铜价仍将延续“熊熊”之火

目前欧债风险持续，美国复苏缓慢，全球央行新一轮宽松潮袭来。不过，宽松银根并不能提振实际需求，后市回升乏力。当前全球制造业一片惨淡，铜需求前景不容乐观。中国5月官方制造业采购经理指数（PMI）为50.4，环比回落2.9个百分点，接近50的荣枯线，大大低于市场预期的52.0。欧元区5月制造业PMI终值跌至45.1，创下了近三年来的最低水平。美国5月份ISM采购经理人指数从4月份的56.2跌至52.7，是2009年9月以来的最低点。全球制造业收缩之势加剧，也是显示了世界经济整体放缓的信号。另一方面，当前伦铜注销仓单已经从高位大幅回落，现货升贴水也大幅降低。随着沪伦之间的失衡状况有所改善，沪伦比值重新开始走高。在经济放缓的背景下，伦铜库存有重建的可能，仍将会给予价格持续的压制。而国内保税区融资锁定的天量库存也会给予后期铜进口以压力。海关数据显示4月未锻铜及铜材进口环比3月下降19%，而5月进口料将进一步下滑，中国因素将进一步降温。另从铜下游消费来看，二季度实际订单量均不理想。除电缆行业与去年同期持平外，家电行业出现20%-30%的下滑。虽然五大类节能家电补贴开始实施，但此次补贴的幅度较小。与家电下乡和以旧换新的整体补贴不同，新的节能补贴属于结构性补贴，主要是起到引导家电行业转型升级的作用。所以，新的节能政策对拉动铜需求作用还有待观察。综上所述，在经济增速放缓和实际需求低迷面前，对当前经济下行风险的高度敏感性，我们认为下跌行情仍将延续。