国经济今年以来的不良表现，更多投资者押注了后者。周
末答案揭晓，通胀降至近两年低位、投资和消费创出数年新低,5月宏观经济延续了4月的全
面颓势。不过值得令人欣慰的是进口意外增加，同时由于欧盟紧急援助西班牙，欧债得到明
显缓解。随着欧元区关键日-希腊大选的临近，欧盟能否力挽狂澜维持欧元区完整性？跌至
年内低点的铜价是否有望咸鱼翻身？
   
   **央行降息提前预警  中国经济一蹶不振**
   
   欧债危机动荡难安，全球经济复苏不确定性增大，中国经济下行趋势未止，诸多的内忧
外患下，上周四中国央行一个月内第二次动用货币政策来稳增长。
   中国人民银行当晚宣布，自6月8日起下调金融机构人民币一年期存贷款基准利率各0.25
个百分点。调整后，中国金融机构一年期存贷款基准利率分别降至3.25%和6.31%。央行同时
宣布，自同日起，将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机
构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。这是中国央行三年半来首度降息。中
国国家信息中心宏观经济研究室主任牛犁指出，近期国际大宗商品的价格普遍回落，中国物
价回落也在意料之中，同时4月份外汇占款减少亦减少基础货币投放的压力，加之周边国家
都在降息，诸多的内外因素都决定中国具备降息的条件。
   央行突然降息，加之年初以来中国经济放缓的背景，令投资者对周末即将公布的中国宏
观经济数据忧心忡忡。投行美银美林就对此发布报告指出,此次降息的时间点可能显示出即
将于周六公布的5月经济数据逊于预期,从而拖累市场信心,预计未来可能还将继续降息。
   而事实证明，央行此举实乃无奈之举。国家统计局周六公布,1-5月固定资产投资增速为
20.1%,创出2003年以来新低；5月工业增加值同比增长9.6%,略高于上月的近三年低点。一向
稳定的社会消费品零售总额5月增速也降低至13.8%,为2006年8月以来新低。尽管中国政府在
5月祭出连环经济刺激政策，然而当月投资和消费内需依然继续降温。而稍早公布的通胀数
据则为更多刺激政策提供空间。5月居民消费价格指数(CPI)同比升3.0%，创下近两年新低，
工业生产者价格(PPI)更跌至30个月的低点。
   基于中国经济的表现，摩根士丹利大中华区首席经济学家乔虹发布最新报告称，将今年
中国国内生产总值(GDP)增长预期从9.0%下调至8.5%。报告指出，相信中国的刺激政策将会
自下半年起有效刺激需求，今年经济增长仍将按原先预期的先抑后扬的趋势，因此大摩将明
年中国GDP增速预期由之前的8.6%调高至9.0%。国信期货分析师孙为辉表示，“由于CPI高位
回落已成趋势，通胀已经不是央行调控的主要目标，且目前实体经济依然疲弱，央行今后仍
然有较大的操作空间。我们认为此次降息开启了新一轮降息的周期，但预计下半年数量型的
工具（如下调存款准备金率）的使用频率将大于降息。从5月份的数据来看，中国宏观经济
虽有一定改善的迹象，但仍显疲软。我们认为中央政府有能力出台更多的刺激政策，但更多
还是面向节能环保，新能源方面倾斜，稳增长的同时进行调结构是政府考虑的重点。”
   

   **西班牙越陷越深 欧债能否自拔**
   
   欧元区债务危机在过去的一个月迅速恶化，自上月初因公共赤字和不断萎缩的经济而跃
入人们视野之后，西班牙便噩耗不断，遭受银行危机、经济衰退和债务压力三面围攻。
   自地产泡沫破灭以来西班牙银行业受到坏账的拖累,成为欧债危机的核心,由于市场担心
政府救援令本已紧张的公共财政更加入不敷出。面对西班牙银行业的不断恶化，5月17日，
评级机构穆迪率先下调西班牙16家银行评级,其中包括欧元区最大银行--西班牙国际银行。
穆迪指因经济疲弱,并且政府为银行提供支持的能力已经被削弱。所有16家银行的长期债信
评级至少被下调一个级距,有些甚至调降三个级距。
   此后，尽管西班牙政府力图通过向银行业选派独立审计机构，向外表达治理银行业的决
心。西班牙副首相德桑塔玛丽亚表示，审计工作将首先进行一个月的压力测试，然后对金融
领域资产进行更深入的分析。金融业消息人士曾表示，或指定基金管理公司贝莱德和管理咨
询机构Oliver Wyman负责深入审计工作。但一位政府消息人士表示，6家基金和管理咨询机
构已经申请这项工作。但显然这并未令市场动容，数日之后，标准普尔下调西班牙五家银行
评级,在西班牙金融业日益恶化令全球投资者紧张不已之际,标普的行动给西班牙处于困境中
的银行业又带来一记重创。面对西班牙的险恶局面，5月30日，欧盟执委会向西班牙提供两
项援救支持,同意在削减赤字问题上给予更多时间,同时还将通过一支欧元区援助基金直接提
供帮助,用于银行业的资本重组。
   欧盟的“小恩小惠”未能安抚人心，上周四，惠誉将西班牙信用评级大幅调降三个级
距,并暗示可能进一步降低，因为该国面临困境的银行体系重组成本攀升。而且希腊危机加
剧。惠誉将西班牙政府债务评级降低三个级距至BBB，并给予“负面展望”，这意味著在未
来几个月中可能进一步调降。而与此同时，希腊成为众矢之的。在三大政党纷纷组阁失败之
后，希腊退出欧元区也从“无稽之谈”演变为既成事实。
   危情时刻，上周六，欧元区同意向西班牙提供最多1,000亿欧元(1,250亿美元)的贷款,
用于支撑该国摇摇欲坠的银行业。欧元集团声明称，“贷款金额必须能够满足预估的资本要
求,此外还能提供一定的安全保障,预计总金额最高会达到1,000亿欧元。” 对此，西班牙表
示,国内银行业需要援助,但具体援助金额的确定则要等到奥纬和罗兰贝格两家独立咨询公司
的评估报告提交之后。两家公司将在6月21日之前提交有关银行业所需资本的评估。    
   至此，西班牙成为欧债危机开始以来第四个请求援助的国家。希腊,爱尔兰,葡萄牙再加
上现在的西班牙,欧盟和国际货币基金组织(IMF)现已承诺提供约5,000亿欧元资金用于欧洲
的纾困行动。新湖期货分析师廉正认为，“由于希腊目前尚无一政党占有明显优势，这很可
能导致新政府无论何种政策取向，都难以顺利在议会通过。希腊大选将再度掀起金融市场大
幅波动。特别是如果反紧缩的政党获胜，则其单边改变游戏规则可能性大大增加，相应地其
退出欧元区的概率也会增大。但是，希腊退出欧元区无论对希腊还是欧元都是难以承受之
重，欧洲三驾马车仍将会把保持欧元区完整作为优先选项。”
   
   **QE3再成“传说”  铜价龙游浅底**
   
   欧洲深陷债务危机不能自拔、中国经济增长蹒跚前行，非农数据连续三个月大刹车、就
业市场“久攻不破”，市场悲观氛围堪比经济危机、全球商品期货一片惨淡，面对险恶的外
部环境、低迷的本国经济和异常脆弱的市场心理，上周四，伯南克依然不为所动。
   在这次被寄予厚望的听证会上，美联储主席伯南克虽然表示，如果金融问题加剧，美联
储将采取行动保护美国经济，但他没有给出立即采取更多货币刺激措施的暗示。他在表示，
美联储正在密切关注欧洲债务危机对美国经济复苏构成的“重大风险”。对迫切希望得到美
联储第三轮大规模买债计划前景线索的投资者来说，伯南克的证词令他们感到失望。富国银
行资深外汇分析师Vassili Serebriakov说，“其讲话并未并未真正平息争论，一些人希望
看到更加明确的迹象，更加清楚的暗示，说明进一步宽松政策即将来临，而我认为我们没有
得到这些暗示。”
   由于全球经济环境不断恶化，特别是中美经济增速缓慢，上周伊始全球金融市场全线下
跌，伦铜受惠于休市而幸免于难，开始后就跟随商品期货展开反弹。然而中国政府针对疲弱
经济三年半以来首度降息的举措还是将铜价拉下马，上周末伦铜大搓2.67%至去年12月以来
最低水准。
   面对希腊大选日益临近，欧元区关键时刻的到来和全球经济大环境的疲弱，龙游浅底的
铜价似乎难有亮丽表现。中信建投期货分析师朱遂科表示，“中国5月经济数据的利好或将
为铜价提供一定的支撑。不过从外部环境来看，希腊第二次大选即将来临，西班牙金融业寻
求欧盟援助，欧债危机短期内难以缓解。在欧美经济刺激政策出炉之前，大宗商品包括铜价
将整体反弹，铜价近期将呈现低位宽幅震荡态势。“